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日信证券 陈国栋
投资要点：
国内PVP产品龙头企业。
新开源是国内PVP行业的龙头企业，其龙头地位不仅仅依靠PVP产能，更体现在产品多样性和质量。目前低端PVP产品也面临产能过剩，竞争加剧，价格下降的困境，但下游需求量不断攀升。公司NVP单体自动化生产线即将投产，PVP产能也将扩大到5000吨/年。
PVP产品应用广泛。
PVP系列聚合物家族应用广泛，例如PVP-K30用作水处理膜的致孔剂，PVP-I可替代碘酒用于消毒杀菌，PVPP用作啤酒的稳定剂。公司一半PVP产品销售额来自于海外，产品质量也得到德国汉高、美国辉瑞的认可。
欧瑞姿：国内首创，积极开拓下游客户。
继美国ISP公司、德国BASF公司，新开源成为全球第三家开发出PVM/MA聚合物的企业。由于新开源采用非苯/甲苯溶剂体系，在有毒物质残留等技术指标方面具有优势。PVM/MA具有延长抗菌时间，预防牙垢生成，主要应用于牙膏、漱口水等日常护理用品。高露洁、中华、佳洁士等部分亮白牙膏添加国外公司的PVM/MA。公司仍需积极开拓下游用户，目前广州薇美姿的舒客牙膏使用公司欧瑞姿产品。
投资建议：
尽管新开源以生产PVP系列聚合物为主的生产企业，但下游应用于医药、环保水处理等朝阳产业。新开源的欧瑞姿属于国内首创产品，具有一定技术壁垒。我们预测2013年-2015年每股收益分别为0.20、0.27、0.34元，首次给予“推荐”评级，对应2013年业绩的PE为27.63倍。
风险提示：
PVP产能无序扩张；新增产能消化情况未达预期。