专注核心技术研发，奠定长期成长动力。区别于传统广泛接包的外包服务商，公司专注在供应链管理和智能终端嵌入式软件两大领域内深入、前瞻性研发，在两大领域的关键技术方面积累了领先的技术优势，我们积极看好这类公司的成长价值。目前这类公司最典型的代表是东软集团，其在2004 年的国际软件外包收入为1600 万美元，而到2012 年公司的国际软件收入达到了34669 万美元，在8 年间翻了20 多倍，并在目前高基数和国际软件外包环境不利的情况下仍保持10%以上的增速，究其主要原因就包括其在汽车电子、信息家电、智能移动终端三大业务领域的专注性技术积累，公司也直言专注技术的积累是他们成功的最重要基因。伴随着信息技术的快速发展，我们认为技术专注型外包公司将不断迎来发展新机遇，公司有望成为为数不多的重要受益者，稳定成长为行业龙头。

　　智能终端业务创新空间大，高速增长仍将持续。智能终端嵌入式软件业务上半年实现营收7055万元，同比增长23.59%，低于上年同期114.44%的高增长。主要原因是：首先，公司大客户华为上半年进行了研发调整，使得公司对其业务受到一定的影响；其次，印尼项目上半年的重点是相关研发，报告期内项目无确认；另外，其他国内外在谈项目也正在积极推进，上半年无实质性业务贡献。

　　全年高增长有保障，未来仍是公司重要看点：(1)华为研发调整已经完成，下半年公司对其业务将有较大的提升；(2)公司印尼项目研发进展顺利，下半年有望进行确认；(3)公司也借助印尼项目的技术积累开始和海信一起，联合国内运营商进行国内市场的开拓，期待实现国内此项业务的突破；(4)基于公司上年与海信一起拿下印尼平板项目的经验，公司正积极与国外客户进行沟通，希望在智能终端创新业务领域取得合作，突破性进展有望落地；(5)公司“飞影”产品市场认可度很高，目前已经与OEM 厂商和部分品牌厂商取得合作，进行基于机顶盒等的面向数字家庭的平台化产品研发，第一版目前已经投放，今年有望开始贡献收入；(6)年初公司开发了南京市政府的智慧旅游手游项目，效果受到市场高度评价，验证了公司在游戏方面已经具备了技术积累，公司期望在此领域进行更大力度的开拓。

　　收购开拓仅是开始，外延式发展值得期待。公司13年7月以收购加增资的方式，使用公司超募资金5646.46万元获得江苏开拓66.85%的股权，公司将借此进一步整合公司软件服务和系统集成服务能力，将业务领域拓展至“智慧城市”领域，公司此次业务开拓仍将专注已有的核心技术，并将其应用到智慧城市领域。看好公司此次外延式发展：(1)江苏开拓在江苏区域市场具有良好的客户资源和项目积累，目前发展的主要瓶颈是资金问题，公司将通过管理支撑和资金支持，来辅助江苏开拓实现快速增长，公司和江苏开拓有对赌协议，未来净利润增速有望超出预测；(2)公司通过和IBM的深度合作，将有望助力其首先在江苏、安徽等周边省市获得智慧城市订单；(3)公司在技术积累方面已有一定的积累，和无锡公安、南京智能交通、环保厅均有一定的合作，目前智慧城市发展正加速渗透，公司前期的项目合作有望帮助获得更大的订单。同时，我们持续看好公司相关积累技术的延伸性，基于公司自身特点和外包公司的发展方式，我们认为公司在外延式扩张方面具有巨大的潜力，未来或有诸多外延式拓展落地。

　　技术水准再上新台阶，供应链业务全年增速有保障。供应链管理软件是公司最悠久的业务、也是最具竞争力的业务，在国内市场占有较高的技术、客户和项目优势，公司申报的“基于RFID 的供应链管理软件研发及产业化项目”被列入“国家高技术产业发展项目计划及国家资金补助计划”，近期已收到国家补助资金为800 万元，显现公司在此领域内的技术优势。上半年，公司仍然保持稳定的新增客户量，比如服装的达芙妮等等。伴随着各类企业对运营效率提升的迫切需求和新技术的层出不穷，供应链管理软件的市场规模正在每年以20%以上的速度增长，保守市场规模也接近百亿。公司管理层认为今年供应链业务仍将保持上年的增速水平，我们预计全年增速在30%左右，同时公司在汽车、餐饮服务、医疗精密设备、服装领域均具有典型客户项目积累，这几个领域均为供应链管理软件需求规模最大的几大领域，目前公司已经在与多家项目企业进行业务商谈，未来有望继续保持较快增速。

　　全年增长预期不变，超预期点有望陆续释放。公司上半年营收增速稍低于预期，47.22%的净利润增速符合我们的预期，基于对公司业务的了解和目前业务情况的分析，我们认为公司全年营收和净利润增长仍将达到我们的预期，实现持续快速增长。同时，我们持续看好公司在专注性上积累的技术优势，看好公司技术积累的延伸空间，未来公司超预期点较多，有望陆续落地。保守预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.60 元、0.84 元和1.07 元，对应当前32.42 倍、23.15 倍和18.18倍PE。给予保守目标价26 元，对应14 年31 倍PE，目前仍具有较大空间，持续买入评级。

　　风险提示：大客户风险、人力成本上升、汇率波动或是主要风险。