完成角色转变，公司进入发展新阶段

　　2006-2012 年间，公司实现营收及利润稳健增长，并未表现出高成长性。背后的原因在于：1、公司发展早期更多扮演渠道商角色，公司发展受到一定限制，无法充分分享行业成长收益；2、传统通信电源市场上，公司专注于毛利率更高的非标准化产品市场，发展空间受限。随着公司与国外厂商合作的终结，且行业迎来新一轮快速增长期，公司将充分分享行业成长果实。

　　4G 建设大幕展开，公司将极大受益于新一轮基站建设浪潮

　　作为通信基站的重要组成部分，通信电源系统的需求量与基站的建设量强相关。2013 年，公司最大客户中国移动TD-SCDMA 及TD-LTE 基站的大规模建设，催生基站配套电源的巨大需求，预计总市场规模将达26.66 亿元。同时，伴随2011 年底公司将通信电源系统生产搬入新厂房，产能大幅提升至原有产能3 倍，困扰公司多年的产能瓶颈问题得以破除，公司未来3 年通信电源系统销售收入复合增速有望达到40%。

　　HVDC 取代UPS 趋势明显加速，为公司提供持续成长动力

　　HVDC 无疑将会为公司长期发展提供持续的成长动力，主要逻辑在于：1、HVDC 替代UPS 电源已经成为必然趋势，且呈加速发展态势；2、2012 年HVDC 市场规模约为1 亿元，而2016 年则有望达到25 亿元，年复合增长率超过120%；3、公司耕耘HVDC 市场多年，完善的产品解决方案使其市场份额领先，必将成为HVDC 市场爆发的最大受益者之一。

　　投资建议

　　我们预测公司 2013-2015 年EPS 分别为为0.48 元，0.63 元和0.75 元，维持对公司的“推荐”评级。