1、双底确立，有色行业将迎反弹。从年初至今，新一届政府对经济增长放缓的容忍度在上升，但随着保增长压力上升政府对待经济的态度也从年初的坚持调结构到保经济增长底线到7月30日中央经济工作会议提出的稳增长、适时适度进行预调和微调再到G20峰会上习主席提到要采取负责任的宏观经济政策，很明显政府对经济的态度开始有所变化，特别是7月30日经济会议针对房地产的政策已经从年初的坚持房地产调控不动摇变为促进房地产市场平稳健康发展，这也反映出政府短期内释放更多经济增长点的意愿，从政府态度和政策的演进路线来看，政策底已经明朗。从7月份工业增加值和发电量和用电量数据回升，进出口数据特别是进口数据大幅增长，到8月中国制造业PMI达到51，创16个月新高，中国经济呈现出较好的复苏势头，而且鉴于猪周期在缩短，影响在弱化，下半年通胀抬头的可能性不大，所以下半年政府可运作的空间还是比较大的，预计下半年经济复苏将呈现趋势性，短期内经济底已经出现，而经济回升势必拉动对大宗商品的需求。不过美联储退出政策以及因退出所引发的连环反应依然是压制大宗商品的主要因素。从现在的情况看，退出政策已得到了美联储官员们的广泛支持且很有可能从今年第四季度就开始削减购债规模，随着美联储逐步缩减QE并进入紧缩周期，必然会引发美国市场利率上涨并导致国际资本回流美国，从而进一步推升美元指数和美国市场利率，从近期的中美国债收益率连续上升到东南亚国家的货币贬值和金融系统不稳定就可见一斑，如果美国宣布退出QE势必会对大宗商品特别是高金融属性的品种带来压制。不过利空是暂时的，对国内流动性的影响有限，只要下半年中国经济持续复苏势头，有色行业特别是受益于铁路、4G、环保、新能源等政府刺激方向的细分行业将迎来上涨机会。

　　2、稀土供给收缩导致行业景气度持续回升。在经济下滑、需求萎缩的情况下，供给端的收缩是导致稀土价格特别是中国具备资源优势的重稀土价格大幅上涨的根本原因。从现在的情况看，进入9月份很多欧洲国家将结束夏休，磁性材料将进入出口和产需旺季，稀土下游需求有望获得支撑。而且从年初至今的政策来看，政府正一步步落实2011年5月国务院下发的《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，所采取的措施也十分有力，随着行业整合的持续和国内稀土走私与私挖滥采的大幅减少，稀土供给端的故事还有望延续一段时间，起码在反弹大幅减少，稀土供给端的故事还有望延续一段时间，起码在反弹至国外稀土矿山成本线之前，稀土价格都可能延续强势。但从长期看，我们认为稀土价格很难出现类似于2011上半年的那种疯狂上涨。因为稀土价格暴涨不仅透支了未来几年上涨的空间，疲软的需求也难以支撑稀土价格再度出现类似于2011上半年的那种暴涨，而且现在稀土供给已经呈现多元化趋势，价格一旦涨至国外矿山成本线之上，稀土供给就会增多。此外，近期市场有传闻称WTO稀土诉讼或将于年底有结果，中国很可能会败诉，这样的话政府可能要被迫取消出口、冶炼配额、降低出口关税等保护性措施，这无疑将使稀土价格面临降价的压力。随着稀土价格上涨、行业景气度回升、国家收储重启和欧洲即将结束夏休季节，我们认为上游稀土特别是重稀土行业进行大集团企业整合受益者以及下游获得日立金属钕铁硼专利授权的烧结钕铁硼企业将有更多的投资机会。

　　3、经济回升，煤价企稳、煤炭行业有望逆袭。从国内情况看，经济数据回暖和高温天气持续导致重点电厂煤炭库存持续下降，重点电厂存煤可用天数降至15天，随着需求的好转下游客户拉煤的积极性明显提升，秦皇岛港锚地船舶数已经从8月初的20多艘攀升至9月初的100艘以上，沿海煤炭运价全线大幅上涨，秦皇岛港煤炭库存持续降低，煤价虽未反弹，但截至9月10日秦港5800大卡和5500大卡煤价分别仅较8月底下跌了5元/吨且仅两周环比持平，煤价呈现企稳态势。而且煤价大幅下跌后，部分煤种已跌至甚至跌破成本线，大煤企面临很大压力，中小煤企部分亏损，不过随着需求回升和地方政府扶持政策的出台，产地煤价已经开始企稳，部分焦煤品种还出现明显上涨，当然焦煤价格反弹与近期经济复苏、钢铁市场变暖和主要钢厂上调出厂价导致焦化厂开工率上升有关，短期涨势有望维持，后期存在较大的不确定性，不过在没有明显利空的情况下，煤价也不会再出现大跌。 现在投资者普遍担忧补库存带来的经济复苏很难持续，而我们认为随着政府对经济增速下滑容忍度的下降，政策底已经到来，各部委和地方政府的配套措施也将在下半年集中出台，加之通胀压力不大，下半年政策可运作的空间是较大的，所以随着稳增长、调结构的进一步落实，下半年经济好转具备趋势性。煤炭类上市公司的股价在大幅下跌后已经具备较高的安全边际，随着政策底和经济底的确立，困扰煤炭企业的因素有所减轻，预计煤炭板块在中短期内将迎来久违的上涨。

　　4、主要风险提示：1、退出QE导致资本大幅回流美国；2、需求大幅萎缩；3、国内外煤价大幅下跌。