申银万国近日发布伟星新材的研究报告称，通过对上海市场的了解，发现公司着实把“零售商业模式”进行到底，走扁平化渠道路线，以主营产品PPR管材管件作为零售着力点。目前上海地区均为直营店，预计有360家左右。对于这些直营店，公司均保证统一供货，取消中间环节，价格控制力强。这也是公司区别于同行业其他公司的重要标志，也给公司零售产品收入高增速、高毛利做出强力支撑。半年报显示公司PPR产品上半年收入同比增速高达37%，与去年同期相比提高31%，毛利率为50.7%，为近两年最高值。

　　主动服务理念，行业潮流引领者。公司在加强自身营销网点建设的同时，从品牌、服务等多方面推进，公司的先行服务精神很大程度增强了客户黏度。公司多项服务理念被同行复制，但公司不断以客户角度出发，开发出新服务项目来满足客户需求。例如，公司主动建立服务平台，为客户提供更多附加值。客户买水管后，安装前会短信通知客户安装时间，并且安装后质保卡直接录入数据库，在公司存档。客户发现问题后可直接登陆数据库查询。另外，提供安装水管系统服务、培训营销商活动等，均是公司为产品创造新价值，切入细分行业的标志。

　　定位中高端，市场终端渗透率有望增快。公司战略清晰，切入中高端家装细分市场，定位目标人群准确。第一，产品质量高。公司生产线采用进口设备比例高，原料、工艺等多方面达到高标水平。第二，公司采用星管家等服务增加高附加值。以上两点相结合来切合目标消费者对质量、服务要求高的特点。正因此产品定位精准，公司在行业内竞争优势明显，预计公司在中高端市场渗透率有望逐步加快。

　　股权激励行权彰显管理者信心。公司股权激励共有三个行权期。公司第一个行权期共390万份股票期权已于22日全部获得行权，行权价格为12.15元，其中董事及高管获得的202.8万股股票将锁定6个月。此次行权激励也充分表明管理层对公司未来发展的信心。另外两个行权期还未到来，可见管理层中长期对公司看好。

　　积极进行产业链升级，长期增长可期。公司已从多方面积极准备切入燃气管道业务，如聘请专家等。目前该业务在公司占比较小，还处于起步阶段。但公司积极跟进燃气管道业务，随着基地具备燃气生产能力后，有望培育未来新增长点。基于以上几点，维持公司13-15年EPS分别为0.89、1.09、1.29元，三年复合增速达到22.29%，对应13年PE仅为16倍，具有较高安全边际，维持“增持”评级。