由于加杠杆因素，沪深股市融资融券投资者通常呈现趋势性交易的典型特征，融资推动也确实在今年制造了一批二级市场牛股。不过，近期这一情况却发生了一定变化，一些股价下跌的蓝筹股得到了融资资金的明显关注。

9月13日以来，沪深股市进入调整状态，沪综指至今累计下跌2.53%。主要指数下跌意味着权重占比较大的蓝筹股呈现低迷状态，但是这期间不少蓝筹股却获得了融资盘的明显关注。统计显示，在本轮市场调整中，有38只个股在股价下跌的同时收获了4000万元以上的融资净买入。其中，中信证券、招商地产和中国平安融资净买入额最高，分别达到了5.48亿元、3.04亿元和2.98亿元。在这38只个股中，兴民钢圈、招商地产和上海家化9月13日以来跌幅最大分别达到21.40%、12.02%和9.97%，而这三只股票期间融资净买入额分别为0.78亿元、3.04亿元和1.20亿元。

值得注意的是，在上述38只融资逆势买入的股票中，蓝筹股占据了相当大的比例。从行业角度看，金融服务和房地产行业内股票所占比例最大，分别达到了12只和6只，而上述行业内股票大多属于蓝筹群体。同时，从估值角度看，在38只个股中，市盈率(TTM)在25倍以下的个股多达22只，体现出了典型的“泛蓝”特征；与此同时，12只股票的市盈率都在10倍以下，这些个股更是市场中的“深蓝”品种。

融资策略转向积极防御

从近期市场热点看，尽管存在风格转换预期，但蓝筹其实始终未能真正发动上涨行情，资金在题材股和创业板中轮动操作的特点仍然非常明显。在这一市场背景下，历来注重趋势交易的融资资金却开始买入股价下跌的蓝筹股，分析人士认为这体现出融资客操作策略逐渐发生变化，即从激进的追涨杀跌向积极防御转变。

一方面，市场系统性风险有限，融资仍然“恋战”。7-8月经济数据持续好于预期，最新的9月汇丰PMI初值也令人感到乐观；与此同时，从近期资金利率表现看，6月“钱荒”重现的可能已经基本不存在；加之重要会议召开前夕，政策预期对市场情绪的提振，令市场系统性风险在短期内比较有限。在此背景下，融资客离场观望的理由并不充分，参与行情仍然大概率取得正收益。

但另一方面，结构性风险逐渐积累，防御被提上日程。从近期市场走势看，今年下半年以来持续被市场“诟病”的新兴消费股风险并未释放。进入9月后，创业板指数再度持续创出历史新高，而医药、环保等前景远大的新兴消费类股票的估值水平也始终在历史高位徘徊。与此同时，伴随政策红利的持续释放，市场追逐题材股的热情逐渐高亢，这令存在潜在政策利好预期的板块联袂大幅上涨，大多已经远离基本面支撑。可以说，当前市场的结构性风险实际上是在进一步强化，这就要求投资者在做多时要更加注重安全边际。

从安全边际的角度看，蓝筹股显然是最佳选择。一方面，相对于医药等传统防御行业，蓝筹股的估值处于历史底部，相对风险更低；另一方面，与新兴产业股票相比，蓝筹股的业绩又具备显而易见的保障，比如9月13日以来逆势融资净买入数额最高的金融、地产股，就是行业层面上今年业绩增速最有保障的两个板块。

正是由于上述两方面考虑，融资资金近期开始“一反常态”的把目光投向股价调整的蓝筹股群体。对于整体市场而言，蓝筹股获得融资关注，有利于市场运行的阶段稳定；但同时，融资重归防御的迹象也提示投资者需要提防市场结构性风险可能会随时引爆。