公司首次推出限制性股票激励计划,共限制性股票403.5万股,激励对象高管、核心技术人员、管理骨干共28人,激励价格前20个交易日均价 12.16元的50%确定6.08元/股。本次方案推出显示公司发展的决定,给出扣非后净利润承诺、研发投入占比承诺显示出对公司的信心,看好。

　　投资要点:

　　事件-推出限制性股票激励计划,超出市场预期:公司公告推出限制性股票激励计划,共403.5万股,激励对象。高管、核心技术人员、管理骨干共28 人,激励价格前20个交易日均价12.16元的50%确定6.08元/股。本次股权激励计划推出超出市场预期,显示出复星集团发展医药的决心,复星医药管理层对公司发展的信心。

　　考核条件显示出对公司医药主业发展的要求和信心,同时有不断加大医药研发投入的计划和决心:条件 13-15年收入分别不低于90亿、105亿、125亿;扣除非经常性损益后的净利润不低于10亿、12.5亿、15.6亿;研发费用占制药业务收入比例不低于4.8%、4.9%、5%。

　　简单测算分析显示,医药主业将快速增长,占比提升,研发费用持续提升显示投资创新药物研发的决心:假设国药产投净利润年增长18%,13-15年扣非后净利增长16%、25%、24.8%;医药主业增长14%、34%、33%;医药主业占扣非后净利占比44%、47%、50%。这是激励条件的最低要求,显示出医药主业增长的趋势已经确立。

　　本方案显示出公司做强做大医药主业的决心。我们认为公司10年开始围绕医药主业进行多起控股型并购、整合战略正在执行和延续,医药主业越来越强,内生增长加快、外延扩张继续,有持续成长能力,维持推荐评级。预测13-15年的EPS为0.85、1.02、1.23元,对应PE15.6、13、10.7 倍,估值偏低。对于估值,我们对净利润进行最保守的简单拆分国药产投、医药主业、其他,分别给予14年15、35、10倍PE,对应目标市值408亿,6 个月目标价18.19元,整体估值提升至17.9倍。

　　风险提示:投资收益的确认波动较大。

　　浪潮信息:高端服务器翘楚,尽享IT设备国产化盛宴

　　领先的云计算整体解决方案商,IT设备国产化的最大受益者

　　浪潮信息是国内领先的云计算整体解决方案商,主要聚焦于Iass层面,提供包括高品质服务器、云操作系统与存储设备等在内的核心设备。我们认为,随着公司K1关键应用主机的推出,以及云操作系统云海OS、高端存储AS10000等产品的日渐成熟,公司已在国内高端基础设备领域占据着绝对领先优势。未来在政府部门及电力、金融等关键性行业的“去IOE”过程中,公司将凭借产品技术的领先、集团资源的协同以及自身销售机制的改善,成为IT设备国产化的最大受益者。

　　高端服务器需求强劲,x86服务器兴起有利国内厂商发展壮大

　　受益于信息化渗透率的不断提升以及互联网行业的快速发展,国内服务器市场近年来一直保持较高增速,2012年总体市场规模已达到约61.7亿美元。我们认为,随着云计算的深入发展以及各行业信息系统的向上集中,应用与数据的跨数量级整合是一个大趋势,市场对服务器基础硬件的性能要求将越来越高,需求正在向高端服务器倾斜。而从服务器的技术路线上来看,随着高端x86服务器的性能有了质的飞跃,其对RISC架构下的小型机的替代趋势正日益明显。我们认为,行业的较快发展以及x86服务器的兴起这有利于浪潮信息这样的国内厂商不断发展壮大。

　　高端服务器领域优势明显,分享行业百亿市场蛋糕

　　我们认为棱镜门事件的持续发酵,国产IT设备将在政府以及重要行业的采购中得到重点支持,国产化替代将逐步加速,龙头公司将明显受益。浪潮信息是国内第一个突破关键应用主机核心技术的国内厂商,推出天梭K1主机打破了国外厂商在高端服务器领域的长期垄断。从性能上来看,K1主机已有能力对中高端 RISC服务器进行替代,面临的市场空间达到每年100亿左右。我们认为,随着K1应用生态圈建设的逐步完善以及公司高端存储、云操作系统的逐步成熟,公司将在整个云计算Iass层占据独特优势,而集团资源的协同以及公司自身运营的优化将为其业务拓展提供更好保障。

　　维持买入评级,上调目标价至60.0元

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.73元、1.50元和2.37元,鉴于公司爆发式的业绩增长以及所从事业务的战略性意义,我们认为应维持公司买入评级,结合相对与绝对估值,上调目标价至60.0元。

　　风险提示:

　　竞争对手技术突破风险,非公开发行节奏慢于预期风险。

　　泰和新材:预计未来氨纶价格将呈现"慢牛"走势

　　氨纶行业供给增速放缓,预计氨纶价格上涨将呈现“慢牛”走势。不同于2010年氨纶价格上涨呈现出“快涨快跌”的走势,我们判断2013~2014年氨纶价格将是“慢牛”走势。在价格上涨走势不同的背后,我们认为关键因素是供需格局的演变。从供给端来看,2013年氨纶现有产能大约为50万吨左右,预计2014年大约扩张到52万吨左右,只扩张了2万吨左右,产能扩张的幅度非常小。基于产能扩张和开工率的提升,只要需求没有出现明显的下滑,我们认为产品价格上涨会是大概率的过程,唯一的区别就是价格上涨的快慢程度,因此决定价格上涨快慢的关键因素是氨纶的需求情况。从需求端来看,2010年是纺织服装行业的收入高峰,销售收入同比增加30%左右,2010 年也是氨纶价格快速提升的过程,3013年预计纺织服装行业的收入增速大约为10%左右,目前纺织服装行业正处于行业低谷,在下游需求明显偏弱的情况下, 预计氨纶的价格也不会大幅提升。结合氨纶行业的产能扩张、产量、下游需求和价格变化情况来看,2013年氨纶新增产能比较少、目前行业开工率已经达到满负荷、下游需求相对比较弱,因此我们判断未来氨纶行业将呈现“慢牛”行情,预计未来2个季度,氨纶的价格将呈现缓慢上涨的走势。 公司是国内芳纶行业的龙头企业,竞争实力非常强,但是盈利能力不断下滑。2013年公司间位芳纶的产能为5600吨,对位芳纶的产能为1000吨,是国内芳纶行业的龙头企业。近3年,芳纶行业的收入增速和盈利能力都出现了下滑,2012年销售收入同比下滑了15.8%,毛利率大约为26%左右。收入和毛利率出现了明显下滑的主要原因是芳纶价格小幅下滑。目前国内间位芳纶基本实现供需平衡,在市场竞争方面,间位芳纶在过滤行业等低端领域的竞争非常激烈,在安全防护等中高端领域的竞争相对不是很激烈,安全防护领域是公司未来重点开拓的领域。低端领域的竞争比较激烈,因此低端领域的产品价格不断下滑,未来随着公司不断加大安全防护领域的产品比重,预计盈利能力下滑的空间不会很大。

　　业绩与估值。预计2013~2015年的每股收益为0.18、0.25和0.34元,目前氨纶行业处于景气上行阶段,预计未来2个季度氨纶的价格会持续提升,首次给予“增持”的投资评级。

　　风险提示。氨纶价格上涨幅度低于预期。

　　阳光电源:近期频签新协议、新订单EPC业务快速成长

　　结论与建议:

　　阳光电源近期频繁签订逆变器以及电站EPC的合同及意向协定,显示了公司在国内逆变器稳定的市场占有率以及在电站建设方面的快速增长势头。

　　预计公司2013、14年EPS分别为0.512元和0.786元,YoY分别增长126.67%和53.66%;2014年P/E为32倍。维持买入投资建议,目标价30元(2014年40x)。

　　与振华新能源签订1.56亿元逆变器合同:13年9月15日,公司和振发新能源)共签订了逆变器设备供货合同6份,合同金额共计1.56亿元,其中3 份合同(0.92亿元)系双方于12年10月8日签订逆变器设备供货合同的变更(当时由于振发新能源未按该合同的约定提供担保,所以该合同暂时中止执行。),另外3份合同(0.64亿元)为新增签订的合同。公司将在合同签订后60天内将货品发至买方指定地点。估算此次合同将给公司产生0.03元的 EPS。

　　与安徽宿州签100MW电站合同:13年9月13日,安徽宿州市灵璧县政府签订100MW光伏电站投资建设协议合同。其中一期规划30MW,计划在合同签订后两年内完成建设及并网,全部100MW计划在三年内完成。

　　与安徽宿州再签200MW电站建设意向:13年9月26日,阳光电源与安徽省宿州市泗县人民政府就在泗县丁湖镇樊集村唐坨河周边及其他适合建设光伏电站的区域投资兴建200MW光伏电站项目,签订了项目建设意向书。相关合同将在未来协商、审批后签订。公司在安徽境内获取光伏电站订单的速度有加快之势, 显示了其与政府之间的良好关系和自身竞争力的强大。

　　预计全年公司逆变器出货量突破2GW:新的光伏产业政策出台,分地区给予电站0.9~1.0元/kwh的标杆电价,并给予分散式光伏0.42元 /kwh的补贴,同时加强了对于电站建设的资金支持。我们预计13年国内装机量将达到8GW,14年升至10GW。以公司30%的国内市占率估算,13、 14年出货量分别将达到2.4GW和3.4GW。

　　业绩预测:预计公司2013、14年营收分别达到21.45亿元和32.22亿元,YoY分别增长98.01%和50.19%;实现净利润分别为1.65亿元和2.54亿元,YoY分别增长126.67%和53.66%;EPS分别为0.512元和0.786元。

　　2014年P/E为32倍。维持买入投资建议,目标价30元(2014年40x)。

　　天壕节能:参股新疆西拓,开拓天然气压力站余热新市场

　　事件描述

　　公司披露参股新疆西拓公告:

　　公司计划变更前次募集资金用途并使用部分结余募集资金、超募资金共1.28亿元及其他自筹资金(合计2.08亿)用于与实际控制人陈作涛先生联合收购中广核节能持有的新疆西拓股份有限公司51%的股份,其中公司和实际控制人陈作涛分别收购新疆西拓26%及25%的股份。

　　事件评论

　　新疆西拓不仅在手项目充足,未来仍有成长空间。截至2013年7月31日,新疆西拓已经与中国石油西部管道分公司签署燃驱压气站余热供应协议,投资开发西气东输沿线压气站燃气轮机尾气余热发电项目13个,合同总装机容量259MW。由于天然气压气站呈线带状分布,且均归属于中石油西部管道分公司管理, 这为标的公司市场开拓提供了便利,因此一旦能够先发进入管道压气站市场,则更容易获得中石油西部管道分公司的其他后续订单,迅速实现市场规模的扩大。根据新疆西拓计划,其未来3-5年将与中国石油美国通用技术公司(GE公司)合作,在西气东输管道沿线新疆、甘肃境内陆续建设并运营23个余热电站。

　　参股新疆西拓,公司权益装机容量增长22%。公司在手EMC装机容量300MW,如果考虑参股新疆西拓的权益装机规模,公司装机容量将达到367MW,同比增加22%。

　　短期内虽无业绩贡献,但是未来发展仍然值得期待。根据评估报告,新疆西拓各电站项目在2014年陆续建成,2015年合计可产生净利润超过8,300 万元;2016年全部项目稳定运营后,2016年及以后每年可产生净利润超过1.36亿元,对公司业绩增长推动效果明显。短期虽无业绩贡献,但是参股新疆西拓,对于天壕而言,是在水泥、玻璃及干熄焦之外的又一拓展,对于公司长期业绩增长意义重大。

　　盈利预测及评级

　　我们预计公司2013、2014、2015EPS分别为0.35、0.45、0.64,公司作为EMC行业引领者,积极寻求业务拓展及外延式扩张,未来成长趋势明显,给予公司“推荐”评级。

　　东江环保:股权激励计划,带动公司业绩增长

　　事件:2013年9月18日公司公告停牌,酝酿股权激励计划。9月27日,股权激励计划《草案》发布,股票复牌。

　　点评:

　　股权激励具体办法:本次东江环保股权激励计划的股票授予总量不超过671万股,首次授予量611万股,预留60万股。授予价格为董事会授予审议本决议公告日前20个交易日平均股价的50%,即19.37元/股。具体授予方式是激励对象以19.37元/股的价格购买公司向其定向增发的A股股票。东江环保首次向激励对象授予股票产生的总费用预计约6552.09万元,将在授予日后36个月内进行摊销。具体摊销金额为:首个12个月4137.05万元;第二个12个月1964.61万元;第三个12个月450.43万元。

　　本次激励计划的具体业绩考核办法:公司将在2014年、2015年和2016年的3个会计年度中,分年度进行3次绩效考核。业绩考核指标以公司 2013年经审计的扣除非经常性损益的净利润为基数,2014-2016年相对于2013年的净利润增长率分别不低于10%、32%、72%,年复合增长率14.5%。同时,2014-2016年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于7%、7.5%、8%。

　　盈利预测及评级:从公司此次的股权激励计划上看,我们认为公司未来三年业绩增长值得期待。目前,我们预计公司13-15年摊薄每股收益为1.24元、1.45元、1.81元。继续维持2013年9月9日报告中"增持"评级。

　　风险因素:公司投资建设项目未按计划达产;国内金属价格持续低迷。