1.事件：

　　公司公告了子公司金宇保灵与法国诗华公司合作签订《技术及商标许可协议》的公告：为加快双方合作进程，简化合作审批手续，双方协商近日签订了《技术及商标许可协议》，取消了原来成立合资公司的意向，改由金宇保灵直接购买诗华公司牛羊布鲁氏杆菌疫苗生产技术及商标许可权，全权负责在中国生产和销售。

　　2.我们的分析与判断：

　　(一)由合资改为购买许可权，疫苗推出时间将加快公司将会向诗华公司交付许可费用和服务费用来购买该疫苗生物材料和技术，诗华公司授予与上述技术相关的排他性许可；同时向金宇保灵许可商标使用权，许可商标可被使用于金宇保灵生产和销售的REV1和B19两种疫苗。金宇保灵向诗华公司支付许可费用，包括入门费、阶段性费用和许可费。其中，入门费35万欧元。阶段性费用方面，金宇保灵取得关于REV1的批文后，向诗华公司支付25万欧元；取得关于B19的批文后，向诗华公司支付25万欧元。关于REV1的许可费，金宇保灵应为在中国生产和销售的REV1每头份向诗华公司支付0.02欧元作为许可费。自金宇保灵开始在中国销售该产品之日起的第二个至第六个12个月期间内，许可费的年度最低金额应为30万欧元；自第七个至第十一个12个月期间内，许可费的年度最低金额应为20万欧元。如果该产品的年度销售量低于1000万头份，则许可费最低金额应由双方另行协商确定。关于B19的许可费，金宇保灵应按照其在中国发生的B19的净销售额的12%向诗华公司支付许可费。另外，为保证金宇保灵顺利实现生产和销售，诗华公司应于技术协助期间向金宇保灵提供合规协助和技术服务，金宇保灵向诗华公司支付服务费40.2万欧元。公司由原来准备成立合资公司改为购买生产技术和商标许可权后，所得的疫苗利润除去所交许可费和服务费，其他利润全部归子公司所有，并且审批流程更为简单，原本将要近1年多时间的审批流程简化为半年内能够完成，我们预计明年1季度布病疫苗将会在市场推出。

　　3.盈利预测和投资建议：

　　我们预计公司13/14/15年生物疫苗实现收入6.41亿元/9.95亿元/14.94亿元，净利润1.99亿元/3.26.亿元/4.89亿元，增速分别为50.5%、62.8%、50%，生物疫苗产业公司EPS为0.71元、1.16元、1.74元。2013年公司出售房地产所获投资净收益7172万元，公司13年/14年/15年EPS分别为1.00元、1.16元、1.74元。鉴于公司在动物疫苗行业拥有领先的核心技术优势，且公司未来业绩高增长的可能性较高。我们给予“推荐”评级。

　　(中国银河 张婧，吴立)

　　伟星新材：零售、工程业务有望双发力，上调评级至“买入”

　　国务院再次强调2015年城市管网建设目标，预计城市管网投建将提速，工程管道景气将呈上升态势。在上海暴雨后公布的《国务院关于加强城市基础设施建设的意见》再次明确了2015年城市管网建设改造目标(2015年建设完成污水管网7.3万km，并完成城镇燃气8万km管网改造)，并要求通过确保政府投入、推进投融资、运营机制改革来加快在建项目建设、催生新项目落地开工。

　　我们认为，随着大中城市地面基础设施的日益完善，加之中央政策的鼓励，地方政府有望改变“重地表、轻地下”的投资行为，加大对城市管网的投入，以确保2015年建设目标完成(截至2012年污水管网建设任务仅完成约32%)，从而带动工程管道需求增长。在此背景下，我们判断伟星新材的工程管道业务有望在明年重新进入较快增长轨道，主要原因在于：

　　在伟星竞争力较强的华东地区，城镇供排水管网新建改造任务占到全国规划总量的30%，且政府资金实力强，预计完成规划目标概率大，公司有望成重要受益者。

　　在燃气管道方面，伟星天津与重庆基地均已经具备压力燃气管道生产资质，而2015年全国城镇燃气供气总量预计较2010年增长113%，城镇燃气管道总长度达到60万km(新增25万km)，公司可分享燃气管道市场的高成长。

　　由于公司明后年工程管道业务的增长有望超出我们此前的预计，因此我们提升了其盈利预测，并上调评级至“买入”。预计公司2013-15年实现营业收入21.53/24.74/28.18亿元，同增16%/15%/14%，归属母公司净利润2.89/3.50/4.04亿元，同增22%/21%/15%，EPS0.87/1.05/1.21元(按2013年行权后股本摊薄)。

　　支撑“买入”评级的理由在于：(1)公司工程业务在政策催化下明年表现有望好于原有预期；(2)零售业务通过加大品牌和服务投入强化高端定位，持续成长动力充足；(3)高管股权激励行权，表明对公司未来持有信心。当前股价高于行权价(12.15元)约22%，对应2013/14年17/14倍P/E，考虑其13-15年预期净利增速(20%)、稳定的盈利质量和高分红，我们认为其股价仍有提升空间，给予公司2013年20-22xP/E，对应目标价格区间17.40-19.14元。

　　主要风险：房地产市场景气回落；异地市场拓展低于预期；城市管网建设低于预期。

　　(华泰证券 周焕 徐一阳)

　　海通证券：进军租赁业，打造大投行

　　交易价格公允。

　　恒信金融集团是一家控股公司，其拥有两家直接全资子公司，分别为恒信和恒运，以及一家通过恒信间接拥有的全资子公司泛圆。恒信致力于向各行各业的客户提供设备融资租赁服务，是中国最大的外资控股的租赁公司之一。泛圆是目标集团的一个专门贸易融资平台，为其现有的租赁客户提供增值服务。恒运主要业务为经营目标集团的重型卡车租赁业务。

　　截至2013年6月末，目标集团总资产为113.5亿元，净资产为23.5亿元，是国内最大的外资租赁公司之一，在商务部监管的融资租赁公司里也是规模较大的。2012年，目标集团的净利润为2.78亿元，增长54%；2013年上半年，净利润已达1.99亿元。

　　假设最终交易价格为44亿元，对应2013年中期PB为1.87倍，2013年动态PE为11.05倍(假设全年净利润为3.98亿元)。目前A股市场唯一的租赁上市公司为渤海租赁(000415)，其对应的2013年中期PB估值为1.25倍，2013年动态PE为14倍。考虑到目标集团与渤海租赁在ROE上的巨大差距(2012年渤海租赁的ROE为6.95%，而恒信为12.93%)，以及渤海租赁股东背景的原因，我们认为本次交易的价格是公允的。

　　融资租赁业前景看好。

　　2007年以来，融资租赁行业进入快速发展阶段，复合增长率超过50%。但是与发达国家相比，我国融资租赁行业的渗透率仍然很低，仍有较大的发展空间。我们认为，未来5年，融资租赁行业的复合增长率至少可以达到30%。

　　进军租赁业，打造大投行。

　　金融业混业的趋势已经愈发明显。未来的竞争必将是跨行业的竞争。海通已经实现了证券相关业务的综合经营，通过本次收购，公司将迅速进入具有较大潜力的租赁行业，进一步完善公司的综合金融服务平台。

　　同时，融资租赁行业与公司的证券业务在投融资、兼并收购、资产证券化等领域具有很强的协同效应，对于公司打造大投行业务具有十分积极的作用。

　　本次收购还将有助于公司进一步提升对客户的综合服务能力。通过整合利用和进一步拓展恒信金融集团已经建立的租赁业务实力，使公司能够为处于不同发展阶段的企业提供包括直接股权投资、债务融资、股权融资、结构性融资、租赁、并购咨询等在内的更加全面的服务，以更好的满足机构客户不断多样化的金融需求，从而提高客户的忠诚度。另一方面，上海自贸区即将挂牌，从目前各方面反馈的信息看，融资租赁行业将显着受益于自贸区政策红利！而海通作为上海本地券商，具有一定的地缘优势，恒信加入后，必可依赖大股东海通的这一优势取得更快的发展。

　　中信建投观点：

　　本次收购超出市场预期，但也符合行业发展、公司发展的大趋势，对于公司的长期发展有积极影响；同时，从短期看，也可显着增厚公司业绩(2012年目标集团净利润相当于海通证券净利润的9.2%)。故而，我们认为本次收购无疑是一次利好！维持“增持”评级。

　　(中信建投 魏涛 刘义)

　　亚厦股份：资金实力增强，业绩有望再加速

　　事件：

　　公司非公开发行A股股票的申请获得证监会发审会通过，公司将非公开发行不超过5,100万股，发行价格不低于23.11元/股，预计募集资金总额不超过117,800万元。募集资金拟投入以下项目：石材制品工厂化项目二期、幕墙及新型节能系统门窗生产线建设、市场营销网络升级、亚厦企业运营管理中心建设和企业信息化建设项目。

　　点评：

　　部品部件工厂化的规模进一步扩大。公司近年来业务增长迅速，石材需求量快速增加，石材制品工厂将显著提升石材拼花、雕刻石材等高档石材产品的生产能力，满足公司对高质量石材和进度紧急工程的需要，有利于公司提高工程质量和效率，并将成为公司新的业绩增长点，增强公司核心竞争力。

　　管理效率有望提升：新建的亚厦企业运营管理中心将为公司的技术研发、市场营销、项目管理、运营监控等各部门人员提供办公场所，能够有效整合公司各职能部门，提升综合管理水平，降低运营成本，从而实现盈利能力的进一步提升。信息化建设项目也有利于加强公司风险管控，提高运营效益，全面促进企业升级。

　　资金实力加强：通过本次非公开发行，公司资金实力将显著增强，还可以优化资本结构，促进投资项目的顺利实施，提高公司盈利能力和核心竞争力，实现公司的可持续发展。

　　投资建议：我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为36.6%、32.8%、26.0%，净利润增速分别为41%、34.3%、31.3%，公司增发成功后，资金实力将显著增强，工厂化规模进一步扩大，业绩有望再次加速，我们待增发后将做调整，维持“买入-B”投资评级，6个月目标价38元，相当于2014年20倍的动态市盈率。

　　风险提示：应收账款风险；兼并收购后的整合风险；房地产调控风险。

　　(安信证券 李孔逸)

　　奇正藏药：博大精深之藏药，望借基药复苏

　　背靠藏医药宝藏，树独特竞争壁垒。藏医跟中医学一样，已有超过两千年的历史，其独特魅力在于所用药物大多采自高海拔、大温差、强日光、没污染的高原地带，其有效成分和生物活性大大高于其他同类药物。公司凭借多年来积累的藏医药特色资源，在藏药特色治疗领域可以将丰富的验方转化为现代用药制剂，这将有望成为公司的核心竞争力。

　　新版基药有望让主力产品焕发新活力。 我们认为奇正在医院市场积累的学术竞争优势有助于在基层的推广，奇正消痛贴膏定价较高，但疗效明显，在社区医生的推荐下患者对产品的价格敏感性有望降低。最近三年，依靠基药增补市场奇正消痛贴膏的增速逐年上升，2013年上半年增速已经超过 20%，随着消痛贴膏进入全国基药市场，预计弹性会更大。

　　后续品种继续瞄准大病种用药。公司二线品种梯队已经趋于完备，其中青鹏软膏是唯一可以有效治疗湿疹的纯天然药物，其优势在于药物不含激素，可以避免皮质激素类外用药所引发的诸多副作用，容易得到医生的认可，白脉软膏在康复治疗的细分市场有使用方便、可长期用药、疗效确定等优点，如果以每位病人年均使用 5盒测算，则全国市场潜力将超过 20亿元。

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.75、0.99元，公司上市以来尽管业绩成长性表现不足，但一方面搭建起基药销售团队，并培养出多个具备潜力的二线品种，另一方面开辟药材贸易业务、逐步布局藏药产业链一体化，为业务发展蓄力已久，未来依靠藏药文化的博大精深，借助消痛贴膏进基药的大机遇，公司有望实现业绩腾飞。参照可比公司估值情况给予2014年36倍市盈率，对应目标价27.00元，首次给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　药品降价风险；原材料采购的风险。

　　(东方证券 李淑花 田加强)

　　万昌科技：供给收缩量价齐升，嘧菌酯拉动需求

　　万昌科技是原甲酸三甲酯和三乙酯全球龙头。

　　万昌科技原甲酸三甲酯和三乙酯的产能均居全球第一位，且依靠原材料和生产工艺积累而成本优势显著，稳定的质量和供应、与先正达和新和成的大客户的紧密合作保证公司的行业龙头地位。

　　嘧菌酯将进入快速放量周期，三甲酯收益。

　　不同于实业界对国内嘧菌酯行业的悲观观点，我们认为嘧菌酯的性能优势显著，价格快速下降后将带来使用量的快速上升。先正达的定价策略是在后专利期的维持龙头地位，根据典型杀菌剂的三阶段来看，嘧菌酯将进入第二阶段快速放量，而三甲酯的行业结构决定了万昌科技将充分受益。

　　原甲酸三甲酯和三乙酯供给收缩，龙头受益。

　　原甲酸三甲酯和三乙酯行业已经基本完成向国内产能转移，形成了寡头垄断和万昌科技独具成本优势的格局。顺特爆炸后供给收缩和边际低价退出，有利于万昌科技募投放量，以及行业价格企稳回升和上涨。

　　中间体进展顺利，年内有望放量。

　　公司一直在中间体领域酝酿项目，按进度年内将形成销售贡献业绩。中间体业务将为公司提供新增长点。

　　多重利好叠加，投资机会确定。

　　我们预计三季度起三甲酯和三乙酯量价齐升，嘧菌酯支撑新一轮需求增长，中间体新产品开始放量。预计13-14年0.73、1.34元，给予18倍PE，目标价24元，“强烈推荐”。

　　(长江证券 张翔 周阳)