宏源证券近日发布顺鑫农业的研究报告称，公司公告非公开增发预案，拟以不低于11.86元/股的价格向不超过10名特定对象增发1.47亿股，募集资金不超过17.4亿元，用于牛栏山酒厂改造、熟食产业升级、白酒品牌媒体推广和补充流动资金4个项目。

　　牛栏山品牌将再获提升，产能向中端升级，并进军保健酒市场：公司产品定位大众消费，因此在白酒行业不景气的背景下上半年仍然实现了27%的增长。增长一方面来自于产品结构低端向中端升级，一方面来自于“1+4+5”外埠市场扩张。2012年产销量达到17万吨，中端产品供不应求；

　　本次酒厂改造项目投入13.2亿元(增发资金9.3亿元)，在保持总产量不变的前提下，将6000吨低档白酒向中档白酒转型，新增高品质基酒储存能力1.2万吨。同时抓住保健酒市场快速发展的机遇，新增配制酒灌装能力5万吨。项目建设期5年，实施后年均可增加利润总额2.5亿元(去年16.7亿元)；

　　分3年投入11亿元，在电视、广播、户外、报刊杂志等媒体宣传牛栏山品牌，将公司由中低端品牌提升至中端优质品牌。同时配合“1+4+5”亿元板块战略，提高在外埠的知名度和影响力。

　　向低温、高端肉制品转型，完善屠宰产业链：公司在北京肉制品份额第一。本次计划用2年，投资1.45亿元，扩大高端产品产能，可与屠宰互补抵御猪价波动对盈利的影响，年均可实现利润总额0.4亿元。

　　增发可减少利息费用，明年起增厚EPS:公司有息负债72亿，资产负债率76%，13H1利息支出占营业利润37%，严重影响盈利。按照去年3.1%的利率，增发后可节约利息5300万元，连同白酒和肉制品，利润总额将增加3.4亿元，增发部分EPS1.73元，增发价对应7XPE.

　　预计13-15年收入分别为9.2亿、10.5亿和11.7亿，YOY为10%、14%和12%；归母净利润分别为3.1亿、6.1亿和8.2亿，YOY为143%，101%和33%；全面摊薄EPS分别为0.52元、1.05元和1.39元，维持“买入”评级。