我国民航晚点情况日趋严重。从民航总局公布的数据看，晚点的主要由航空公司运行管理、流量控制、天气原因、军事活动、机场保障等因素决定。而究其原因，落后的体制、不配套的空管设施、飞行员及空管人员素质参差不齐都是空中大堵车的原因。

　　民航业作为一个未真正意义市场化的行业，随着航空器的持续增加，航空效率的继续下降将会倒逼整个行业的改革。从整个航空机制改善的路径看，军民共管的民航体制的建立必然要求较为落后的军航空管系统实现升级。而未来制约航空流量的民航航路、民航空域、近进走廊等问题的改善也需要更多的地面雷达覆盖以及更智能的空管系统作为保障。另外，由于飞行员、空管人员的培训不足带来的飞行效率低下也值得深思，这也将带来大量的潜在培训市场的需求。同时，通用航空的开放日益临近将带来国内通用航空的基础设施建设的浪潮。

　　公司在军航空管自动化系统具有传统优势。在飞行员、空管人员的培训方面的部分产品也占有独特的优势。而在通用航空领域，川大智胜(行情 股吧 买卖点)也实现在相当的技术储备。我们认为公司对大部分有较快增长潜力的子行业都实现了覆盖。未来的成长性可期。

　　风险因素：公司业务大多位于政策性较强的行业内。比如低空开放、空军空管系统更新等政策的出台时间点难以把握且对公司业绩产生较大影响。

　　盈利预测：我们预测未来三年公司每股收益为0.59/0.71/0.85元。公司所处的行业变革逐步推进已是未来民航业发展的趋势，公司在产品线上的大量覆盖必然将受益。从现阶段估值来看，由于政策的出台时间和力度难以把握，若按现有信息看，公司在行业内的估值情况无论是绝对市盈率还是PEG都处于略高的水平。我们暂时给予增持评级。

　　国内领先的有机涂层板供应商。的主营业务为有机涂层板及基板的研发、生产与销售。公司作为国内较早进入有机涂层板行业的民营企业之一，已经掌握了高洁净、抗静电、高韧耐污等功能型有机涂层板生产的关键技术和工艺，是国家级高新技术企业。

　　看好功能型有机涂层板的发展前景。目前国内普通型有机涂层板的供大于求，未来同质化竞争仍较为激烈。功能板受益于国内产业结构升级和战略性新兴产业的建设，市场需求呈现快速上升趋势，其占有机涂层板的比例在2015年有望达到32%，较2011年提升14个百分点。

　　公司产品结构升级，抢占高端市场。公司现有8万吨/年的有机涂层板产能和20万吨/年基板产能，募投项目完成后，将新增22万吨/年的功能型有机涂层板产能。公司“基板-有机涂层板”生产链将得到进一步完善，现有的产品结构也将优化升级。由于功能板的毛利率较高，随着其占收入比例的提升，公司的业绩有望逐步改善。

　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.26元、0.35元、0.48元。从我们选取的其他4家新型建材上市公司来看，2013年的平均PE为41X。考虑到在功能型有机涂层板的领先地位以及未来几年业绩改善概率较大，我们认为给予公司2013年38X的PE是比较合理的，对应目标价格为9.88元。首次覆盖给予“增持”评级。

　　股价催化剂：产品提价；业绩大幅提升。

　　风险因素：经济运行下行，下游需求放缓；生产线建设进程低于预期；应收账款大幅增加

　　事件分析：本次收购标的为矿山加工一体化企业，矿山年产能为3 万吨，下属还包括加工、提纯，主要产品为锗精矿以及二氧化锗。截止公告之前，公司合计拥有锗金属储量为790.65 吨，收购完成后累计资源金属储量将达到859.46 吨。包括前期昌军、华军以及托文强锗煤矿在内，此次交易完成后，公司拥有矿山年采选能力为58 吨，实际矿山开采金属量为25 吨，今年计划回收金属量5~7 吨。我们认为公司该标的主要为战略储备，巩固公司资源优势并且有效的收紧上游供给。更重要的目的仍旧犹如我们之前所判断，公司肩负着规范市场、减少行业内低价和无序的竞争、重塑“行业规则”的重任。

　　对行业的理解：我们认为锗行业是目前有色金属(行情 专区)领域为数不多的基本面较好的行业，未来景气依旧的判断依据来自于我们7 月24 日的公司深度报告《差异化竞争下的综合(行情 专区)型企业》中的逻辑--需求的逐年递增以及供给端的有效收缩。

　　未来看点：公司两个募投项目“红外锗镜头”以及“高效太阳能锗单晶”已进入试生产阶段，向主管部门申请获批后即将进入正式生产。“年产30 吨光纤四氯化锗”项目目前已陆续向长飞以及烽火供货，今年整体供货量将有望超预期。我们认为随着深加工项目的落地，预示着公司从以往的粗加工产品的盈利模式逐步向高附加值的深加工产品模式过渡。随着下游客户的开拓以及产品产能的释放，公司将完成由纺锤型经营到哑铃型的转变。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2013~2015 年营业收入分别为7.89 ，9.18 以及10.14 亿元，净利润分别是1.64,1.75 以及2.12 亿元，对应EPS 是0.25,0.27 以及0.33 元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：目标矿权采矿许可证和安全生产许可证有效期均已到期，公司在办理延期过程中存在不确定性。

　　瑞银证券近日发布中国国旅(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，在8000元额度不变的假设下，三亚免税人均消费仍有提升空间中报显示三亚店人均消费3300-3400元，同比增长超50%；购物人数同比增长约5%。在8000元额度不变的假设下，预计人均消费仍有提升空间。提升人均消费的途径有：优化商品供应，对部分超限额的商品补贴行邮税。

　　免税业务毛利率有望持续提升。支撑免税毛利率持续提升的因素：1)随着采购量的提升，公司对品牌商的议价能力不断增强；2)零售业务的销售占比不断提高(零售与批发的比例从上市初的55:45提高到目前约80:20)，源于离岛免税的发展(三亚店和海棠湾购物中心)，以及传统免税零售收入持续增长(10-15%)；3)商品结构变化：香化和精品的销售占比提高，烟酒的销售占比下降。

　　对海棠湾国际购物中心前景乐观，期待政策利好。海棠湾一期将于2014年1月1日正式运营，二期计划14年8月开业，我们预计70~80%的收入来自免税业务，22~23亿元年收入可实现盈亏平衡或者略有盈利。在政策不变的假设下，海棠湾购物中心有望拉动公司免税收入在2015年达到100亿元 (2012年为51亿元).2014年4月离岛免税政策试点满三年，届时政策可能进一步放松，构成利好。

　　目标价43.30元基于瑞银VCAM贴现现金流模型推导(WACC=8.3%)。公司有望成免税政策利好的最大受益者，维持买入评级。

　　民生证券近日发布福田汽车(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，公司发布2013年8月销量数据：8月汽车(行情 专区)销量4.8万辆，同比增长11.3%，环比增长16.2%；发动机销量1.6万辆，同比增长38.9%，环比增长23.4%。

　　公司8月汽车销量4.8万辆，同比增长11.3%，环比增长16.2%；累计前8月销量同比增长5.0%至43.7万辆。8月销量同比环比均呈现增长态势，淡季不淡，主要由于：中重卡销量稳定增长(同比增速59.8%)，轻客销量增长49.7%。预估公司销量增长7.1%至66.0万辆(含中重卡).

　　中重卡销量增速大幅超行业增速达59.8%。公司8月中重卡销量0.9万辆，同比增长59.8%，环比增长24.7%；累计前8月中重卡销量同比增长 38.4%至8.2万辆。预估其中欧曼重卡销量约0.8万辆，增速大幅超行业(8月重卡行业增速34.7%)。重卡库存扰动后销量进入复苏通道，加上基期较低，同时受到国Ⅳ排放标准实施前部分提前购买影响，7月重卡销量环比下滑明显，8月销量环比改善。福田戴姆勒市占率有望提升，预估2013年公司中重卡销量为12.0万辆，同比增长36.9%。

　　轻微卡销量一改下滑态势中高端轻卡表现尚佳。公司8月轻微卡销量3.5万辆，同比增长0.1%，环比增长13.7%；累计前8月轻微卡销量同比下滑 2.5%至32.8万辆。我们判断高端轻卡欧马可与中端轻卡奥铃销量增速将超行业，中高端轻卡占比提升，产品结构有所改善。预估2013年公司轻微卡销量为49.9万辆，同比增速0.4%。

　　康明斯发动机销量增长确定奥铃发动机亦增速较快。公司8月发动机销量1.6万辆，同比增长38.9%，环比增长23.4%；累计前8月发动机销量 12.3万辆，同比增长27.3%。其中康明斯发动机8月销量0.9万辆，同比增长43.2%；奥铃发动机8月销量0.7万辆，同比增长33.3%。福田康明斯发动机增长确定，2013年销量目标为11万台，增长主要源于出口增长，将成为公司核心竞争力，其2012年利润扭亏并有所增长，2013年贡献还将有所上升。

　　长期看好福田与戴姆勒、康明斯合资将提升竞争力，预估2013、2014年EPS为0.46、0.58元，对应PE为12、9倍，PB为1.0、0.9倍，维持“强烈推荐”评级。

　　中信证券(行情 股吧 买卖点)近日发布永泰能源(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，公司8月己上调煤价，目前销售正常，需求平稳。公司8月份煤价上调30~50元/吨不等，其中原煤上调约30元/Ⅱ屯，精煤上调50~60元/Ⅱ屯，上调过后原煤价格接近600元/吨(中报推算原煤均价648元/Ⅱ屯)，精煤价格在1000元/吨左右。调价过后，销售平稳。目前精煤产率依然维持在50%左右，但外购入洗的精煤由于前期售价下滑较多，盈利情况并不好。

　　公司下半年成本预计不会有大的变动，煤炭开采业务毛利率将争取维持在40%以上。目前公司吨煤净利维持在80~100元左右。

　　下半年康伟公司产量料将显著提升。预计公司下半年多数矿井产量环比将维持稳定。上半年康伟公司仍由收购前的管理团队运营，效率不佳，产量仅为67万吨，但其下半年产量料将显著增加，力争完成全年200万吨的产量规划目标。兴庆今年四季度将完成技改，目前是边技改边生产的状态，预计全年有望贡献 90--100万吨产量，明年贡献120万吨。预计森达源矿明年将正式投产，有望贡献120万吨增量。预计公司今明两年产量分别为1035/1225万吨。

　　拟收购少数股东权益的矿井盈利今年将有显著改善。公司前期拟收购六座焦煤矿井少数股东权益，收购后合计增加权益产能221乃吨，但这些矿井近两年受未完全达产及原管理团队经营效率问题影响，盈利较低，2012年合计权益净利润仅为2300万元。今年以来，公司逐步规范拟收购矿井的管理，其目前盈利能力基本与公司现有矿井相当。按全年吨煤盈利70元测算，收购对2013年EPS增厚约0.06元；预计2014年产量增加煤价回升约可增厚EPSO.12元(按吨煤净利100元计算)。预计收购的少数股权在变更登记完成后，对应损益将并入公司净利润，有可能会在四季度完成。

　　未来发展规划维持不变。公司未来依旧沿着煤一电一气三大业务主线发展。煤炭部分，力争2015年产量达到1500万吨，2020年实现3000万吨产能，长期依然有资源并购的需求。电力(行情 专区)部分主要是江苏地区电厂项目，如果取得发改委批文，两年内有望基本可以建成，两台100万千瓦机组预计年发电120亿度，如按税后0.4元的电价计算，对公司收入将有显著贡献。页岩气部分，公司中标的页岩气项目正在进行初步勘察，远期才能贡献利润，公司计划参与国土资源部的第三轮招标，扩大页岩气的资源优势。

　　维持公司2013--2015年EPS0.37/0.50/0.61元的盈利预测，当前价7.08元，对应P/E分别为19/14/11x。考虑公司未来的成长性，给予公司2014年P/E16x，对应目标价8.00元，维持“增持”评级。