国务院9月12日公布了《中国大气污染防治行动计划》，从十大方面规划了大气污染防治的政策措施，其中涉及煤炭行业的主要措施包括压缩下游高耗能行业落后产能、控制重点污染地区耗煤量、加快调整能源结构、提高煤炭清洁利用以及加快煤制天然气发展等。

　　评论：

　　进一步严格高耗能行业产能压缩目标，预计每年影响原煤消费0.6亿吨左右。政策提出严控高耗能、高污染行业新增产能，提前一年完成钢铁、水泥等重点行业“十二五”落后产能淘汰任务。根据我们测算，淘汰落后产能影响标煤消费合计为1.5~1.6亿吨，如果目标提前一年实现，每年抑制的标煤消费为3911万吨。换算成4500大卡原煤，对应约6000万吨左右，约占每年需求增量的1/3。此外，今后淘汰落后产能的目标逐年加码，至2015年末，预计每年将减少约8500万吨的原煤需求。

　　加快调整能源结构，中短期煤炭需求增速天花板或在5%。根据政策规划，预计到2017年我国煤炭消费占能源消费比重将降至65%，即未来五年平均每年煤炭消费比重将减少1pct，需求增速每年将放缓1.5pct。五年过后至2018年，煤炭消费很可能进入零增长时代。

　　重点区域治理考核力度加强，煤炭区域消费受到严格控制。从耗煤角度看，未来京津冀、长三角、珠三角等三大区域要实现煤炭消费总量负增长，通过逐步提高接受外输电比例、增加天然气供应、加大非化石能源利用强度等措施替代燃煤。三大地区煤炭消费量占全国25%左右，若该区域煤炭消费进入负增长，每年将减少5000万吨以上的煤炭消费量。

　　加大煤炭清洁利用，加快煤制天然气产业发展，或为行业带来新机会。政策规划未来加大煤炭入洗率，客观上有助于降低商品煤产量；提高进口煤品质的门槛，预计将影响30~40%的进口煤量，上述措施客观上有助于改变行业粗放型供给，改善行业供给过剩的预期。此外，政策鼓励加快煤制天然气（SNG）的发展，从成本来讲， 目前投产的SNG项目成本较进口LNG和西气东输二线均有一定的优势，未来有较稳定的盈利前景，加之主要产煤省地方政府在煤价下跌背景下也有动力延伸煤炭产业链以拉动地方经济，未来煤企或出现煤制天然气投资热潮。

　　风险因素。后续地方政府或出台减排控煤更严厉的措施；资源税从价税率超出预期。

　　投资策略。板块有望继续震荡向上，可关注高弹性、低估值的龙头品种。

　　此次环保政策对行业中长期基本而整体是负面影响，但政策内容基本符合预期，前期股价已有所反应。随着短期经济逐步企稳，补库存需求及季节性需求推动煤价继续上涨的概率也在加大，四季度旺季动力煤有可能企稳提价，焦煤价格上涨过后也将维持稳定。利好预期共振的背景下，板块估值弹性或增大，预计板块将延续震荡向上的格局。基于中长期供给宽松的基本面预期，我们依然维持行业“中性”评级。短期可关注弹性好、估值相对较低的龙头品种，推荐潞安环能（行情，问诊）、冀中能源（行情，问诊）、兰花科创（行情，问诊）等。