事件分析：本次收购标的为矿山加工一体化企业，矿山年产能为3 万吨，下属还包括加工、提纯，主要产品为锗精矿以及二氧化锗。截止公告之前，公司合计拥有锗金属储量为790.65 吨，收购完成后累计资源金属储量将达到859.46 吨。包括前期昌军、华军以及托文强锗煤矿在内，此次交易完成后，公司拥有矿山年采选能力为58 吨，实际矿山开采金属量为25 吨，今年计划回收金属量5~7 吨。我们认为公司该标的主要为战略储备，巩固公司资源优势并且有效的收紧上游供给。更重要的目的仍旧犹如我们之前所判断，公司肩负着规范市场、减少行业内低价和无序的竞争、重塑“行业规则”的重任。

　　对行业的理解：我们认为锗行业是目前有色金属(行情 专区)领域为数不多的基本面较好的行业，未来景气依旧的判断依据来自于我们7 月24 日的公司深度报告《差异化竞争下的综合(行情 专区)型企业》中的逻辑--需求的逐年递增以及供给端的有效收缩。

　　未来看点：公司两个募投项目“红外锗镜头”以及“高效太阳能锗单晶”已进入试生产阶段，向主管部门申请获批后即将进入正式生产。“年产30 吨光纤四氯化锗”项目目前已陆续向长飞以及烽火供货，今年整体供货量将有望超预期。我们认为随着深加工项目的落地，预示着公司从以往的粗加工产品的盈利模式逐步向高附加值的深加工产品模式过渡。随着下游客户的开拓以及产品产能的释放，公司将完成由纺锤型经营到哑铃型的转变。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2013~2015 年营业收入分别为7.89 ，9.18 以及10.14 亿元，净利润分别是1.64,1.75 以及2.12 亿元，对应EPS 是0.25,0.27 以及0.33 元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：目标矿权采矿许可证和安全生产许可证有效期均已到期，公司在办理延期过程中存在不确定性。

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