事件:公司发布签订《项目合作投资框架协议》公告,作为主要投资人之一,参与“5年内将分期投入资金20亿元人民币,形成年产3000吨稀土NdFeB烧结永磁体和年产300万台稀土永磁电机的产业链”投资计划。

　　电机业务向产业链上游延伸,传统业务接轨新兴产业,再次释放转型信号。公司电机业务2013年上半年利润占比82%,对公司影响举足轻重,该业务属于原材料密集和劳动力密集产业,主导产品冶金起重电机对应下游为钢铁和塔机行业,周期性较为明显,2013年上半年出现了恢复性增长,但远景展望并不乐观, 我们预期2013-2020年行业平均增速在4%-5%,本次公司向产业链上游延伸,尝试开拓新的利润增长点,将传统业务接轨新兴产业,是企业转型重大信号。

　　本次框架协议投资金额和投资内容超出市场预期,电机业务留足想象空间。江特电机锂电业务经历3年多的培育已逐渐成熟,相关进展一直是最大的看点,我们预计2014年开始利润占比将会迅速提升至46%,公司发展的战略重心和成长点;电机业务总体规划一直是开发新产品、新市场及降本增效,是防守端业务,而本次框架协议涉及总金额20亿元,投资内容为稀土永磁材料和稀土永磁电机,前者参股,后者控股,两者下游紧联新能源和节能环保领域,如风电、变频空调、节能电梯、混合动力汽车、汽车EPS转向电机等,本次布局有望将公司电机业务带入新的发展轨道上,面貌焕然一新,有可能成为新的成长点,超于市场预期。

　　业绩贡献存较多变量。1.具体项目投资协议能否签订,投产时点都有不确定;2.另一拟投资方“龙岩工贸发展集团有限公司”下的参股公司“龙岩市稀土开发有限公司”为厦门钨业和龙岩市稀土资源开发平台,即同一属地稀土资源有两个上市公司的下游投资项目,项目推进具有不确定性,因此我们未调整业绩预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.24、0.37、0.42元,我们以2014业绩作为基准,采用分布法估值,对应目标价13.37元,由于新能源补贴政策即将落地,且公司近期催化剂较多,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　具体项目投资协议能否签订及签订的时间等方面存在不确定性,公司对新业务管理能力不足风险,新业务开展的技术风险。

　　三安光电:与阳光战略合作,进军下游广阔市场

　　与阳光结成战略合作。三安公告与阳光照明成立合资公司,从事LED 照明应用产品的研发、生产和渠道等业务。合资公司位于厦门,注册资本为3000 万元,三安和阳光各占40%和60%的股份。同时约定后续可对其进行增资。

　　打开照明应用市场广阔空间。由于LED 芯片面向较多成熟的下游应用,其市场空间相对有限,预计2015 年前大陆产值不超过150 亿元。而LED 照明处于快速发展初期,国家半导体照明规划指出15 年通用照明产值望达1800 亿。三安作为大陆芯片龙头,切入照明应用更是打开10 倍以上的市场空间。

　　产业布局重大突破,未来有望进一步复制。今年5 月三安与珈伟初步尝试设立合资公司,本次与阳光合作则为更重要的一大突破。我们认为这种战略合作具有较强的可行性和可复制性,将成为三安拓展下游应用的主要模式之一。同时,随着三安在全球的认可度提高,不排除公司与国际照明巨头合作的可能性。

　　芯片占阳光份额将不断提升。阳光的LED 产品规模位于国内前列。按芯片和封装均占下游成本30-40%估计,阳光今年芯片需求约1 亿元,15 年则达3-5 亿。

　　出于专利考虑,阳光目前主要采购台湾的LED 产品。而今年二季度以来,三安的芯片开始切入阳光的供应链。我们判断阳光首先在国内销售产品中批量使用三安芯片,而随着三安专利布局完善以及两者合作深化,将逐步加大对三安芯片的采购比重。

　　维持“强烈推荐”:三安正不断巩固LED 芯片领导地位,CPV 逐步向好,布局LED 应用和功率半导体打开更大空间,未来将打造成基于半导体技术的节能产业巨擘。维持13/14 年EPS 预测0.78/0.95 元,扣非为0.63/0.82 元。

　　行业供需向好背景下,盈利向上趋势明确,同时长线成长逻辑清晰。参照一线电子公司估值,给予13 年扣非40 倍PE,目标价25 元,维持强烈推荐!风险提示:路灯进度影响短期业绩,政府补贴不可持续。

　　庞大集团:注重内生性增长,公司业绩拐点确立

　　调研情况:

　　近期我们调研了庞大集团,就公司近期经营情况与未来发展情况进行了交流。

　　投资要点:

　　全国第三大汽车经销商集团,规模优势明显公司主要业务为汽车销售与服务,2012年营业收入578亿元,排在广汇与国机后位于行业第三位。规模优势明显。

　　公司经营好转

　　1)2013年上半年实现营业收入296亿元,同比增长2.79%;实现净利润2.83亿元,同比增长21.24%;每股收益0.11元,扭转11年以来持续大幅下降的局面。同期经营性现金流净额72.30亿元,自11年以来首次转正。2)上半年公司经营情况快速好转,主要是宏观经济温和复苏,终端购车需求较快回升(尤其是日系车)以及公司控制期间费用所致。

　　公司拐点确定,业绩增长有望持续加速

　　1)2011-12年,因经济持续下滑,行业需求透支影响,购车需求显著萎缩,而公司却逆势快速扩网布局,从而共同导致公司收入增速大幅收窄,期间费用快速上升,净利润大幅下降。2)随着11年以来快速扩张的约150家经销店开始逐步进入成熟期,公司销售业务收入将逐步加速增长。同时,公司实施的“品牌上行,网络下沉”措施匹配行业需求增长格局,从而将使销售收入持续快速增长成为可能。3)通过实施从“新车驱动型”向“创新服务型”经销商战略转型,以及放缓网点扩张步伐,注重由外延式扩张向内生性增长转变,从而使公司维修保养、配件供应等售后业务以及融资租赁、消费信贷等新兴业务获得快速增长,提升单店盈利能力与公司整体盈利水平。4)目前公司期间费用控制已经初见成效。随着公司30亿元定增实施(其中,24元用于偿还银行贷款),预计将节省财务费用超2亿元,大幅降低公司资金周转与经营压力,期间费用快速增长局势将得到明显控制。5)公司成为斯巴鲁(中国)的二股东有利于提升公司在斯巴鲁进口业务的话语权,长期来看,有望提升公司斯巴鲁销售业务在华比重,增强公司盈利能力。

　　上调公司至“推荐”评级

　　不考虑增发因素的影响,预计2013-15年公司实现营业收入643/783/973亿元,同比增长11/22/24%;实现归属母公司净利润 7.35/12.50/20.99亿元,同比增长-189/70/68%;每股收益0.28/0.48/0.80元,对应13年动态PE为19倍。鉴于公司业绩拐点确立,未来业绩将保持较快增长,上调公司至“推荐”评级。

　　东吴证券:依托股东背景将最大受益于苏州金融发展

　　依托国发集团将积极参与地方金融建设:东吴证券大股东苏州国发集团,是"银行、证券、保险、信托、担保、创投"六位一体的地方金融平台。近期苏州金融办对国发集团参与地方金融建设提出多项建议,其中包括:1)大力推进资产证券化业务,建议组织重点平台企业与证券公司对接;2)创新运用资产管理资金;3)加快培育新三板后备企业等。东吴证券将依托国发集团通过资产管理、资产证券化、新三板等业务积极参与区域金融建设,最大化受益于苏州金融发展。

　　新三板有望4 季度集中放量:苏州园区经济发达,公司新三板业务优势突出。新三板扩大至全国方案有望在近期出台,放开后公司将批量集中申报新三板项目,目前公司项目上市计划约在15 家左右,至少可贡献1500 万元收入。今年4 季度到明年上半年有望见到爆发增长。此外公司已成立做市商业务小组,积极筹备做市业务,有望未来在新三板的做事、转板方面增加盈利贡献。

　　增发将带动类贷款业务迅速发展:公司拟非公开发行股票募资不超过 52.08亿元,同时发行公司债券不超过30 亿。预计募集资金主要投向与:1)扩大两融、约定式购回及股票质押回购等信用交易业务规模;2)加大固定收益业务规模;3)配合并购基金、量化交易等其他创新业务的开展。其中类贷款等资本中介业务投入预计在50%以上,配合公司转型地方投融资平台战略,将显著提升为政府、企业、机构提供投融资中介服务能力。

　　投资建议

　　维持对公司的盈利预测,预计13-15 年EPS 分别为0.20 元、0.26 元和0.33(定增前口径)。我们看好公司分公司制度改革、增发后盈利改善和综合实力的提升,公司目前股价对应估值 38.51X13PE,1.98X13PB,在中小券商处于较低水平。且目前价格仍处于增发发行底价7.44 元附近(预案),具备较高安全边际,维持"买入"投资评级,半年到一年内目标价格9.6元。

　　风险

　　市场大幅调整风险,增发监管批准风险等。

　　益佰制药:黔地灵草,重启高增长

　　产品线的丰富是我们的主要推荐逻辑:米槁心乐滴丸的获批上市、瑞替普酶2014年复产将丰富公司心脑血管产品线;洛铂的快速增长,协同科博肽等二线产品,为肿瘤线产品增长带来新动力;其他领域的产品线如妇科、男科等系列,随着近几年的收购和整合,日渐丰富成为新的增长点。

　　看好收购百祥制药:百祥制药的品种结构,与公司产品线具有较强的协同作用。正心泰胶囊、血塞通滴丸等对公司心脑血管产品线具有较好的补强作用,艾愈胶囊、消癌平胶囊等产品对公司抗肿瘤产品线具有较好的补充作用,泌淋胶囊(颗粒)加上原有品种前列癃闭通、舒肝益阳等产品支撑起男科线,妇炎消、岩鹿乳康片、乳癖康胶囊等搭建起公司的妇科产品线,具有很强的互补作用。

　　大股东参与定增、股权激励最后一个考核年度有利于公司释放业绩:董事长参与定增显示对企业长期发展的信心。2013年是股权激励计划最后的业绩考核年度,就业绩而言达标几无悬念。股权激励能够把核心管理团队与公司的利益统一,有利于公司长远发展,股权激励的即将完成,短期压制股价的因素消除,2013 年业绩提速的预期较为强烈。

　　投资建议:我们预计2013-15年的收入增速分别为30%、30%、22%,净利润增速分别为34%、33%、26%(未考虑增发摊薄,收购百祥增厚业绩约0.06元),EPS为1.24、1.66与2.08元;考虑到公司产品线的丰富(我们认为公司估值无法提升的主要原因之一是品种不够丰富),协同公司较强的市场销售能力,业绩存在超预期的可能,我们上调投资评级为买入-A,上调12个月目标价为43.4元,相当于2013年35倍的动态市盈率。

　　风险提示:中药注射剂质量风险;药品行政性降价,影响产品销售增速。

　　和邦股份:投资草甘膦项目打造最为完善的一体化产业

　　1.事件

　　和邦股份公告向参股公司四川顺城化工(持股49%)收购草甘膦技术及相关设备,作价79,405,337.04 元;其中草甘膦技术2 项,账面原值31,482,784.98 元, 草甘膦相关设备38 套, 账面原值47,922,522.06 元,合计账面原值79,405,337.04 元。 同时,公司公告投资50100 万元建设5 万吨/年草甘膦生产项目, 项目建设周期1 年。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、投资建设5 万吨/年草甘膦项目

　　此次投资建设的5 万吨草甘膦项目为双甘膦下游的配套延伸,有利于打造天然气-氢氰酸-亚氨基二乙腈-双甘膦-草甘膦最为完善的产业链,再一次验证公司的战略理念“基于资源产业链、循环经济的发展模式”。

　　资源原材料优势,加上一流的设备、管理,草甘膦生产上,公司有望打造全行业最低成本。即使外购双甘膦,公司测算该项目年贡献税前利润2.76 亿元。 项目完成后,公司可根据市场情况灵活调节亚氨基二乙腈、双甘膦及草甘膦的生产和销售,有利于提升行业地位,最大化的实现利润。

　　(二)、纯碱有反弹之势,公司业绩弹性巨大

　　纯碱的下游需求主要集中在平板玻璃、氧化铝及合成洗涤剂等领域,2013 年1-7 月份三者产量累计增速分别为8.97%、11.81%和9.12%;同期纯碱的产量却同比下滑了1.57%,说明纯碱市场一直在去库存,而7 月份产量开始出现正增长,企业的销量逐渐转好。当前玻璃价涨量增,随着旺季到来、新增产能的点火都将拉动对纯碱的需求,目前纯碱企业基本是全行业亏损,相对看好纯碱回归正常的盈利水平。 2014 年公司纯碱产能有望达到110 万吨,纯碱价格每上涨100 元,增厚EPS0.18 元,价格弹性巨大。

　　(三)、双甘膦、玻璃项目陆续投产

　　公司双甘膦项目规划15 万吨/年,一期9 万吨/年,共4 条线,单条线设计产能2.25 万吨/年。其中第一条线已试车成功,据公司介绍,第1 釜产品,公司双甘膦主含量98.2%,氯化物含量0.25%(国标0.3),产品品质行业领先。该项目工艺流程一体化国内首屈一指,原材料完全自给,按照可研测算,完全成本控制在12000 元/吨,目前公司双甘膦出厂价超过21000 元/吨,单吨净利6500 多元,年化贡献利润2.9 亿元。 从双甘膦到草甘膦,三废要少很多,环保处理难度不大,且生产技术壁垒不高(只需一步氧化法)。当前外购双甘膦制草甘膦,单吨盈利约1 万元/吨,盈利能力很高,随着环保的趋严,规模小的企业外购双甘膦将成为趋势,对双甘膦的需求提升,双甘膦在产业链中的利润份额有望提升。

　　公司收购武骏玻璃90%股权,投资建设46.5 万浮法玻璃生产线将在2014 年1 季度投产, 有利于打造盐-纯碱-玻璃一体化产业链,预计利润总额约1.7 亿元。

　　3.投资建议

　　公司地处盐卤、煤炭、天然气富集区域,资源优势得天独厚,加上公司管理水平行业领先, 造就了联碱产品的低成本优势。纯碱、双甘膦、磷矿等大型项目均是在行业景气低点进行投资建设,不仅基础投资省,达产还能享受到行业的高景气,这反映出公司管理层对化工行业的深入理解和把握,也是我们看好公司的主要因素。随着双甘膦、浮法玻璃、磷化工项目的陆续达产,业绩有望持续增长。我们预计公司 13-15 年EPS 分别为0.29 元、1.38 元和2.16 元,对应目前股价PE 为53.1x、11.2x 和7.1X,给予推荐评级。