投资要点：

　　公司于9月23日发布《关于与国投交通公司签署合作意向书的公告》：

　　(1)公司于9月18日与国投交通公司在北京签署了《关于铁路项目的合作意向书》，合作双方按照国家铁路网发展规划要求，共同出资建设红淖铁路，并将投资建设的红淖铁路纳入北翼出疆铁路通道项目内。

　　(2)公司将40%红淖铁路股权转让给国投交通公司，价格不高于实收资本对应股份的2.1倍(红淖铁路注册资本30亿元，公司股权占比82.3%；截止2013年8月31日，铁路公司实收资本金约为11.11亿元)，实际转让价格将按照8月31日的评估价格为准。

　　转让价格实际获得较高的溢价。有关淖红铁路40%的股权转让价格主要包含以下三部分内容：(1)一是目前实收资本的40%对应评估价值的溢价转让，如果按照公告内容，则广汇能源将获得对应不超过9.33亿元。(2)二是剩余注册资本金的补足，即国投交通需按照对40%的对应股权比例缴足剩余的注册资本金约19.09亿元。(3)三是按照40%股权比例承担淖红铁路实际工程开发投入资金。

　　我们认为，公司与国投交通公司合作无论从短、中长期看都是有利的。短期可获得投资收益，缓解现金流压力；中长期将加速铁路建设进程，纳入北翼铁路网后可提升淖红铁路外运能力，同时深化广汇与国投公司之间在上游和中游之间的合作。

　　从短期看，公司转让40%的红淖铁路股权可获得9.33亿元的现金流(实际应以评估价格为准)，套现部分股权可大幅缓解公司的现金流压力。此外，公司仍持有42.3%的股权加上集团公司持有的16.67%股权，依然处于绝对的控股地位。而随着国投公司的加盟，公司也可相应的减少红淖铁路的后续投资和维护费用，对公司的现金流形成双重减压效果。

　　从长期看，国投交通公司代表母公司国家开发投资与广汇签署合作意向书，广汇依托于大型央企将更加有力于解决铁路运力瓶颈问题，特别是国投交通公司控股的北翼铁路建设进程将加速。目前，进出疆的唯一铁路通道是兰新线——对北疆来说，只能依靠兰新线，而对南疆的客货运输也都要通过吐鲁番与兰新线接轨，同样只能走兰新线，因此造成兰新线十分拥堵，运输效率较低。一旦北翼铁路修建完毕，与既有的兰新线形成合理分工、相互竞争的局面，届时淖红铁路运力将大幅度提高，运能也有望得到更有效的利用。

　　此外，今年5月份新疆发改委对北通道铁路的设计方案进行了优化，优化后的方案向西，经准东-富蕴-北屯-吉木乃口岸，准东-克拉玛依-塔城-巴克图口岸通往中西亚乃至欧洲；向东经额济纳、包头等区域直通渤海湾，最终将形成中亚地区直通我国渤海湾的最近陆路通道。优化后的北通道项目前期工作已经展开，大概率是由国投公司主导开发和运营，计划在“十二五”期间开工建设，新的北线出疆通道建成后，将打通公司煤炭、LNG销路，最终实现“疆煤外运”、“疆气东送”。

　　与国投公司的合作或不局限于铁路，未来广汇与国投公司在煤炭以及煤炭分质利用方面将展开深入的合作。在煤炭综合利用项目，LNG接收转运项目以及油气开发项目上，都有可能与其他大型能源集团展开全方位的合作，从而解决广汇在能源领域快速发展中遇到的速度、资金、规模等各方面的匹配及平衡问题。

　　投资策略：我们仍然坚持前期的观点，公司基本面正逐渐好转，业绩将重新进入快速增长轨道：哈密煤化工项目复产是标志性事件，吉木乃LNG强劲的盈利能力将锦上添花。淖红铁路的股权转让将大幅缓解公司现金流压力，还可获得可观的投资收益。我们继续看好公司高速成长带来的投资价值，各项业务进展将逐步进入兑现期。哈密煤化工项目已经复产，不确定因素逐渐消除，总体向好的增长趋势与我们此前的判断一致。

　　综合考虑公司各项业务的进度，我们预测公司2013年~2014年归属于母公司的净利润为20.55亿元和35.87亿元，对应EPS分别为0.39元和0.68元。公司四季度将进入业绩释放的高峰期，目前的时点和价位建议积极关注，维持公司“买入”评级，目标价14.09~15.63元。

　　风险提示：本次签订的为意向性协定，实际或存在不确定性；公司各项目进度存在慢于预期的可能。