合同占去年收入15%，年内全部交付

　　两个合同总额5.6 亿元，占去年收入的15%，将于2013 年12 月底前交货。其中，印尼的出口车均价40.51 万元，明显高于国铁X70 型的38.93万元和C70E 型的33.78。自备车和出口车对公司业绩贡献大。

　　如果计入1 月份神华集团的1500 辆C80 铝合金型运煤专用敞车合同和去年12 月份中国铁建投资的800 辆C70E 型通用敞车，公司今年仅上述合同合计货车3800 辆，已经高于去年的销量3568 辆。其中，在这3800辆中，自备车和出口车的数量占比达到55%，合同额占比达67%。我们判断公司货车生产任务饱满，未来一段时间仍可能获重大合同。

　　自备车、出口、防务业务驱动高增长

　　公司上半年业绩同比增长82%，受益自备车、军品高速增长。上半年大成装备(军品为主)收入 3.14 亿元，大幅增长76%。公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件业务增长，中期将受益集团资本运作。

　　拟置入部分军品，将受益兵器集团资本运作

　　大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8 轮式战车研制基地，是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等)，是逐步实现军工资产证券化的具体措施。随着中国重工等军工总装资产重组的推进，预计兵器集团资本运作将提速。

　　2013 年6 月末，一机集团资产总额134 亿元，净资产56 亿元。2012年一机集团中北方创业、除重卡外其他业务(军品为主)收入为31、57亿元；我们估计去年一机集团其他业务(军品)规模约为公司的1.8 倍，利润约为公司的1.5 倍。剥离重卡业务后，一机集团军品收入占比达75%。

　　投资建议

　　不考虑近期资产置换，预计2013-2015 年EPS 为0.70/0.92/1.12 元，PE 为21/16/13 倍；如考虑资产置换，预计2013-2015 年备考EPS 为0.80/1.05/1.30 元，PE 为18/14/11 倍；如果未来一机集团启动整体上市，预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。

　　风险提示：经济下滑超预期，铁路货车招标低于预期；海外出口风险；军工资产整合低于预期。