投资要点：

　　事件：继华南地区水泥价格大幅上涨之后，昨天华中/华东地区水泥价格由于需求复苏和更加有效的产能控制而上涨20-30元/吨。

　　有别于大众的不同之处：市场担心四季度旺季不旺我们与投资者交流发现众多投资者担心4季度水泥价格上涨可能会失败，因为他们认为水泥价格在3季度淡季超预期上涨之后已经处于一个比较高的水平。有些投资认为随着补库存的结束，水泥需求可能会超预期下滑。我们认为这是近期水泥股价疲软的主要原因。

　　水泥价格大规模上涨缓解了市场的担忧继上周华南地区水泥价格大幅上涨之后，昨天包括海螺水泥(914HK，买入，目标价：32.3港币)、亚洲水泥中国(743HK，买入，目标价：5.6港币)在内的龙头企业在华中/华东地区上调了水泥价格20-30元/吨。我们的申万调研指数显示水泥下游需求从9月初开始显著复苏。这轮价格上涨不但验证了我们之前草根调研的观点，而且更重要的在于缓解了投资者对4季度水泥需求低于预期的担忧。

　　更高的进入门槛支撑强劲的水泥价格上涨往后看2013年4季度和2014年，我们认为华中/华东地区强劲的水泥价格上涨可以持续，主要由于政府对节能环保和空气质量要求的有力推动。这将给水泥行业提供更高的进入门槛，同时有利于加强价格协同。

　　海螺水泥和亚泥将收益于华中/华东地区的水泥价格上涨这两家公司在华中/华东地区都有超过60%的销售敞口。对于5元/吨的水泥价格上涨将分别使得海螺水泥/亚泥2014年的盈利上涨10/14%。中国建材(3323HK，中性，目标价：7.0港币)也是受益者由于其在华中/华东地区超过50%的销售敞口。

　　催化剂：水泥价格进一步上涨，包括PMI/IP在内的宏观数据的持续改善将成为水泥股价上行的催化剂。

　　风险：中国经济结构转型可能导致水泥需求弱于预期。