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广汇能源：溢价转让红淖铁路40%股权，开启与国投公司战略合作进程
（一）、与国投合作将提升红淖铁路的运输能力
公司原拥有新疆红淖三铁路有限公司82.3%股权，铁路公司注册资本30亿元，主要从事红柳河到淖毛湖再到三塘湖的铁路建设。一期的淖红铁路通过溢价受让40%股权给国投公司后，公司将于国投公司共同建设红淖铁路，并将红淖铁路纳入到北翼出疆铁路通道项目内；公司将与国投公司共同推进北翼出疆铁路通道项目，将北翼出疆铁路通道建设成一条完整、统一且与国铁网络互联互通的公共铁路通道；与国投的合作，将有利于提升红淖铁路运输能力及公司的战略地位，未来将显着提高公司盈利能力、提升公司核心竞争力。
（二）、淖红铁路进展顺利，预计年底完成铺轨、明年下半年实现试运行
淖红铁路预计今年年底完成铺轨、明年上半年完成安装并调试、下半年通车试运行。淖红铁路近期运能6000 万吨，据可研测算，盈亏平衡点的运量只要1000 万吨。煤炭外运，走淖红铁路上兰新线，比淖柳公路再上兰新线降低40-50元的运费；届时，公司煤炭分质利用后的提质煤也将通过淖红铁路外卖到重庆等较远而缺煤省份。
（三）、与国投的战略合作未来有利于资源共享、优势互补
公司及集团公司与国家开发投资公司就能源、铁路领域合作，并建立深度战略合作伙伴关系，有利于充分发挥在能源领域及铁路网规划建设等方面的各自优势，有利于双方实现资源共享、优势互补；我们预计公司未来还有望与国投公司在煤炭开采开发、煤炭分质利用项目、煤制天然气等方面的合作，将大大缓解公司未来众多项目推进的资金压力。红淖铁路总投资近100亿，未来按股权共同投资建设，此次红淖铁路的股权转让预计带来16亿元左右的收益。
投资建议
哈密甲醇-LNG煤化工项目目前已经恢复试生产，四季度负荷有望达到6成左右；哈密的第1套1000万吨煤炭分质利用前段干馏将于明年上半年投产；三季度由于哈密甲醇-LNG煤化工项目，经营性净利润预计仅为微利。考虑到公司于2012年9月将伊吾能源9%的股权转让给新疆中能颐和、带来的9.89亿元净收益、折合每股收益约0.19元，有望计入；我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.41元、0.76元和1.22元，维持“推荐”评级。(银河证券 王强,裘孝锋,胡昂)
科达机电:清洁煤气化再获订单,市场启动态势明朗化
事件:
9月23日公司公告与佛山市高明贝斯特陶瓷有限公司、佛山市高明森景陶瓷有限公司签订了《清洁燃煤气化项目工程总承包合同》,合同金额为12,600万元人民币(含税)。
点评:
(1)、此次订单是公司纯设备销售的第三个订单,进一步肯定了清洁煤气化业务的巨大市场潜力。公司商业模式从2012年开始由联合卖气向纯设备销售转变,已先后获得广西信发铝电2个订单,这次突破陶瓷行业再获成功,充分显示这一业务的巨大发展潜力。据不完全统计,仅氧化铝和陶瓷两个行业,市场容量高达500亿元以上。
(2)、收购泰隆将公司从单体设备制造商进一步提升为系统设计和总包服务商。公司在今年7月-8月间顺利完成对东大泰隆的收购,获得设计总包资质,凭借泰隆作为国内三大铝业设计院之一的强大实力,后续市场开拓如虎添翼,并且将越来越多地以设计总包商身份参与甲方系统工程建设,极大扩充自身竞争力和业务领域。
(3)、传统陶瓷机械业务反弹明显,墙材机械等新业务成长迅速。2013年公司传统业务陶瓷机械下游回暖明显,加之国家对未来陶瓷产能建设有从严监管趋势,陶瓷厂提前扩产意识较强,带动公司陶瓷机械业务明显反弹。与此同时公司墙材机械、液压泵、压缩风机三大新业务继续保持迅猛发展态势,彰显出公司优秀的经营管理能力。
投资建议:预计2013-2014年EPS0.60元、0.85元,维持“买入”评级。公司已经从单一陶瓷机械业务顺利拓展至清洁煤气化、墙材机械、液压泵、压缩风机等多领域,且均取得和正在取得丰硕成果,同时正在从单体设备制造商向系统设计和总包服务商转型,管理团队常年稳定而富有战略开拓眼光,激励机制完善和公司文化开放包容,有鉴于此我们继续乐观看好公司的发展未来,维持“买入”评级。
风险提示:地产调控影响陶瓷和墙材行业投资,国家环保政策执行力度减弱。(国海证券 谭倩)
汉鼎股份:挺进移动互联,为智慧城市插上翅膀
汉鼎股份进军移动互联领域
汉鼎股份公告设立汉鼎手游科技有限公司及汉动信息科技有限公司
23日晚间,汉鼎股份公告拟出资1000万元设立全资子公司汉鼎手游科技有限公司,主要从事手机游戏渠道建设和经营业务。与此同时,公司拟出资800万元(控股80%)与王舒扬(出资200万元,占比250%)合作设立汉动信息科技有限公司,主要从事手机游戏的制作业务。
挺进移动互联,为智慧城市插上翅膀
紧跟潮流趋势,业务布局新突破
随着移动终端渗透率的不断提升,移动互联业务成为了信息技术类企业必须要跟进的业务。当前,以手游为代表的移动互联业务是资本市场的热点,但公司选择进军这个领域并不是一种跟风式的投入。不管是移动互联业务本身的成长空间还是其与公司现有业务所存在的协同效应,公司对于此领域的布局是一种远见卓识。
首先,随着智能终端的不断普及,智慧城市的方方面面越来越多的涉及到了移动互联,公司在目前的业务开展中也遇到了不少的移动互联实际应用。公司将移动互联业务独立成形将会在技术研发、项目应用上给予现有的智慧城市业务更大的支持。
其次,移动互联业务是信息技术企业的一大发展方向,其内部所涉及到的细分业务领域众多,商业模式和盈利模式多样,游戏业务有着较为成熟的盈利模式,盈利能力较其他业务模式更优,投入风险可控。在此基础之上,公司未来也会在动漫等领域进行拓展。移动互联业务本身的相对独立性也会形成公司未来新的增长点。
渠道+内容的最优组合
放眼当前涉及手游领域的公司,很少有内容+渠道的模式。汉鼎股份进军手游领域的首要定位点在于渠道+内容。
内容上,以王舒扬为代表的制作团队(原网易盘古团队)项目开发经验丰富,制作内容不仅仅局限于手机游戏;此外,汉动也可能会持续的整合国内的手游制作方,为持续的项目输出打造基础。
渠道上,全资公司汉鼎手游科技将作为平台方对手游渠道资源进行系统性的整合,为运营内容的持续输出奠定基础。
因此,在未来,我们可以看到的是,汉鼎股份在手游领域以至于移动互联其他领域的全产业链模式。对于这样一个新兴业务领域的稀缺品种,我们可以期待更多。
智慧城市大发展,业务爆发机会多
自公司上市以来,我们看好行业层面给予公司的机会和公司独特的发展模式,我们也给予了公司持续的推荐。在智慧城市大发展的背景下,公司业务再次面临爆发。
公司对智慧城市的参与方式不是简单的业务承接者,而是以顶层设计方的身份出现的。舟山项目将会是公司大展身手的第一个基地,以后在其他城市也面临更多的机会。顶层设计方要求的不仅仅是在技术方案、项目管理上有着优秀的敬仰,更需要要针对多个政府部门的协调能力。汉鼎在这方便的能力是其他公司无法比拟的。
在团队上,公司与智慧地球、智慧城市的倡导者和提出方IBM公司也有了深入的合作,其立足点和未来空间已经远远超越同行,将会是新的智慧城市龙头。
盈利预测与投资建议
不考虑新增业务布局,我们暂维持公司13-16EPS0.40元,0.59元,0.80元的盈利预测。公司目前市值规模偏小,未来大型项目及移动互联业务带来的增量空间巨大,我们认为公司应当分项成长高估值。公司目前股价接近于我们前期给予的目标价,鉴于公司未来巨大的成长空间,我们继续上调公司6个月目标价至30元,维持“增持”评级。(中信建投证券 陈开伟)
川投能源公司深度挖掘:业绩将随水电新机投产而阶梯式提高
主要观点
雅砻江流域水电开发有限公司是川投能源公司核心资产,2012年至2015年是雅砻江公司装机容量首个爆发期,2018年至2020年是雅砻江公司装机容量再次快速增长期;官地、锦屏一级和二级上网价格较高或事出有因。
大渡河公司未来将贡献较为稳定的现金分红;田湾河收益基本稳定、嘉阳天彭盈亏相抵;多晶硅价格低迷,新光硅业短期内仍无复产希望。
投资建议
公司水电业务主要依托具有独特资源优势的雅砻江流域和大渡河流域进行开发建设。雅砻江流域规划总装机约3000万千瓦,至2013年9月3日已投产装机810万千瓦,预计到2015年,雅砻江流域下游1470万千瓦装机将全部建成投产。随着在建水电站的陆续建成投产,公司的权益装机容量将有较大比例增长,业绩也将阶梯式提高。
水电是中国目前最具开发潜力的可再生能源,也是国家大力支持和鼓励加快开发、利用的清洁能源。从宏观层面上来讲,当前及今后一段时期内,水电开发具有较为宽松的政策、资金和融资条件,而且水电上网价格不受“煤电联动”的火电上网定价方式影响。
自2013年起,公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季,公司业绩未来稳步持续增长有保障,维持“增持”评级。
与市场预期的差异之处
川投集团资产注入或以可转债转股为先决条件。
风险因素
在建水电站投资金额大幅超支、工期延长
投产水电站来水波动较大(上海证券 朱立民)
中恒电气:分享LTE盛宴,迎来发展新机遇
完成角色转变,公司进入发展新阶段
2006-2012年间,公司实现营收及利润稳健增长,并未表现出高成长性。背后的原因在于:1、公司发展早期更多扮演渠道商角色,公司发展受到一定限制,无法充分分享行业成长收益;2、传统通信电源市场上,公司专注于毛利率更高的非标准化产品市场,发展空间受限。随着公司与国外厂商合作的终结,且行业迎来新一轮快速增长期,公司将充分分享行业成长果实。
4G建设大幕展开,公司将极大受益于新一轮基站建设浪潮
作为通信基站的重要组成部分,通信电源系统的需求量与基站的建设量强相关。2013年,公司最大客户中国移动TD-SCDMA及TD-LTE基站的大规模建设,催生基站配套电源的巨大需求,预计总市场规模将达26.66亿元。同时,伴随2011年底公司将通信电源系统生产搬入新厂房,产能大幅提升至原有产能3倍,困扰公司多年的产能瓶颈问题得以破除,公司未来3年通信电源系统销售收入复合增速有望达到40%。
HVDC取代UPS趋势明显加速,为公司提供持续成长动力
HVDC无疑将会为公司长期发展提供持续的成长动力,主要逻辑在于:1、HVDC替代UPS电源已经成为必然趋势,且呈加速发展态势;2、2012年HVDC市场规模约为1亿元,而2016年则有望达到25亿元,年复合增长率超过120%;3、公司耕耘HVDC市场多年,完善的产品解决方案使其市场份额领先,必将成为HVDC市场爆发的最大受益者之一。
投资建议
我们预测公司2013-2015年EPS分别为为0.48元,0.63元和0.75元,维持对公司的“推荐”评级。(长江证券 陈志坚,胡路)
中国神华深度报告:完美资产组合,盈利稳健现金充裕
世界最大煤炭上市公司,煤电运一体化,资产配置均衡。资本开支高峰已过,预期股息率4.2%,分红率仍有提升空间。当前估值水平正处于历史底部,PB1.2,PE8倍。
当前市况下中国神华资产组合正发挥最佳盈利水平。基于自然禀赋,中国神华发展煤电运港一体化,其中煤炭、发电和铁路居于核心地位。以1H2013年EBIT/净资产(上半年数据,简单测算回报率)煤炭13%、发电13%、铁路16%、港口9%、航运2%,可以看到港口和航运两者的回报率比较低(可以直接到客户煤场,提供增值服务),若将铁路、港口、航运归结为运输板块,则回报率煤炭13%、发电13%、运输14%。未出现明显将资产配置在低回报板块上,当前均衡的资产配置正发挥最佳盈利水平。
已过资本开支高峰期,当前投资正是分享收益之时。2013年公司计划资本开支674.5亿元,1H2013年仅完成165.97亿元,占24.6%。一方面中国神华在压缩资本开支,另一方面这样的开支相对神华资产规模在减小,我们预计2013年资本开支将下降至400亿元。预计经营现金流812亿元,完全可以覆盖资本开支需求。中国神华现金分红率大约35%,预期现金收益率4.2%,当前估值水平仅8.1倍可以分享未来资本增值带来的收益,相信未来公司仍将提升现金分红比例。
估值水平处于历史底部。按照我们预测的2013年净利421亿元,当前中国神华PE估值8.1倍,PB1.2倍。2007年全年PE中位数57倍,2013年至今9倍;2007年PB中位数8.8倍,2013年至今1.3倍。从估值角度看,当前中国神华已经非常具有投资价值。
煤炭行业处于历史底部。1H2010-2H2012年3年股价处于下跌阶段,股票下跌52%,1H2013年下跌37.5%,本轮下跌基本已经持续3.5年。我们预计2H2013年净利润同比将下滑25%左右,1H2014年净利润可能同比再次下滑10%左右,预计2014年上半年是行业的盈利谷底,下滑幅度大幅收窄,行业盈利即将触动回升。股票价格有望反映未来改善的预期。
盈利预测与投资建议。结合产量,销量和成本,我们预测2013-2015年中国神华归属母公司净利分别为421.7亿、470.8亿和492.0亿,其中2013年同比下跌11.5%,2014-2015同比增长11.6%和4.5%。对应EPS2.12元、2.37元和2.47元。结合相对估值和绝对估值,我们给予中国神华6个月目标价格26.12元,对应2013-2015年PE分别为12.3X、11.0X和10.6X,买入评级。
风险因素。电价下调风险、价格下滑风险、产量不达预期风险。(海通证券 朱洪波)
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