公司动态事项

　　公司与浙江阳光照明合资成立子公司厦门阳光三安技术有限公司(暂定名)，注册地址厦门市沧海区(暂定)，注册资本3000万元，其中，公司以自有资金出资1200万元，占比40%，阳光照明出资1800万元，占比60%。子公司主要从事LED新型光源、新型照明产品的研发和照明市场渠道的开发。

　　事项点评

　　强强联合，共创双赢局面

　　三安光电属于LED 芯片行业龙头，旗下MOVCD 设备130 台实现满产，无论从设备规模还是LED 芯片产量来看均处于行业第一位。合资方阳光照明，作为国内最大的节能照明生产与出口企业，上半年完成产业结构调整，其LED 业务收入达4.04 亿，占比由12 年的14%上升至28%。强强联合的直接结果是，双方彼此深化方合作，的LED 芯片在阳光照明产品渗透率得到提升，同时，阳光照明对的议价能力增强，有望降低产品成本，提升毛利率。

　　子公司口含“金钥匙”，潜力不容小觑

　　作为两大龙头合资成立的子公司，厦门阳光三安可谓标准的“富二代”出身，按照合作协议规定，和阳光照明将充分利用自有技术和资源，为子公司研发提供支持。倘若子公司有进一步的发展需要，双方将协商加大资本投入，作为回报，子公司在同等性价比条件下，优先使用或购买双方产品。协议上来看，对子公司充分有利，未来前景向好。

　　决策符合行业、政策走向，进一步巩固公司龙头地位

　　根据《半导体照明节能规划》，到2015 年，国内LED 照明渗透率将达到20%以上，我们由此估算的LED 数量是20 亿只；LED 节能产值CAGR 达到30%，大大高于GDP 增速；LED 应用产品达到1800亿元。公司合资成立从事LED 照明的子公司，符合市场发展需求，深化了公司LED 产业链布局，进一步巩固了公司行业龙头地位。

　　海外渠道进一步拓宽，业绩提升有保障

　　上半年，公司完成参股台湾璨圆光电及收购美国流明之后，解决了专利问题，打通了海外销售渠道，海外销售业绩同比上升 360.97% 便是佐证。未来公司海外渠道有望进一步拓宽，我们的判断依据如下：1)新设子公司将渠道拓展(国内和国外)作为业务核心，三安有望借此提升其海外市场出口份额。2 )合作阳光照明，借助阳光照明成熟的海外代工经验(客户为飞利浦等国际大厂)，三安有望与国际大厂合作，海外业务将成为三安光电的一个全新的业绩增长点。

　　投资建议

　　我们预计三安光电13~15 年EPS 为0.74 、0.89 和1.10 元，目前对应动态PE分别为26.23倍、21.66倍和17.68倍，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　芯片价格持续下降、政府补贴大幅减少。