行业要闻：国家发改委昨日发布消息，决定对油品质量升级实行优质优价的政策；车用汽、柴油质量标准升级至第四阶段每吨分别加价290 元和370 元；从第四阶段升级至第五阶段每吨分别加价170 元和160 元。按照现行油品标准，汽油质量从第三阶段升级至第四阶段，硫含量将从150ppm 降至50ppm，第五阶段硫含量将进一步降至10ppm；柴油质量从第三阶段升级至第四阶段，硫含量将从350ppm 降至50ppm，第五阶段硫含量将进一步降至10ppm.

　　我们的观点：(1)油品升级改造需要增加投资：国三到国四需增加投资250~300 亿元，国四到国五需3000 亿元。(2)加氢脱硫是提升油品质量最重要的技术，将带动相关设备、氢气原料及催化剂投资。(3)主要受益标的：主要是硫磺回收工程及脱硫催化剂的三维工程，油品升级改造工程及脱硫工程的中国化学，维持两者买入评级，目标价分别为20 元、12 元。

　　成品油质量提升将带动升级改造投资。国Ⅳ标准升级改造投资约250~300 亿元。车用汽柴油由国Ⅲ标准升级为国Ⅳ标准，成本上涨约0.12 元/升~0.15 元/升，由于目前约有50%的炼油设施可达到国Ⅳ标准，将国内剩余的炼厂进行国Ⅲ到国Ⅳ标准升级改造需要投入约250~300 亿元左右；如果进一步由国Ⅳ标准升级到国Ⅴ标准，以一套1000 万吨的炼油设备计算，需要增加设备投资90 亿元，则国内炼厂需要再增加投资3000 亿元。

　　加氢脱硫是提升油品质量最重要的技术，将带动相关设备、氢气原料及催化剂投资。催化裂化后处理是提升油品质量的主要手段，其中又以加氢脱硫处理技术最为重要。目前加氢脱硫技术工业应用成熟，若采用将带来炼油产制氢设备、分馏设备、反应器设备、分离器设备以及催化剂等方面的投资。

　　三维工程：硫回收工程国内第一，广泛受益于油品升级。(1)公司拥有勘察设计行业甲级资质以及硫磺回收自主技术，市占率国内第一；(2)收购青岛联信，进军脱硫剂、催化剂市场，进一步完善了硫磺回收产业链；(3)公司非硫业务亦将广泛受益于油品质量提升。

　　中国化学：脱硫改造具备一定成本及经验优势。公司曾在加氢精制、催化重整、加氢裂化、烷基化等相关领域承接了大量的相关项目。我们预计未来中石油、中石化主导的油品升级项目大部分将为其下属工程公司所获取，但公司凭借其经验及成本优势，仍有望获得地炼系统的部分EPC 订单及中石油、中石化系统的一定量施工订单。