===本文导读===

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　　传媒行业：继续把握新媒体并购机遇

　　一、 信息消费热情高涨带动新媒体产业快速增长。

　　根据工信部发布的最新数据，上半年我国信息消费规模已超过 2 万亿元，同比增长20.7%。其中移动互联网流量消费表现亮眼，用户月均接入流量达到122.8M，同比增长36.6%，移动互联网流量收入增长达到55.8%。同时，根据游戏工委、伽马数据和 IDC 共同发布的报告显示，中国游戏市场上半年实际销售收入达到 338.9 亿元，同比增长36.4%；手机游戏市场延续高速增长，销售收入达到 25.3 亿元，同比增长100.8%。以移动互联网和游戏产业为代表的新媒体业态步入高速增长期。

　　二、中报概览 — 受益并购及行业景气，业绩普性向好。

　　在全部 52 家传媒公司中(剔除ST)，中报净利润增长超过三成的企业多达 20 家，占比达到 38%，仅有 10 家公司业绩同比下滑，我们认为受益于国产电影票房屡创新高、手游和移动互联等新媒体产业迅猛发展、传统媒体企业通过外延收购加速转型与变革，未来传媒及互联网产业将深度融合并实现长期的良性发展。

　　我们此前曾在行业深度报告中，将信息服务行业今年的上涨归纳为三个阶段，在第一阶段：4月底以前年报发布期内，行业净利润和盈利质量的持续提升打消了投资者对于信息服务行业业绩起伏的疑虑，成为提振板块表现的内在驱动因素。而我们主要的评判依据是行业整体的自由现金流水平和净利润增速获得双升。在接下来的第二阶段，由于在转型经济下市场对产业本身的较高期望，研究机构开始大范围调高行业内公司的盈利预期；对未来盈利预期的提升可近似视为对未来自由现金流水平的上修，因而根据 DCF 估值理论，在贴现率维持不变的条件下，分母增大导致了公司市场价值的提升。因而我们认为在此阶段内的上涨是受到众多标的股票业绩预期上修的刺激，行情存在相当的合理性。当前则处于上涨的第三个阶段，即：普性外延扩张(并购)背景下所激发的估值预调，我们判断在后续一个季度中，并购仍将成为行业的主旋律。

　　三、行业投资逻辑及重点关注股票池。

　　考虑到传媒行业个股在今年前8个月已悉数大幅上涨，我们认为后续可重点关注两类投资逻辑：1)博弈并购优质资产；2)业绩高增长确定的白马股。回避资产负债率较高的个股并继续防范创业板大非减持风险、IPO重新开闸和贴现率上行对板块整体估值的压制。(联讯证券)

　　传媒：行业格局处于变化关键期

　　八月市场风格发生变化，前期强势板块以及创业板个股开始回调。申万传媒指数累计小幅上涨6.15%，同期沪深300 指数上涨5.51%，传媒板块略跑赢沪深300。分子行业看，互联网子版块以10.85%的累计涨幅居首位，影视动漫板块累计上涨6.77%，平面媒体板块走势减弱，累计上涨4.6%，有线电视网络涨幅仅为0.15%。

　　个股方面，具有事件催化剂的个股以及互联网游戏题材个股较为活跃。中青宝、浙报传媒由于游戏属性涨幅分别为70%和25%；天舟文化以及大地传媒受收购推动，分别上涨46%和30%。此外，人民网与澳客网合作上线彩票频道，涨幅居前。

　　电视剧行业：8 月全国电视剧拍摄制作备案公示剧目共46 部、1558 集，同比减少39%，环比减少52.6%。截止至8 月，备案公示剧目共23467 集，同比减少1.2%，延续2012 年三季度广电总局提出调控数量保证质量的目标之后备案许可数量平稳略降的趋势，并首次出现负增长。前八月上市公司备案剧集包括华谊兄弟六部剧共225集、华策影视七部剧共296 集、华录百纳两部剧共61 集以及新文化两部剧共72 集。

　　电影行业： 2013 年内地暑期档共计产出票房58 亿，比去年同期增长38%，而档期内共有16 部新上映的电影票房过亿，合力贡献了今年暑期档高达76%以上的票房。其中《环太平洋》、《小时代》、《速度与激情6》这三部电影成为暑期档票房前三甲。今年暑期档与去年不同，不再是国产片独占票房的局面，进口大片占据了票房前三甲中的两席。9 月中上旬为传统淡季，主要为中小制作，下旬进入中秋国庆档期，国内和分账大盘将正面对决，上市公司方面华谊兄弟在今年给予厚望的《狄仁杰之神都龙王》将于9 月28 日上映，电广传媒参投的《花漾》和《全民目击》将上映。

　　广告行业：8 月，报刊广告投放同比继续下跌，但收益于中国经济的弱复苏，3季度以来，报刊广告的同比下跌幅度有所放缓。其中报纸广告投放同比基本持平，杂志广告投放同比微降5%。分行业看，房地产广告仍保持高速增长，在所有行业中一枝独秀。化妆品行业广告投放同比微增，其余各行业广告投放支出同比均继续下跌，但跌幅放缓。我们预计，随着国民经济复苏趋势的确立，和房地产“金九银十”的行业特点导致营销支出的扩大，预计下半年整体报刊广告的营收情况将好于上半年。

　　广电有线网络：截至2013 年7 月底，我国有线数字电视用户达到15152.9 万户，有线数字化程度约为70.61%。截止到2013 年第一季度，我国有线高清数字电视用户总量超过1900 万户，达到1919 万户，占全国有线数字电视用户的13.31%。预计未来高清数字电视用户仍将保持快速增长。

　　OTT: 互联网企业集中发布互联网电视产品。继乐视网发布乐视TV 之后，小米和爱奇艺也发布了其互联网电视产品，而据了解，阿里巴巴电视也在酝酿之中。互联网企业逆向整合互联网电视已成趋势，而对于上市公司乐视网来说，其电视产品利润空间将受竞争影响被压缩。

　　行业观点：目前板块处于高位，波动将加剧，若催化剂不足，则上涨动力有限。

　　随龙头公司频繁布局，行业格局将有所变化，建议密切跟踪行业变局。建议持有龙头成长股以及具有兼并重组预期的个股，推荐蓝色光标、凤凰传媒、华谊兄弟、华策影视、中南传媒、人民网等。(华泰证券)

(责任编辑：DF081)