竞争中成长起来的全球锚链市场龙头

　　公司是世界上最大的锚链和系泊链供应商，在锚链和系泊链制造方面拥有许多的科研成果和自主核心技术。公司的主营业务包括船用锚链、海洋工程系泊链(规格覆盖12-200mm)两个业务板块，年产能超过20万吨，在生产、销售和出口方面，连续多年名列国内外同行第一。

　　公司船用链国内市场占比超过一半，占全球市场1/3强，规模化生产带来的竞争优势明显；系泊链业务暂处于全球第二的地位，目前公司积极扩大系泊链市场，有望在高景气的海工行业背景下扩大份额迎头赶上。

　　造船在底显防御，海工景气可布局

　　造船：量价触底弱回升，凸显防御价值船市处于持续低迷中，克拉克松运价指数整体在底部震荡，预期随着新运力投放及短期全球经济弱复苏，压制运价短期难以明显好转，从监控数据来看运价已触底徘徊，全球新造船市场或有结构性温和复苏(高附加值、节能环保船舶等受市场欢迎)，但是随着11年和12年低价船舶订单交付，行业盈利在13年将触及底部区间；新接船订单方面，2013年1-8月份达到5960万载重吨，同比出现大幅反弹，随着2013年全球经济恢复放慢预期及航运业运力过剩，新接船订单难趋势性好转，调升全年接单预期至8000万载重吨，2014年新订单形势有望延续弱复苏态势。

　　海工：高景气延续，可积极布局最新监测数据来看，海洋石油钻采平台利用率达到84.3%的高位，自升式、半潜式和钻井船等三种平台总数达到728台，海洋油气开发依然维持高景气；从2013年1-6月海工设备订单结构来看，主平台类订单金额占比高达87%，且深海开采设备(钻井船)订单上升显着，延续深海开发力度加大的趋势，我们预计2012-2015年海工系泊链市场规模超过100亿元，且未来随着深海开发进入实质性性开采阶段，对系泊链需求较大的FPSO和FLNG等主平台项目有望带来客观的额外增量需求(超过百亿元).

　　公司：船用链在底渐持稳，系泊链发力增长

　　2011年以来，受下游船舶制造业不景气拖累以及公司海工市场积极开拓期，公司收入连续下滑。受造船行业新船订单不足致在手订单过量消耗，2013年中报收入同比下降了28.5%，成为近年来收入最大下滑幅度；造船行业下行周期在公司身上完整反映，公司船用链也已在12年提前触底有所恢复，预计随着今年下半年较多海工订单交付，带动整体收入实现见底回升。

　　公司管理层稳定且对海工系泊链发展寄予厚望，公司新产品R5系泊链已经获得ABS等船级社认证，且成为行业标杆，并逐步具备了12-200mm规格产品的生产能力，目前公司全球系泊链市场占有率约在25%，随着积极开拓市场及大规格系泊链项目投产，市占率有望提升至30%以上，在行业高景气背景下，系泊链业务将维持高速增长(13-15年预计增速为60%、40%和30%).

　　估值和投资建议。

　　公司作为全球锚链行业的龙头，处在底部的船舶用锚链及前景大好的系泊链业务有望支撑公司未来2年的较快增长，我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.21元、0.33元和0.47元，参考可比公司估值，给予公司14年25X的P/E，目标价格为8.3元，维持“增持”评级。考虑到未来将充分受益于海工发展，股价回调后可积极介入。

　　重点关注事项。

　　股价催化剂(正面)：大规格海工订单的获取，R5系泊链订单突破，违约信托项目顺利解决，

　　风险提示(负面)：大非解禁带来的股价波动风险，原材料价格上升。