事项:

　　康得新控股股东康得投资集团有限公司于9月5日通过大宗交易增持公司100万股,2013年9月12日通过二级市场增持公司股份104.35万股;目前公司控股股东持股康得新26899.3772万股,占公司股份的28.69%。

　　评论:

　　控股股东短时间内连续增持公司股份,显示控股股东对公司未来发展的信心

　　公司在9月12日、9月6日分别通过二级市场和大宗交易增持公司股份104.35万股和100万股,短时间内连续增持公司股份,表明公司控股股东认可公司当前的价值,对公司未来的发展充满信心。公司曾在7月24日出公告:计划在未来十二个月内(2013年7月23日至2014年7月23日)合计增持不低于100万股公司股份、不超过900万股的公司股份。

　　2亿平方米募投项目逐步投产,打开公司成长空间

　　2012年,公司通过定向增发,募集16亿资金投资建设2亿平方米光学膜项目,自2013年下半年开始,募投项目逐步进入产能释放期,开始贡献业绩。同时,随着募投项目的建设完成,公司在高分子复合膜材料领域的布局更趋完善,将加快实现公司国际高分子膜材料领军企业的战略目标。

　　窗膜、背光等市场开拓成效显著,产能消化无需担心

　　公司在9月2号公告了以1383万元受让侯永强所有的“北极光”商标等相关知识产权,同时以1020万元受让侯永强、熊巍直接持有的广州康润窗膜有限公司之51%股权,获得了窗膜的销售渠道和品牌资源;8月15日,公司公告了向群创光电量产供货。一年多来,公司在光学膜领域的市场开拓成绩非常显著,所以我们对未来募投项目投产后的产能消化不担心。

　　维持公司“推荐”评级。

　　我们预计公司2013/2014/2015归属上市公司股东的净利润为7.8/11.1/14.8亿元,同比增长率为85%/42%/34%,EPS 分别为0.84/1.18/1.58元。公司将长期受益于平板显示、窗膜等光学膜向中国转移的大趋势;公司具备优良的管理团队,不断提升公司在光学膜领域的竞争力,产品线不断的扩大:从印刷领域(预涂膜)、到显示领域(增亮膜、反光膜、扩散膜、ITO膜等)、再到汽车领域(窗膜),显示出公司管理团队极强的进取心;维持公司“推荐”评级。

　　三花股份:电子膨胀阀支持短期业绩,多项业务值得期待

　　投资逻辑

　　传统业务优势稳固,新兴产品电子膨胀阀快速增长:公司的传统优势产品四通阀、截止阀的全球市场份额分别为57%、35%,列全球第一、第二,竞争优势明显。而电子膨胀阀作为高能效变频空调所需使用的零部件,有望顺应节能趋势而取得增长,但是放量的时间和幅度取决于下游厂商的推广力度,预计2013年 -2015年电子膨胀阀的销量分别为1400万、2200万和3100万套,同比增速109%、60%和40%。

　　收购德国亚威科公司和投资碟式太阳能光热发电,短期虽不贡献利润但未来值得期待:亚威科生产咖啡机和洗碗机零部件,在欧洲拥有良好口碑,而三花通过收购获得其精湛的技术和优质的客户资源,可打开新业务空间。目前,亚威科的亏损原因有:1)对海外子公司管理不力,2)采购和人工成本高昂。三花收购后将:1)稳定现有客户,2)引入中国采购资源,把工厂搬到低成本地区,并加强对海外子公司的管理,有望降本扭亏。另外,公司投资以色列HelioFocus公司,在内蒙建设8个太阳能光热发电碟,将于10月试运行,如效果良好,公司将追加投资,并有望与电厂合作。目前来看,太阳能光热发电的商业模式尚未成型,但值得关注。

　　公司重视研发,管理精良,成本控制良好:公司专注制冷控制元器件领域,积累了一批优秀研发人才,每年申报多项专利,其中发明专利占比超过一半。目前公司的研发项目储备充足,为开发新业务提供可能。公司的管理承自日本不二工机,较为严谨。同时,公司为适应小批量、多批次的商用需求,积极引入精益生产,通过自动化减员增效,控制成本。

　　投资建议

　　预计2013-2015年收入为48.9、54.6和59.6亿元,同比增长28%、12%和9%,EPS为0.643、0.852和1.010元, 净利润增速为41%、33%和19%。其中,2013年亚威科亏损约0.4亿元,2014年净利润增速高于收入和毛利增速的原因是电子膨胀阀利润率高以及亚威科减亏。

　　建议给予传统业务15倍PE估值,电子膨胀阀今年25倍、明年20倍,亚威科1.5倍PS估值,则对应2014年目标市值为97亿元(具体测算见正文),对应目标价16.37元,给予“增持”评级。

　　风险:电子膨胀阀放量低于预期,并在此情况下利润率受到影响。

　　硕贝德:收购苏州科阳光电,布局摄像头领域

　　投资要点:

　　公司公告收购苏州科阳光电。公司9月13日盘后公告,拟利用自有资金出资人民币6300万元,与苏州市澄和创业投资、深圳中和春生壹号股权投资基金、周芝福先生、周如勇先生、刘金奶先生共同向苏州科阳光电科技有限公司增资,在科阳光电原有在建厂房基础上进行改造升级,建设半导体集成电路3D先进封装项目。投资完成后公司占科阳光电注册资本的56.76%,科阳光电成为公司控股子公司。

　　布局稀缺封装产线,或进军摄像头领域。(1)公司投资苏州科阳光电,拟利用其现有在建厂房,建设一条年产能超过12万片的半导体集成电路封装生产线, 打造一个国内领先的半导体集成电路3D先进封装平台。(2)科阳光电建设的3D封装产线,主要用于封装精密半导体集成电路,可用于手机摄像头中的光学芯片封装。目前市场上该工艺环节产能紧缺,公司率先布局可能意在进军手机摄像头领域。

　　手机摄像头领域发展空间广阔。(1)移动终端摄像头从过去的背面单颗向正面、背面各一颗演变,数量在提升。(2)摄像头由500万像素向800万、 1000万甚至1300万不断升级,同时,也出现了大光圈等新特性。(3)在当前移动终端轻薄化的趋势下,虽然为了达到轻薄化的目的,很多零组件的用量在减少,但是,摄像头与手机天线一样,属于为数不多的用量和规格反而不断提升的细分领域,公司若在摄像头领域布局,将进一步打开成长空间。

　　维持盈利预测,重申“买入”评级。考虑到科阳光电的各项业务仍处于起步阶段,我们维持公司2013-15年EPS预测为0.44、0.61和0.80元,重申“买入”评级。

　　银江股份：深耕智能交通市场，初具"王者"风范

　　投资逻辑

　　智能交通具备大行业小公司的属性，在此行业属性背景下，应投资能够不断扩大市场份额的公司，该类公司具备以下特征：1、已经突破区域限制，开始从区域性公司成长为全国性公司；2、具备大项目经验、资金实力、技术和渠道优势等核心竞争力。

　　市场空间：千亿市场任君游

　　通过对我国智能交通发展阶段和驱动力的判断和分析，对中日智能交通发展状况对比后得出：预计我国智能交通“十二五”期间将保持35%左右的增长，2015年后迎来量变向质变转换的关键阶段。"十二五"末期，我国智能交通行业市场规模有望达到1000亿。

　　格局及趋势：“诸侯”割据，“王者”渐现

　　智能交通呈现出“诸侯”割据，“王者”渐现的格局和趋势：1、2012年城市智能交通行业中标企业数量达到1813家，同比增长27%，市场集中度仅为15%；2、千万级大项目频现，市场集中度逐步提高，利于等具备大项目经验和较强垫资能力的行业领先厂商。

　　银江股份：深耕智能交通市场，初具“王者”风范我们认为，是智能交通这个大行业中能够不断发展壮大的优质标的：1、目前银江已基本完成“跑马圈地”过程，毛利率稳步提升，营收、利润增速“剪刀差”逐步缩小，业绩驶入快车道；2、公司以城市智能交通为立足点，开始向智能交通其他领域纵横延伸，剑指“智能交通全面解决方案供应商”；3、并购亚太安讯，强势切入城市轨道交通安防监控领域，实现业务与渠道的协同效应，进一步提升渠道竞争力。我国城市轨道交通未来十年总投资有望达2.46万亿元，视频安防监控作为保障轨道交通安全建设的重要环节，也将迎来新一轮投资高峰。

　　宝钢股份：上调碳钢板10月份期货出厂价格，利好下半年经营

　　宝钢股份上调碳钢板10月份期货价格，具体调整如下。一、热轧，基价维持不变，取消原有订货优惠100元/吨。二、酸洗，直属厂部：维持不变；梅钢：基价维持不变，减少原有订货优惠100元/吨。三、普冷，直属厂部：CQ级产品及非汽车品种钢上调100元/吨；其余产品维持不变；4季度双层焊管用钢BHG2价格在3季度价格基础上上调100元/吨；梅钢公司：在直属厂部价格基础上优惠50元/吨。四、热镀锌，直属厂部：CQ级产品、S系列结构钢及热轧酸洗基板热镀锌上调100元/吨；其余产品维持不变；梅钢公司：上调50元/吨。五、电镀锌CQ级产品上调100元/吨；其余产品维持不变。六、镀铝锌上调100元/吨。七、无取向电工钢基价维持不变，减少原有订货优惠100元/吨。八、取向电工钢维持不变。

　　自7月份以来，钢材市场下游需求呈现"淡季不淡"的迹象，社会流通库存处于持续去化状态，同时供给端并未出现明显减产，钢材整体价格呈现稳步上升势头。受益于行业整体景气度转暖，公司8月份出厂价格平盘，9月和10月出厂价均出现显着上调，利好公司下半年经营。

　　上调公司评级至"强烈推荐-A"。目前公司主业经营稳健，受益于宏观经济转暖，汽车板需求超预期，热轧板（含热镀锌）是公司近期利润主要来源，看好公司下半年经营。同时，公司正在筹划"一铁两e"的重大转型计划，在积极发展钢铁主业的同时筹建宝信软件和上海钢铁交易中心，筹划信息和电商平台，使得公司经营搭上"信息消费"快车，与上海正在筹建的"自贸区"逻辑思维不谋而合，我们充分看好公司长期发展前景，预计2013-2015年每股收益为0.40、 0.45和0.53元，对应PE为11.9X、10.5X和8.9X，强烈推荐-A 。

　　风险提示：经济再度下行，行业需求减弱。

　　广汇能源:斋桑油气田实现控股,有助勘探进度加速推进

　　1.事件

　　公司控股子公司广汇石油下属全资荷兰子公司Rifkamp以现金对价1500万美元从荷兰CazolCazol公司收购其持有的TBM公司(即哈萨克斯坦斋桑油气区块)3%股权,并提供到2014年7月勘探期满前TBM项目所需融资(2013年1月1日到2014年7月10日项目预算不超过1.9亿美元),从而实现控股。

　　2014年7月后如双方一致同意继续投资,公司将提供全部项目融资约6亿美元,预计2018年以前实现斋桑项目100万吨/年的原油产量目标,哈方同意再向公司转让TBM公司5%的股权。

　　公司控股子公司新疆广汇液化天然气公司以现金对价1000万美元向英属泽西岛注册的CAOG公司回购其持有的新疆吉木乃广汇液化天然气10%股权,从而实现100%控股。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、斋桑油气区块实现控股,将加速油气勘探开发进程本次交易适时实现了公司对哈萨克斯坦斋桑油气区块权益的控制,并承担到明年7月不超过1.9亿美元的勘探开发费用;这样能够加速上下游一体化油气勘探开发进程,实现投资收益最大化。一年后,若双方同意,公司将承担实现到2018年之前形成100万吨原油产量目标所需的约6亿美元勘探开发费用,换取哈方再转让5%的股权;届时,公司对斋桑区块的股权有望升至57%。

　　(二)、哈密甲醇-LNG煤化工项目由于火灾,预计今年基本打平,业绩贡献看明年今年4月发生火灾事故的哈密甲醇-LNG煤化工项目累计停车约5个月,于9月9日拿到自治区环保厅和安监部门的批复,开始复工试生产,3个月试生产期内验收合格后可转入正式生产;我们认为3个月验收合格并转入正式生产的问题应该不大,近期可能负荷不会太高,我们预计到今年底之前负荷会在6-7成。

　　火灾致使项目在二季度由于折旧和事故直接损失影响而单季度亏损约2亿,三季度预计还将亏损接近2亿;从1季度以5-6成负荷运行时单季贡献约2亿净利润来看,此次火灾至少影响公司今年业绩8亿、约合业绩1毛6;该项目全年预计能基本盈亏平衡。

　　哈密甲醇-LNG煤化工项目,达产后与可研比,甲醇预计120万吨左右、LNG将从5亿方增加至6亿方、中油翻2番超过10万吨、石脑油将增加1.7 倍至4.7万吨,收入有望达到40亿(可研收入30亿);今年1季度在负荷5-6成的情况下贡献利润约2亿元,可以看出达产后年化有望贡献净利润在20亿左右,已基本印证了我们之前对于该项目的盈利前景预测。

　　因此今年四季度开始,随着该项目负荷逐步爬坡、达产后盈利预期的兑现,市场和部分投资者之前对于该项目盈利的质疑和担忧将逐步打消,这也将有助市场建立对煤炭分质利用项目的信心;这个项目的投产到达产,将是继2010年10月淖柳公路通车而实现疆煤东运之后,近几年公司能源转型大进程中的又一件里程碑式的大事。

　　(三)、煤炭销售企稳、地销贡献主要利润从去年开始,国内宏观经济增速下行,公司煤炭销售遇到国内罕见的煤炭行情低潮;今年上半年开始,公司煤炭销售结构出现较大变化,前两年盈利可观的铁销几难赚钱,而哈密地销则量价齐升,盈利大增、贡献主要利润。

　　公司通过淖柳公路到柳沟再铁销到甘肃的销量难有增长,而且铁销车板价从去年的350元/吨降到250,现在单位毛利只有约20元/吨,很难赚钱,盈利甚至都不及淖柳公路的过路过桥收入。哈密地销由于部分陕北兰炭厂搬迁到哈密而销售大增,哈密地销301.6万吨、同比增长145%,占整体销量的60%; 销售均价近期也从去年初的115提高到目前的160元/吨,单位毛利提升到100元/吨。从哈密地区的兰炭厂新增产能来看,公司煤炭地销下半年将达到 400万吨,明年有望达到1200-1500万吨。

　　(四)、吉木乃LNG项目盈利可观,实现全资贡献收益吉木乃5亿方LNG项目已于8月投产,目前负荷约为7成,9月下半月预计达到8成,四季度将接近达产;考虑到吉木乃LNG气源是公司自身参股的哈国斋桑气田、成本较低锁定,预计达产后单位盈利将在1.3元/方左右;因此收购剩余10%股权实现全资可多贡献收益。老基地鄯善LNG,虽然今年由于从吐哈油田拿到指标增加而降低成本2毛左右,但考虑到接下去中石油对LNG供气要涨价,预计该基地未来单位盈利将有所下降。

　　公司目前LNG只有不到4亿方,今年随着甲醇-LNG项目的恢复并爬坡和吉木乃项目的投产,公司LNG明年产能达到15亿方;未来5年包括富蕴煤制天然气,以及吉木乃二期和煤炭分质利用项目可能产生部分LNG,公司预计2017年LNG产能将达到80亿方左右;公司在建的江苏南通吕四港LNG分销转运基地、宁夏中卫LNG分销中转基地和即将开建的565个加注站、以及已建成的淖柳公路都将为未来的LNG营销网络打下坚实基础。加注站本身其实盈利也很可观,目前公司LNG出厂价在2.6元/方左右,而车用LNG在加注站的终端价格接近4元,盈利空间可想而知;据测算,加气站的投资回收期仅为4-5年。

　　(五)、煤炭分质利用第1套1000万吨,前段干馏明年上半年投产公司淖毛湖煤炭属于特低硫、特低磷、高发热量的富油、高油长焰煤,是非常理想的化工用煤,特别适合生产焦油,焦油收率在10%-12%以上。煤炭分质处理综合利用项目根据工艺流程分两步走:第一步是1000万吨/年煤干馏,产品为510 万吨半焦、100-120万吨煤焦油、100万吨粉焦及硫磺、煤气共五种产品,建设期12-15个月,第1套预计明年二季度投产;第二步为煤焦油加氢,公司正在从进一步提高产品产出率与项目附加值的出发点,对多种新型工艺与技术专利综合比对与选型优化,预计有望采取煤油共炼方案,提高资源利用率、产品产出率与附加值。

　　公司的煤炭分质利用项目所用的技术已为国内成熟技术,属于中低温煤焦油加氢,陕煤集团在陕北榆林利用当地的高含油煤建成了50万吨煤焦油加氢装臵,获得了较好的经济效益。按照公司之前的可研报告测算,公司1000万吨煤炭分质利用全部建成后,将形成除税后104亿元收入、贡献税后净利润达64亿元,相当于实现吨煤实现净利润为640元/吨,相当这里的160万吨煤焦油有40-60万吨为外购;若全部刨去外购,实现吨煤净利润也有400元/吨以上,经济效益是非常可观的,将略高于哈密甲醇-LNG煤化工项目;盈利的核心也还是赚了开采低成本的钱。明年上半年投产的前段达产后预计贡献利润12-15亿元。

　　煤炭分质利用项目将极大地发挥淖毛湖煤炭的资源禀赋,并最大化合理利用当地的水资源。这次1000万吨/年原煤伴生资源加工与综合利用项目年用水量预计300万吨,约为常规煤化工项目路线的1/7,对比原煤化工二期工程所需的2600万吨水消耗,大大减少;对于水资源珍稀的新疆地区而言,转化优势明显。

　　(六)、淖红铁路进展顺利,预计年底完成铺轨、明年下半年实现试运行淖红铁路从淖毛湖到红柳河链接兰新铁路,原来建设时的出发点是公司疆煤东运的大通道,现在有了较大变化,一是受国内宏观经济影响而内地市场需求增速不如之前乐观;二是公司预计将通过合资方式在内地甘肃、宁夏等地建设多个煤炭分质利用项目;这样的话,淖红铁路通车后近期的主要运能将是满足自身煤炭分质利用的数千吨煤炭。

　　淖红铁路目前已开始铺轨,预计今年年底完成铺轨、明年上半年完成安装并调试、下半年通车试运行。淖红铁路近期运能6000万吨,据可研测算,盈亏平衡点的运量只要1000万吨。煤炭外运,走淖红铁路上兰新线,比淖柳公路再上兰新线降低40-50元的运费;届时,公司煤炭分质利用后的提质煤也将通过淖红铁路外卖到重庆等较远而缺煤省份。

　　3.投资建议

　　公司继2011年剥离房地产开发和销售业务后,积极退出非能源业务中的商品贸易业务和商铺租赁业务,将控股子公司新疆亚中物流商务网络有限责任公司 76%股权与控股股东新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司26.96%股权进行臵换,至此,公司非能源业务已按规划全部退出。今年是公司全面退出非能源业务后的第一年,公司业绩将从四季度开始进入逐步释放期。

　　公司于2012年9月将全资子公司瓜州物流持有伊吾能源9%的股权转让给新疆中能颐和,控股股东广汇集团以相同价格同步转让其持有伊吾能源6%的股权,此笔股权转让会带来9.89亿元的净收益,折合每股收益约0.19元,有望于三季度计入报表;三季度经营性净利润预计微利。

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.41元、0.76元和1.22元,维持“推荐”评级。