公司上半年营收稳定增长，利润同比下滑24.33%，系海外收入下降以及研发投入所致。报告期内实现营收5.32亿，同比增长6.09%；实现净利润1359.98万，同比下降24.33%。公司上半年利润下滑主要系海外收入下降及研发投入加大所致：1、上半年研发费用支出0.48亿，占销售收入比为8.93%，相对上年的7.98%继续提升。2、通信卡海外市场因客户采购价格下降、币种贬值等因素导致海外收入、利润下降。

　　公司主业需求旺盛，下半年表现有望反转。1、金融IC卡上量提速发展。据统计，截至2013年一季度，我国已累计发放金融IC卡1.92亿张，其中13年Q1单季净增6600万张，全年有望新增2亿张。公司上半年金融IC营收同比增速高达293.24%，下半年仍将保持高速增长。2、公用事业卡。预计2013年社保卡发行量将达1.4亿张，保持高位增长态势。3、移动支付与安全领域，公司全面布局，静待市场需求启动。公司的SWP-SIM卡、13.56M SIMPASS卡等产品已取得小量订单。

　　公司由产品向服务转型，成长空间广阔。公司致力于向 “国际化智能卡产品及相关系统集成与整体解决方案的提供商和服务商”方向转型：1、业务资质：公司目前在通信、身份识别、金融等领域具备是各种资质最多的企业之一。2、研发投入：公司2012年全年研发投入0.84亿(最近3年复合增速达30%)；13年上半年完成技术研发投入0.48亿。3、人才优势：公司技术研发人员从2009年的342增长到2012年的423人，足以保障未来转型和成长。随着移动支付卡、金融IC卡的普及，基于卡的增值服务市场空间过100亿，公司占据天时地利人和优势，成长空间将打开。

　　未来催化剂：机制改善；社保卡、金融IC卡的需求超预期。

　　盈利预测与估值。预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为4384万元、7335万元和11616万元，EPS分别为0.20元、0.34元和0.53元，对应PE分别为67、40和25。维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：去库存受阻；社保、IC卡需求不如预期。