基础数据：2013年06月30日事件：9/24晚史密斯菲尔德发布公告，双汇国际收购史密斯菲尔德获得股东大会同意。在今天召开股东大会上，超过96%的投票赞同这项战略收购，其代表史密斯菲尔德对外发行股本的76%，收购通过。按照惯例，预计收购手续将于9/26完成，届时史密斯菲尔德将成为双汇国际的全资子公司。

　　投资评级与估值：下半年利润稳健增长，同时已为明年增长打好基础。维持盈利预测，预计13-15年EPS分别为1.82元、2.23元、2.77元，增长38.6%、22.5%、24.6%。若加回0.09元的股权激励费用，预计13-15年EPS分别为1.91元、2.316元、2.77元，增长36.5%、21.4%、19.7%。公司拥有灵活的运营能力和产业链优势，近年来业绩表现显著好于金锣、雨润、河南众品等竞争对手，龙头地位毋庸置疑。与史密斯菲尔德成为兄弟企业后，新品开发能力有望进一步加强，14年可以期待。目前14PE20.5倍，12个月目标价58元，股价还有27%上涨空间。

　　关键假设点：13-15年，假设公司肉制品销售量为178万吨、203万吨、232万吨，税前单位利润为1710元/吨、1780元/吨、1810元/吨；屠宰量分别为1507万头、1959万头、2606万头，每头利润为60元、62元、63元。

　　有别于大众的认识：1、如我们预期，双汇国际顺利完成对史密斯菲尔德的全资收购，双汇国际成为全球最大的肉制品企业，万隆总魄力不减，双汇品牌力提升。双汇国际对史密斯菲尔德的收购案涉及金额47亿美金，从正式提出收购(13/5/29)到完成(13/9/24)历时仅4个月，双汇领导的魄力和执行力让人佩服。史密斯菲尔德是世界最大的集养殖、屠宰及猪肉制品生产为一体的企业，成立时间超过70年，本项跨国收购有助于双汇的品牌影响力、经销商和消费者的信赖度。2、作为兄弟企业，双汇发展 将更好地分享史密斯菲尔德高超的产品研发能力和生产工艺技术，突破新品，也有望加强进口猪肉的合作来平滑成本波动。明星产品对于快消品企业的增长起着重要作用，双汇发展过去的台式烤肠(渠道产品)、玉米热狗肠(休闲产品)等都是当时的革命性产品，可惜近两年干扰事件多(11年瘦肉精事件，12年资产重组、完成管理层换届)，新品发展有所放缓。史密斯菲尔德在低温肉制品的产品研发、生产工艺技术是世界领先的，相信成为兄弟企业后，其将帮助双汇发展开发新产品(双汇发展的成本控制、价格把握灵活性也值得史密斯菲尔德学习)。史密斯菲尔德CEO在公告中提到，本次收购为的是为双方带来增长、促进更多的国内和国外业务。3、14年是双汇发展管理团队的冲刺年，既承载着为双汇国际融资作贡献的任务，也是股权激励考核的最后一年，预计净利润增速不低于20%。

　　据近期新闻报道，双汇国际就此收购案向银团贷款40亿美金，预计双汇国际尽快通过股权融资的可能性较大，作为双汇国际的最重要利润来源，双汇发展势必要做出增长贡献。此外，14年是股权激励考核的最后一年，80多位中高层骨干的积极性、冲刺动力很强。4、今年肉制品经销商利润率提升、渠道库存轻，冷鲜肉网络建设完成情况好，为明年增长打下基础。从今年6月开始，经销商反馈情况更加正面，其利润率提升、渠道库存轻、公司投入大，积极性增强。这些将为四季度新产品的推广、明年肉制品和冷鲜肉销量增长打下基础。

　　股价表现催化剂：海威夷等新品销售超预期；国家屠宰整合力度超预期。

　　核心风险假设：明年猪价、鸡肉价格有所反弹。