煤炭开采板块下跌幅度减弱，公司走势分化。7 月煤炭开采指数下降4.8%，与此同时上证综指上涨0.74%，沪深300 下降0.35%，煤炭板块弱于上证综指5.54 个百分点，弱于沪深300 指数4.46 个百分点；煤炭企业上市公司走势分化，涨幅居前的企业为，大同煤业、神火股份、中煤能源、永泰能源。

　　六月全国煤炭产量继续收缩。1-6 月，全国原煤产量为17.9 亿吨，同比下降3.7%，已连续四个月下降，降幅较上月继续扩大0.86 个百分点三西“地区共生产原煤11.45 亿吨，同比下降2.4%，已连续三个月持续下降，其中6 月全国原煤产量为2.95 亿吨，同比下降6.3%，已连续三个月环比零增长，”三西地区产量为2.00 亿元，同比下降1.5%，环比下降1.1%。

　　六月进口煤炭进口继续下降。1-6 月，我国进口煤炭1.58 亿吨，同比增长13.3%，增速较上月回落7.6 个百分点，其中6 月进口煤炭2236万吨，同比下降18%，环比下降19%。

　　各环节煤炭库存仍处高位。6 月国有重点煤矿库存为4792 万吨，环比增长5.4%，山西煤矿库存1531 万吨，环比增长16.9%；7 月底，秦皇岛库存在708.16 万吨左右，同比降12.4%，环比增长5.6%；广州港集团库存为280.8 万吨左右，同比降12.4%，环比下降2%；截止7 月10 日，直供电厂库存为7176 万吨，比上月略降3%，仍处历史高位；直供电厂库存天数为19 天，较上月月末下降2 天。

　　国内外煤价持续低迷。7 月环渤海动力煤价格指数较上月下跌22.9元/吨，降幅为3.8%；主要产煤地煤价继续下跌，月内价格较平稳；焦煤、喷吹煤和无烟煤价格均下跌；澳大利亚BJ 煤炭价格下跌2.7%；欧洲RA港动力煤价上涨3.8%；理查德RB港动力煤价下降2.4%；纽卡斯尔NEWC动力煤价下降1.7%。

　　投资策略：我们认为一方面，近期雨水充沛，水电发电量充足；另一方面，经济增速放缓，致工业用电量增速放缓，近期高温天气并未带来往年的“电荒”，煤价并未走出低迷行情。考虑到煤炭行业下游需求恢复缓慢，尽管山西省政府暂停“两金”征收，短期有利于缓解部分企业经营压力，但同时也减弱企业减产动力，煤炭供给缩减速度可能减弱，在当前库存高企的背景下，将增加供给压力，预计8 月煤价仍维持弱势。

　　目前行业估值已处历史低位，煤炭板块有反弹需求，但反弹高度仍需未来基本面配合。

　　风险提示：宏观经济下滑超预期，致煤价大幅下跌；进口煤大增，冲击国内市场。