专业从事粘结钕铁硼磁体供应商，下游汽车领域持续放量

　　银河磁体成立于1993年，专业从事粘结钕铁硼磁体、钐钴磁体的生产和研发，是全球最大的粘结钕铁硼磁体制造商。目前产能1550吨，近90%产品出口到日本、韩国、欧洲、美国和台湾等。从产品结构来看，汽车领域已经开始放量，下半年将明显好于上半年；光驱领域订单将是下降趋势，预计与去年持平；热压磁体方面，处于小批量的生产，客户认证阶段，放量尚需时日；杉钴磁体方面，正在积极开发客户，公司技术很成熟，产能随时释放。

　　MQ磁粉专利2014年7月到期，成本将明显下降

　　MQ磁粉的专利为美国麦格昆磁公司(MQI)独家垄断拥有，专利覆盖范围主要为日本、美国和欧洲地区，2014年7月到期。到期后，公司可以用自有以及国内生产的磁粉进行生产，成本会明显下降，但国内磁粉完全替代MQ磁粉近年内仍存技术与质量的差异。

　　产能为300吨的热压磁体项目投产值得期待

　　目前，在工业生产方面热压钕铁硼磁体远远落后于烧结钕铁硼磁体，只有美国通用、日本大同(Daido)和欧洲达美三家公司生产，总产量大大小于烧结钕铁硼磁体，我国本土企业对热压钕铁硼磁体生产至今仍为空白。热压钕铁硼磁体在不含Tb和少含Dy的情况下矫顽力仍然很高，所以目前热压钕铁硼磁体原料成本比烧结钕铁硼磁体原料成本低。按公司规划三年投产，预计至2015年可给公司EPS贡献0.19元。

　　盈利预测与投资建议

　　公司为全球最大的粘结钕铁硼磁体制造商，主要产品下游--汽车领域正明显复苏，明年MQ 磁粉专利到期，将明显降低公司生产成本，加之热压客户认证的中级阶段及钐钴市场的开发进程，我们预计2013 到2015 年EPS 分别为0.40元、0.46 元和0.58 元，对应的PE 为50、41、32 倍，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示

　　稀土价格大幅波动、热压磁体项目延期。