行业需求上：移动终端丰富的无线通信功能及电源管理精细化要求催生单机电感用量倍增式增长

　　毋庸置疑，短小轻薄的片式电感顺应消费电子大趋势；电源效率管理精细化导致功率电感单机用量迅速扩大；日新月异的无线功能（2G、3G、4G、蓝牙、 GPS、WiFi、NFC等）驱动单机叠层电感倍增式用量；实际电路验证了我们的判断：单核智能手机对电感用量较功能手机扩大3倍，双核智能手机较单核增加75%,四核较双核增加55%

　　行业壁垒上：片式电感技术壁垒极高，材料和工艺是道高门槛

　　片式电感主流尺寸堪比细沙，精密程度甚高；通信高频化趋势使得电路设计技术壁垒越来越高；片式电感大功率化，小尺寸上跑大电流实不易；上游原材料配方和精密生产工艺，进一步巩固了电感企业壁垒。

　　竞争格局上：公司将超越日本厂商，成为国内首个全球元器件龙头

　　与其他电子公司不同，公司是国内唯一超越台湾直面日本竞争的厂商；公司产品水平已经位居全球一流，并得到全球顶级芯片厂商认证；继半导体、面板之后，日本厂商下一步将让出电感全球龙头宝座；相对日本竞争对手，公司具备消费电子行业所要求的快速响应、柔性供货能力。

　　具体业务上：智能手机、平板电脑及LED接力未来三年高成长；

　　国内智能手机2013年出货量将增长80%、核战升级驱动今年增长；平板电脑产业链明后两年转移至国内，成就下一波成长；LED开启电感照明应用市场，空间更为巨大；

　　风险提示

　　日本竞争对手大幅降价；

　　维持“推荐”评级，合理价位19.72~20.3元

　　我们预计公司2013/2014/2015年营收分别为10.53/14.95/20.93亿元，同比增长41%/42%/40%;净利润分别为1.81 /2.87/4.46亿元，同比增长48%/58%/55%;EPS分别为0.58/0.92/1.42元。鉴于公司具备长期投资价值，给予13年35倍 PE,合理价位：19.72~20.3,维持“推荐”评级。

　　传，中信证券：REITs产品雏形初现，创新能力稳居行业前列

　　核心观点：

　　事件

　　9月26日晚，中信证券（600030）公告，拟通过旗下金石基金发起设立的非公募基金全资子公司，以不低于50.0亿元价格，接收拥有北京、深圳中信证券大厦房地产产权的全资子公司天津京证、天津深证的全部股权，并拟对此进行不动产证券化业务，金石基金将作为管理人。

　　影响

　　我们认为，本次的业务创新，其意义不仅仅在于短期内为公司盘活资产，并实现超过10亿元税后利润；更为重要的是，作为有望成为国内不动产证券化业务的首单示范性产品，其产品特征已经具备了REITs的雏形，考虑到国内地产行业的蓬勃发展和庞大存量，未来该类业务的前景将非常广阔。

　　投资建议

　　今年上半年，中信证券业绩受权益类自营环境不佳等多种因素影响，业绩上被其他券商赶超，市场对于公司前景的质疑也由此增加。我们认为，作为国内券商龙头， 因为业绩短期波动较大等因素，确实存在短期内被赶超的可能，但是从各项业务份额、创新能力的角度来说，公司依然是国内最好的券商，长期而言，盈利能力依然会重新回归。

　　近期，随着权益类市场有所恢复，同时公司持仓较多的中国重工等股价近期大涨，以及包括本次房地产转让等因素，预计下半年公司业绩将较上半年有望出现较大增长。

　　预计中信证券2013-2014年扣非后每股综合收益为0.43、0.54元（暂未考虑出售地产的业绩影响），13年末BVPS为7.97元，对应2013-14年PE为28、22倍，13年PB为1.5倍。维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示

　　本次交易尚需股东大会、监管部门批准

　　传，方大炭素：公司拟参与收购中钢集团江城碳纤维有限公司

　　事件：2013年9月27日方大炭素发布《拟参与受让中钢集团江城碳纤维有限公司70%股权》的公告。

　　点评：

　　本次收购的方式：中钢集团江城碳纤维有限公司70%的股权通过在北京产权交易所挂牌的方式进行出让。该标的的挂牌价格为7205.77万元。挂牌期限从 2013年9月6日起至2013年10月10日止。具体交易方式依据参与竞价的受让方数量来确定。若只征集到唯一受让方，则通过协议方式进行转让。若多方参与竞价，则通过网络竞价的方式进行转让。

　　被收购公司简介：中钢集团江城碳纤维有限公司成立于2008年，注册资本5000万元人民币。主要经营范围是炭纤维生产及制品加工、销售；炭纤维技术咨询等。该公司股权结构为：中国中钢集团持股70%,中钢集团吉林炭素股份有限公司持股30%。该公司2012年实现营业收入739.9万元，净利润为 -2518.34万元。

　　本次收购的意义：方大炭素拟通过本次收购整合国内碳纤维市场资源，拓宽销售渠道，以此形成行业规模优势。

　　盈利预测及评级：由于收购事宜尚存在不确定性，我们预计公司13-15年摊薄EPS为0.37元、0.35元、0.51元。继续维持2013年8月23日报告中的“增持”评级。

　　风险因素：由于本次交易采取公开挂牌的方式进行，最终的受让方和受让价格均存在不确定性。

　　传，爱施德：三季度业绩预增1亿，经营改善明显

　　事项

　　公司上调了三季度业绩公告。2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为52,000_万元--57,000万元（前次业绩预告：公司在2013 年8月6日公告的《2013年半年度报告》中预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润为42,000万元-47,000万元。）

　　主要观点

　　1.基础业务改善明显，业绩大幅提升。

　　业绩提升原因是公司传统分销业务在第三季度业务规模扩大，同时费用得到有效控制。做为国内前三大手机分销商之一，公司2013年分销业务进入到良性发展轨道。我们在之前的报告已经明确提出公司今年业绩改善的大趋势。具体主要是四个方面：

　　第一，有效改善了品牌结构与产品结构，实现了品牌结构的均衡发展，降低了系统性风险。公司继续推进多品牌分销策略，在保持与三星、小米等厂商的战略合作的同时，引进了苹果、索尼的分销业务，同时随着国产品牌市场份额的进一步提升，公司先后实现了与华为、海信等国产品牌的合作。特别今年公司拿下了华为 P6（WCDMA版本）的独家代理权，有望贡献良好的业绩。

　　第二，通过组织调整，打造了三支分别针对三家运营商的专业化销售团队，与电信运营商的集团公司、省市公司密切配合，发挥公司在公开渠道的分销优势，协助电信运营商推广合约机销售。运营商分销业务回报相对稳定。

　　第三，数码零售业务渠道布局基本完善，公司持续推进苹果授权零售店的发展，店面数量达到115家。特别是在二三线城市苹果零售店的盈利相对较好。

　　第四，为了应对智能机时代手机生命周期缩短的问题，公司在2012年通过加大对IT系统的投资，实施了SAP系统，分销支撑平台项目（CRM）日前已经上线。IT系统的提升将有效的提高公司面对库存压力的挑战，减少资产减值带来的损失。

　　2.以终端分销行业为入口，打造移动转售和移动互联网业务千亿级市场公司是国内前三大手机分销商之一和中国最大的苹果授权零售商公司，渠道入口优势明显。

　　目前，爱施德已正式提交了移动通信转售业务试点申请，并且已经进入运营商的合作候选名单。我们认为公司大概率有望获得移动转售的业务许可，年发展用户有望达到百万级别。

　　公司“移动互联网内容分发平台”的梦想正在一步一步的实现，收购的两个标的迈奔灵动和彩梦科技一方面会带来业绩的增厚，另一方面更重要的是实现公司的战略布局。线上和线下互补结合，将能进一步挖掘公司线下渠道的潜力。

　　我们调高2013年、2014年、2015年年公司每股收益分别为0.71、0.95和1.14,对应PE为29、22、18倍，维持“强烈推荐”投资评级，目标价26元。

　　风险提示

　　1.智能终端产业的变革对公司产生的经营性风险。

　　2.转售牌照的申请具有一定不确定性

　　3.移动互联网市场竞争激烈

　　传，亚星锚链：海工系泊链将崛起，可逢低布局

　　竞争中成长起来的全球锚链市场龙头公司是世界上最大的锚链和系泊链供应商，在锚链和系泊链制造方面拥有许多的科研成果和自主核心技术。公司的主营业务包括船用锚链、海洋工程系泊链（规格覆盖12-200mm）两个业务板块，年产能超过20万吨，在生产、销售和出口方面，连续多年名列国内外同行第一。

　　公司船用链国内市场占比超过一半，占全球市场1/3强，规模化生产带来的竞争优势明显；系泊链业务暂处于全球第二的地位，目前公司积极扩大系泊链市场，有望在高景气的海工行业背景下扩大份额迎头赶上。

　　造船在底显防御，海工景气可布局造船：量价触底弱回升，凸显防御价值船市处于持续低迷中，克拉克松运价指数整体在底部震荡，预期随着新运力投放及短期全球经济弱复苏，压制运价短期难以明显好转，从监控数据来看运价已触底徘徊，全球新造船市场或有结构性温和复苏（高附加值、节能环保船舶等受市场欢迎），但是随着11年和12年低价船舶订单交付，行业盈利在13年将触及底部区间；新接船订单方面，2013年1-8月份达到5960万载重吨，同比出现大幅反弹， 随着2013年全球经济恢复放慢预期及航运业运力过剩，新接船订单难趋势性好转，调升全年接单预期至8000万载重吨，2014年新订单形势有望延续弱复苏态势。

　　海工：高景气延续，可积极布局最新监测数据来看，海洋石油钻采平台利用率达到84.3%的高位，自升式、半潜式和钻井船等三种平台总数达到728台，海洋油气开发依然维持高景气；从2013年1-6月海工设备订单结构来看，主平台类订单金额占比高达87%,且深海开采设备（钻井船）订单上升显着，延续深海开发力度加大的趋势，我们预计2012-2015年海工系泊链市场规模超过100亿元，且未来随着深海开发进入实质性性开采阶段，对系泊链需求较大的 FPSO和FLNG等主平台项目有望带来客观的额外增量需求（超过百亿元）。

　　公司：船用链在底渐持稳，系泊链发力增长2011年以来，受下游船舶制造业不景气拖累以及公司海工市场积极开拓期，公司收入连续下滑。受造船行业新船订单不足致在手订单过量消耗，2013年中报收入同比下降了28.5%,成为近年来收入最大下滑幅度；造船行业下行周期在公司身上完整反映，公司船用链也已在 12年提前触底有所恢复，预计随着今年下半年较多海工订单交付，带动整体收入实现见底回升。

　　公司管理层稳定且对海工系泊链发展寄予厚望，公司新产品R5系泊链已经获得ABS等船级社认证，且成为行业标杆，并逐步具备了12-200mm规格产品的生产能力，目前公司全球系泊链市场占有率约在25%,随着积极开拓市场及大规格系泊链项目投产，市占率有望提升至30%以上，在行业高景气背景下，系泊链业务将维持高速增长（13-15年预计增速为60%、40%和30%）。

　　估值和投资建议。

　　公司作为全球锚链行业的龙头，处在底部的船舶用锚链及前景大好的系泊链业务有望支撑公司未来2年的较快增长，我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.21元、0.33元和0.47元，参考可比公司估值，给予公司14年25X的P/E,目标价格为8.3元，维持“增持”评级。考虑到未来将充分受益于海工发展，股价回调后可积极介入。

　　重点关注事项。

　　股价催化剂（正面）：大规格海工订单的获取，R5系泊链订单突破，违约信托项目顺利解决，风险提示（负面）：大非解禁带来的股价波动风险，原材料价格上升。

　　传，深高速：8月营运数据点评

　　公司发布2013年8月未经审计营运数据，显示公司主要路段车流量和通行费收入均呈现同比正增长态势，其中机荷东段、机荷西段车流量同比增长17.5%和14.4%,通行费收入增速分别为21.8%和9.4%;南光高速日均车流量同比增长 29.4%,日均通行费收入增长26.1%;清连高速日均车流量同比增长35.4%,通行费收入同比增长53.2%。

　　公司主要路段日均车流量数据大部分实现两位数增长，广深地区经济向好是主导，上年低基数因素为辅助。

　　在公司公布的8月主要路段日均车流量及通行费收入数据中，公司深圳地区主要路段除了梅关高速日均车流量同比增长为2.7%之外，其他主要路段日均车流量同比均获得超过10%以上增速；广东省其他地区的路段，除了江中项目日均车流量同比略有下滑，其他路段均保持2位数增长，其中清连高速、杨茂高速和广州西二环同比增速分别为35.4%、26.3%和28.8%。公司车流量较上年同期显着恢复，我们认为除了受益于宏观经济有所改善，上年低基数效应也有所体现。

　　清连高速日均车流量实现高速增长，同时同形结构显着优化，使得通行费收入增速远高于车流增长。

　　8月清连高速日均车流量同比增长35.4%,通行费收入同比增长53.2%,受益于清连高速全线贯通，逐步吸引车流，同时京港澳高速湖南耒阳至宜章段大修，交通分流为清连高速带来车流的显着增长。另外，我们注意到公司清连高速路段通行费收入持续大幅高于车流量增长，我们认为大型车辆通行比重不断提升使得该路段收入增速相对较好。清连高速业绩贡献将得到体现。

　　投资建议

　　从公司车流量状况来看，公司2013年车流量和通行费收入较2012年会有所改善，我们预计2013年高速公路运营业绩较2012年会有5%左右增幅，预计2013年可以实现每股收益约0.36元，相对当前股价，PE7.4倍，PB为0.6倍。公司估值较为便宜，同时不断推进的自贸区、前海规划等将成为催升股价的刺激因素，我们建议投资者积极关注宏观经济改善状况，关注公司3季报业绩改善状况，积极关注公司，暂维持前期对公司的“增持”评级不变。

　　重点关注事项

　　股价催化剂（正面）：

　　公司参与的土地一级开发项目中有助于提升收益的相关利好；

　　前海及自贸区相关概念成为股价催化剂；

　　风险提示（负面）：

　　公司代建项目等资金需求加大，融资成本升高；

　　政策变化导致开发项目土地转让风险及地方财力较弱导致的支付风险

　　传，阳光电源：近期频签新协议、新订单EPC业务快速成长

　　结论与建议：

　　阳光电源近期频繁签订逆变器以及电站EPC的合同及意向协定，显示了公司在国内逆变器稳定的市场占有率以及在电站建设方面的快速增长势头。

　　预计公司2013、14年EPS分别为0.512元和0.786元，YoY分别增长126.67%和53.66%;2014年P/E为32倍。维持买入投资建议，目标价30元（2014年40x）。

　　与振华新能源签订1.56亿元逆变器合同：13年9月15日，公司和振发新能源）共签订了逆变器设备供货合同6份，合同金额共计1.56亿元，其中3份合同（0.92亿元）系双方于12年10月8日签订逆变器设备供货合同的变更（当时由于振发新能源未按该合同的约定提供担保，所以该合同暂时中止执行。）， 另外3份合同（0.64亿元）为新增签订的合同。公司将在合同签订后60天内将货品发至买方指定地点。估算此次合同将给公司产生0.03元的EPS。

　　与安徽宿州签100MW电站合同：13年9月13日，安徽宿州市灵璧县政府签订100MW光伏电站投资建设协议合同。其中一期规划30MW,计划在合同签订后两年内完成建设及并网，全部100MW计划在三年内完成。

　　与安徽宿州再签200MW电站建设意向：13年9月26日，阳光电源与安徽省宿州市泗县人民政府就在泗县丁湖镇樊集村唐坨河周边及其他适合建设光伏电站的区域投资兴建200MW光伏电站项目，签订了项目建设意向书。相关合同将在未来协商、审批后签订。公司在安徽境内获取光伏电站订单的速度有加快之势，显示了其与政府之间的良好关系和自身竞争力的强大。

　　预计全年公司逆变器出货量突破2GW:新的光伏产业政策出台，分地区给予电站0.9~1.0元/kwh的标杆电价，并给予分散式光伏0.42元/kwh的补贴，同时加强了对于电站建设的资金支持。我们预计13年国内装机量将达到8GW,14年升至10GW。以公司30%的国内市占率估算，13、14年出货量分别将达到2.4GW和3.4GW。

　　业绩预测：预计公司2013、14年营收分别达到21.45亿元和32.22亿元，YoY分别增长98.01%和50.19%;实现净利润分别为1.65 亿元和2.54亿元，YoY分别增长126.67%和53.66%;EPS分别为0.512元和0.786元。

　　2014年P/E为32倍。维持买入投资建议，目标价30元（2014年40x）。

　　传，天壕节能：参股新疆西拓，开拓天然气压力站余热新市场

　　事件描述

　　公司披露参股新疆西拓公告：

　　公司计划变更前次募集资金用途并使用部分结余募集资金、超募资金共1.28亿元及其他自筹资金（合计2.08亿）用于与实际控制人陈作涛先生联合收购中广核节能持有的新疆西拓股份有限公司51%的股份，其中公司和实际控制人陈作涛分别收购新疆西拓26%及25%的股份。

　　事件评论

　　新疆西拓不仅在手项目充足，未来仍有成长空间。截至2013年7月31日，新疆西拓已经与中国石油西部管道分公司签署燃驱压气站余热供应协议，投资开发西气东输沿线压气站燃气轮机尾气余热发电项目13个，合同总装机容量259MW。由于天然气压气站呈线带状分布，且均归属于中石油西部管道分公司管理，这为标的公司市场开拓提供了便利，因此一旦能够先发进入管道压气站市场，则更容易获得中石油西部管道分公司的其他后续订单，迅速实现市场规模的扩大。根据新疆西拓计划，其未来3-5年将与中国石油美国通用技术公司（GE公司）合作，在西气东输管道沿线新疆、甘肃境内陆续建设并运营23个余热电站。

　　参股新疆西拓，公司权益装机容量增长22%。公司在手EMC装机容量300MW,如果考虑参股新疆西拓的权益装机规模，公司装机容量将达到367MW,同比增加22%。

　　短期内虽无业绩贡献，但是未来发展仍然值得期待。根据评估报告，新疆西拓各电站项目在2014年陆续建成，2015年合计可产生净利润超过8,300万元；2016年全部项目稳定运营后，2016年及以后每年可产生净利润超过1.36亿元，对公司业绩增长推动效果明显。短期虽无业绩贡献，但是参股新疆西拓，对于天壕而言，是在水泥、玻璃及干熄焦之外的又一拓展，对于公司长期业绩增长意义重大。

　　盈利预测及评级

　　我们预计公司2013、2014、2015EPS分别为0.35、0.45、0.64,公司作为EMC行业引领者，积极寻求业务拓展及外延式扩张，未来成长趋势明显，给予公司“推荐”评级。