看宏观：经济改善提升乐观情绪

　　近期，官方、汇丰纷纷发布PMI数据，数据显示，8月份PMI数据双双大幅回升。其中，汇丰8月PMI终值为50.1%，较7月的47.7%大幅回升，创下4个月以来的新高，并回升至荣估线上方。官方PMI回升0.7个百分点至51.0%，超出了市场此前的预期50.6%，季节调整后上升的趋势更为明显。

　　“整体来看，8月份官方PMI显示经济增长的环比走势继续好转，说明经济依然处在复苏阶段，且8月份有加速迹象。在结构性转型的大背景下，三季度经济保持环比改善将为大概率事件，预计工业增加值和GDP同比增速将在三季度有所反弹。”摩根士丹利华鑫基金表示。

　　分项来看，国家统计局8月27日公布7月规模以上工业企业实现利润总额4195.5亿元，同比增长11.6%，增速比6月份提高5.3个百分点，其中主营活动利润较去年同期增长5.1个百分点。上投摩根认为，该数据显示了随着基本面的改善，工业盈利增长呈现企稳态势。

　　“分析结构推动因素，8月PMI主要受新订单推动，订单构成中出口订单上升的比国内订单更快。目前的数据改善主要来自订单推动，同时伴随着价格指数的大幅回升，需求动力结构较好，势头的延续性比单纯生产扩张、价格持平甚至下降的情况要好一些。”交银施罗德预计9月份的PMI或将延续改善。此外，他们认为，生产指数与上月相比小幅改善0.2个百分点。8月购进价格指数也出现了大幅回升，从50.1%上升到53.2%，预示8月的PPI数据或也将有明显回升。

　　分析该数据对市场的影响，摩根士丹利华鑫认为，越来越多的投资者已开始意识到三季度经济回升的势头，加上大盘蓝筹具备相当的安全边际，因此周期股的复苏时点或正在临近。而成长股由于整体估值偏高，其整体“疯狂”可能难以为继，因此对于成长股投资而言，去伪存真、精选个股尤为重要。

　　测市场：当前是布局良好时点

　　虽然上周A股仍然围绕2100点上下震荡，但量能的放大和重心的小幅上移让市场呈现走强的迹象，而且分析人士的乐观情绪也在他们的观点中体现出来。

　　“展望后市，我们并不悲观。”摩根士丹利华鑫认为，一方面，8月官方PMI超预期，经济复苏态势进一步确认，周期股的复苏时点或正临近。目前点位下，以银行石油地产等为代表的大盘蓝筹市盈率多在5-10倍之间，有着较高的安全边际。另一方面，虽然多数小盘股的估值已经偏贵，但并非是普遍现象，如一些制造业小盘股，虽然其成长性不如新经济股，但股价却相对安全。因此，他们建议在成长和低估值之间做平衡配置。考虑到分红收益，他们认为，大盘蓝筹将是长期配置的标的，而对于成长股，则需仔细甄别、精选优质投资标的。

　　无独有偶，诺安基金也认为，成长股经历普涨之后，总体估值已然偏高，增加了选股难度；而蓝筹板块或许在孕育投资机会；在目前市场环境下，可以权衡估值与成长，关注价值低估且稳定增长的蓝筹类股票和估值合理、行业发展空间巨大的成长类股票。

　　“改革预期发力，提升市场风险偏好。”诺安基金进一步称，国家近期一系列稳增长、调结构、促改革、惠民生综合举措的推出和落实，稳定了社会预期，提振了市场信心。上海自贸区政策的出台激发投资者对于改革的进一步想象和期待。综合来看，在短期基本面较为平稳、市场情绪向好、但流动性仍有隐忧背景下，市场总体将维持震荡，投资机会趋于均衡。

　　“从估值角度看，当前可能是A股布局长期投资的良好时点。”申万菱信较为乐观。他们表示，在没有出现重大政策导致市场出现转机之前，A股短期机会仍以阶段性为主，难以出现趋势性下跌或上涨的局面。然而，由于当前A股的动态市盈率约为11.58倍，市净率约为1.62倍，处于历史较低水平。因此当前可能是A股布局长期投资的良好时点。

　　找机会：多条线挖掘市场热点

　　当前市场表现出“蜗牛市、疯牛股”：虽然指数反复震荡，但牛股层出不穷。赚钱效应明显的情况下，分析人士对市场的投资机会也有不少建议。

　　“展望9月份，行业景气度和改革预期将是重点关注因素，整体方向上看好周期股和国家政策支持的领域。”新华基金表示，具体到行业板块，他们相对看好金融（保险除外）、房地产、汽车和建材。其中，房地产将进入金九银十旺季，新型城镇化可能重新成为市场热点，因此房地产整体受益。另外，概念上目前可重点关注土改主题。随着改革预期开始升温，土改有望作为改革的一条重要主线在未来逐步发酵。

　　“投资策略上，建议配置低估值周期股和代表改革方向的自贸区领域，另外由于当前创业板的高成长预期并没有兑现，投资者需要严格控制成长板块可能出现的大幅回调风险。”南方基金认为，国债期货推出对股票市场的负面冲击有限，不会像股指期货一样带来市场的资金分流。国债期货推出主要影响债券市场，预计将给市场带来两类投资机会：一是受益于国债期货交易费用的上市公司，二是受益于套期保值的上市公司。同时国债期货推出带来的金融创新预期也将给金融股带来估值提升。

　　“展望后市，如机场、港口、物流平台企业拥有更多的现实性投资机会。天津、广东等地有望成为下一批自贸区试点地区，相应个股或有主题性投资机会。”上投摩根称。

　　大摩消费基金经理卞亚军则表示要坚守优质成长股。“选择趋势向上的优质行业（如：创新型药物、消费电子、智慧城市、文化传媒、互联网应用、清洁能源、节能环保等）、选择业内最优质的公司、选择激励充分的第一流团队。在满足这些条件的基础上，重点投资两种类型的企业，一类是处在高速成长前夜的刚起步的企业，另一类是处在高速增长过程中的企业。对这两类企业，合理市值判断是投资的第一步。如果股票满足上述特征，就可以不必纠结于当前主板和创业板之间十分显著的估值差异，而是可以坚定地持有这些股票。如此一来，我们在潜在的市场调整和风格变化的过程中也会更加自如。”