中国人民银行行长周小川日前在《求是》杂志撰文称，要加强宏观信贷政策指导，鼓励和引导金融机构加大对经济社会发展薄弱环节的信贷投入。同时稳步推动信贷资产证券化常规化发展，引导金融机构将盘活的资金向小企业倾斜。

　　据央行统计，截至2013年6月末，金融机构在银行间市场共发行了896亿元规模的资产证券化产品，其中2005~2008年共有11家金融机构发行共计17单、总规模达667亿元的资产证券化产品。

　　此番，新一轮信贷资产证券化试点，有如下特点：一是试点规模进一步扩大；二是优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易，在加快银行资金周转的同时，为投资者提供更多选择；第三，试点资产将进一步扩大，即将有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜，特别是用于“三农”、小微企业、棚户区改造、基础设施建设等。

　　看来国家与央行是非常坚决地推进多种货币工具同时并行的货币政策，这是我国现实的经济及金融状况所决定的。经过三十年经济的高速增长，中国经济陷入“中等收入陷阱”已是无可奈何的现状，各种经济刺激政策的后遗症已经显现出来，产能过剩、需求不旺、出口减少、居民等值收入减少等一系列经济紧缩的征兆显现出来。

　　如何在弱经济周期维持经济的稳定实在是一道难题，货币政策、财政政策的转向与保守是一个明智的选择，新一届政府认识到“没有只涨不跌的经济”实在是开明之至。但问题的关键是经济仍需基础货币的支撑，而央行将继续实施稳健的货币政策、保持合理的货币信贷总量实质上是一种“放短压长”的利率扭曲紧缩策略，M2规模的紧缩预期可以预料。

　　另一方面，中国政府坚持推进的城镇化工程、基建项目还是需要大量的资金的，而先前的部分资产项目投资收益不佳，也存在资产证券化的可实施性，城镇化过程中，尤其是基础设施、公用设施方面，如EPC、BOT项目可以借鉴国际上的金融工具，比如资产证券化、市政债等，这在欧美已经是一个较为成熟的模式，吸引了大量的多成分机构的购买。

　　基于以上分析，资产证券化已经成为一种势必可行的民间融资模式，以弥补央行货币平稳所带来的对实体经济货币供应不足的短板。如果得以规模渐进的扩大，对于前期发改委及地方政府的拉动区域经济的大型项目无疑是一种利好，较好地推动经济的发展，对减少前期积压的库存如螺纹钢等周期性大宗商品具有强烈的利好作用，因此说资产证券化是一个较好的弱周期对冲措施，既减少金融的风险又引导民间资金更好地参与到实体经济的资源配置中。

　　国务院重申，风险较大的资产不纳入试点范围，不搞再证券化，以确保不发生系统性区域性金融风险。这意味着资产证券化向过剩产能、房地产等高风险行业放开的可能性较小，这是值得我们关注的。因此，要更加科学地看待资产证券化对大宗商品价格的支持作用。

　　由于前期资产证券化项目基本上属于政府主导，因此政府的支付能力受到关注，尤其是近期国家审计署对地方政府的债务审计，使人不免对地方债问题忧心忡忡，这也是影响资产证券化发展的隐患。

　　中国迅速攀升的地方政府债务一直以来都是市场关注的焦点。审计署于本月开始对地方债进行审计，很大程度上是担心地方债一旦失控、支付能力缺失，可能会影响到经济增长，甚至造成金融动荡。

　　因此，我们看到地方政府的债务问题正在向有可能失去控制的方向发展。从全国范围看，据估计，如今中国各省、市、区、县和村的债务总额介于15万亿～18万亿元人民币（2.3万亿至3.2万亿美元）之间，在规模上相当于中国经济的20%～40%。

　　2013年第一季度，地方政府旗下的投资公司发售了2830亿元人民币债券，同比增长一倍多。通常人们会预期这样的增长将提振经济，但2013年前三季度中国经济增长意外放缓至7.7%。从投资回报角度看，许多地方政府投资于回报平平的项目，如从公共广场到道路修缮，因此只能依靠滚转债务来偿还债权人。

　　这其中可分为两部分：一是可以根据公开数据测算的显性债务，主要包括财政部代发地方债、城投债、平台贷、信托等；二是难以公开数据统计的隐性债务，包括垫资施工、BT（建设-移交）、发行理财产品、私募等隐性债务，而后者是“主角”。

　　不仅如此，庞大规模的地方政府性债务尚未摸清，作为发行人，地方政府信用资信情况也尚不明晰，这也是审计署为何急于审计的原因所在。

　　债务问题已经成为中国乃至全球的“经济毒瘤”，债务问题已经影响到经济发展的持久性。同样，地方债的失控将对中国经济产生致命影响，届时大宗商品价格将会急剧下跌，甚至跌破所谓的“生产成本”也属正常，2008年的经验教训历历在目。

　　好在中国政府已经意识到地方债的严重性，习主席近期明确表态：中国地方政府债务可控。近期国务院也收紧地方债务发行，以防止上世纪90年代粤海公司（广东省融资平台）破产对广东经济严重影响的类似事件再发生。