事件：公司公布公告，拟通过香港全资子公司伊利国际投资辉山乳业5000万美元(约3.1 亿人民币)。

　　对此，我们点评如下：

　　辉山拥有牧场优势，与辉山合作有助于保障公司奶源供应：辉山乳业是集牧草种植、奶牛养殖和乳品加工为一体的东北地区大型乳制品企业，其液态奶占据沈阳80%、辽宁60%左右的市场份额，此外，辉山拥有中国最多的规模化自营牧场(50座)，存栏奶牛11万余头，且计划2015年建成100座奶牛养殖场，年产原料奶200万吨；1-8月份我国主产区生鲜乳平均价格较去年同期上涨5%左右，且7、8月份呈现加速上涨态势，平均价格较去年同期上涨9%，公司通过与辉山乳业建立战略合作关系，签订长期供奶合同，有助于稳定公司东北地区原料奶供应、缓解成本上涨压力。

　　全国化奶源布局，增强产品品质保障和奶源稳定：若考虑公司在年初增发项目中计划投资15亿元的奶源建设项目，07年至今公司奶源项目投资近90亿元，目前在新疆、内蒙和黑龙江拥有三大黄金奶源基地，在华北、华中和四川等地也进行奶源布局，公司自建、在建及合作牧场近1500座，集中化、规模化养殖比例达90%以上，有助于增强公司产品品质和保障奶源稳定。

　　投资辉山分享投资收益，产品结构升级、行业格局改善保障公司盈利能力持续提升：辉山乳业拟在香港上市，预计募资10亿美元左右，伊利投资5000万美元，占比5%左右，未来伊利股份将通过投资收益分享辉山经营成果；重申我们长期看好公司的逻辑：(1)行业龙头， 受益于乳品行业政策，市场份额将进一步提高；(2)与DFA和辉山乳业合作，成本上涨压力有望有所缓解；(3)产品结构不断升级、费用率仍有下降空间，盈利能力将继续提升。

　　盈利预测及投资建议：预计13-14年收入分别为480亿、552亿和635 亿，YOY为14.3%、15%和15.1%；净利润分别为27.5亿、30.5亿和37.6亿，YOY为60%，11%和23%；EPS分别为1.346元、1.493元和1.84元，维持“买入”评级。