事件：9 月6 日，沪、深交易所公告，将实施融资融券标的券第三次扩容。其中，上交所股票数量由296 只增加至400 只；深交所股票数量由198 只增加到300 只，两市标的券数量将由494 只增加至700 只，进一步丰富了标的股票的多层次架构。

　　点评：我们认为，行业利好政策不断有助逐渐增强市场对行业创新改革持续的信心，两融标的券年内再次扩容将直接利好券商资本中介业务，有助增厚券商整体盈利：

　　1)创新业务政策利好不断，将逐步提高市场对行业改革的预期，券商股估值有望持续修复。近期由于8.16 事件导致市场对券商业务创新持续性产生质疑，但是随着国债期货顺利开闸，沪深交易所第三次扩充两融标的等创新业务利好政策不断公布，足以证明证券行业业务创新过程仍然在有条不紊的进行中。“放松管制、加强监管”可能成为未来的监管风格。从行业长期发展趋势来看，随着国内金融自由化过程不断推进，金融脱媒以及多元化的资本市场建设是未来整体金融业发展的方向，证券行业创新已经起步并取得一定成效(融资融券、股票质押式回购等资本密集型业务发展迅速，行业财务杠杆不断增加，有不断提升行业ROE 的趋势；国债期货、股指期货、新三版、OTC 等新业务的开发有助建立多层次的资本市场体系)，未来业务创新还将持续。

　　2)标的券扩容将利好已经供需两旺的两融业务，进一步增加两融业务规模，增厚券商营收。两融业务供需两旺，规模有望大幅增加。从供给端看，2013 年两融业务政策面持续利好，转融券业务实施，同时，券商融资渠道日益多元化，财务杠杆逐渐提高，证金公司注册资本扩张，两融业务所需资、券及标的股票都呈扩张态势。从需求端看，客户参与门槛减低两融账户2013 年以来增长迅速，截至13 年7 月底两融开户数达到196.7 万户，比年初增加97 万余户，说明市场需求潜力仍然很大。截止13 年8 月底，融资融券余额2525.9 亿元，占A 股市值比重1.1%，融资买入交易占A 股交易额6.2%，相比制度体系相似的成熟市场尚有成长空间(台湾地区两融余额占比稳定在1%~3%，融资买入交易额占比稳定在30%以上)。标的券扩容有望进一步刺激两融供需两旺态势，两融规模有望大幅增长。我们预计2013 年融资融券业务规模将达到28.8 亿元，同比增长221%，融资融券业务收入将达到133 亿元，同比增长153%。

　　3)目前券商股PB 估值为1.89，虽然已经得到一定修复，但仍然低于8.16 事件之前的平均水平。我们认为，行业监管增强有利于控制行业运行风险，有益于行业长期健康发展，行业创新改革还将持续，券商盈利的稳定性已经有所改善，伴随市场对行业创新业务发展信心的增强，券商股估值有望持续修复。维持行业“增持”评级。首推创新领先、资本中介业务优势突出、收入结构平衡的海通证券(“买入”评级)；两融业务在中小券商中具有优势、固定收益业务优势突出的宏源证券( “增持”评级)；资本金优势明显、资本中介业务潜质大、行业估值最低的国元证券(“买入”评级).

　　风险提示：创新政策力度不达市场预期；股指大幅向下调整可能降低行业整体估值，部分券商股解禁或短期内影响股票估值低估。