经济企稳再度得到确认

经济企稳再度得到确认，企业盈利有止跌迹象。（1）11 月份工业增加值、固定资产投资、房地产开发投资累计同比增速10%、20.7%、16.7%，如市场预期走强或持平。（2）11 月份CPI、PPI 同比2.0%、-2.2%，相对10 月份分别是上升了0.3 和0.6 个百分点，基本符合市场预期。从趋势项环比增速来看，CPI 趋势项环比增速连续下降了4 个月，仍将延续趋势下行的态势，而PPI 趋势项环比增速不仅连续上涨了4 个月，而且是15 个月以来首度为正。这从CRB 指数从7月份开始连续降幅收窄了5 个月也可以得以验证。（3）2012 年11 月PPI/PPIRM价差（累计同比）0.08，处在上升通道在且连续两个月转正，工业企业销售利润率和毛利率下滑放缓，降幅收窄，企业盈利状况有止跌的迹象。（4）12 月4 日，国家电监会日前发布的调度口径数据显示，截至11 月28 日，11 月全国月累计发电量同比增长7.41%，这是今年以来的最高增速。从调度日报情况看，全口径月累计发电量每日同比增速自10 月份以来保持稳定增长态势，从10 月1 日的-5.88%上升至11 月25 日的7.13%。（5）各地纷纷在推进城镇化进程，12 月8 日武汉决定，将在“十二五”期间投资近3000 亿元，实施生态水网构建等重大生态水资源项目。

正如我们上一期所述产业资本开始担心融资能力的丧失，上市公司也出现维护股价的行为，产业资本加大回购和增持的力度。但是年底解禁高峰期和流动性趋紧或将制约着市场。（1）继12 月6 日兴森科技和用友软件两家上市公司披露了回购预案后，年内已经实施或拟实施回购的上市公司数达到13 家。（2）目前已经连续有3 周增持金额大于减持金额，这3 周累计净增持金额7.4 亿元。（3）但是仍需警惕的是12 月份解禁高潮，接下来三周解禁规模分别有271、806 和471亿元。（4）另外，由于12 月末和明年春节前金融机构将面临指标考核、准备金补缴、跨年资金储备等压力，资金面短期紧张难以避免。上周1 个月Shibor 攀升至3.9%，比11 月的月末效应期间还要高出6-8 个BP，也是11 月1 日以来的新高。

跟随产业资本

对于市场的判断，最近低位运行的股票价格使得产业资本比较担心公司融资能力的丧失，连续三周出现了净增持现象。上周的上涨使得投资者情绪乐观，本周或将延续。但是我们依然对此保持清醒，因为股市还是周期涨，非周期跌，没有出现普涨现象，仍是存量资金操作的可能性大。12 月解禁的市值是年底最高，股市的压力仍存。密切关注本月中旬召开的中央工作经济会议能否有实质性政策出台。

行业配置：

（1）关注管理层维稳后产生积极影响的板块，如受到回购影响的破净的国企类公司，一些容易受到影响的板块如银行和两桶油；（2）关注年度业绩预喜较好以及销售不错的家电和汽车。（3）适当关注基建投资回升的板块，如铁路设备、铁路建设等相关板块。以及部分周期行业如机械中的重卡、建材。（4）主题可关注增持类破增发价的股票和一号文件相关的农业。