|
近一年来，铁汉生态（300197.SZ）凭借BT模式屡屡拿下各地市政园林市场。在订单数量增长、规模膨胀的同时，大肆推进的BT模式也占用了铁汉生态的不少资金，甚至开始吞噬其利润。而在地方债务审计风暴卷起之后，园林行业普遍的收款难问题或将更为严峻。 烧钱垫资7月30日，铁汉生态连发两条中标公告，一为中标北京环渤海高端总部基地北部城市湿地公园项目设计施工一体化，该工程投资约1.23亿元。同时，铁汉生态还中标了价格为2.5亿元的新疆伊宁市后滩湿地棚户区改造BT项目。加上今年以来铁汉生态宣布中标的园林景观项目，合同总金额已达10.9亿元，占其去年总营收的91%。铁汉生态订单的爆发式增长，和其2011年上市以来大规模推进BT项目不无关系。在上市之前，铁汉生态的BT业务占比并不高。而在通过上市融资10亿元后，铁汉生态开始依托BT项目进入“脉冲式”扩张，目前已有的BT项目达7个。在大肆拿下数个订单的同时，铁汉生态实质上是在不断烧钱“垫资”。2011年上市以来，铁汉生态的经营性现金流即为负。2011年为-2.24亿元，2012年为-2.45亿元，今年第一季度再度大规模减少，为-1.7亿元，同比减少了252.02%。事实上，在连年为负的现金流背后，是回款缓慢带来的存货和应收账款。2010年底，铁汉生态的存货尚为1.3亿元，2011年底和2012年底分别扩大到4.4亿元和6.4亿元。而到了今年一季度末，存货已经达到7.3亿元。在这些存货中，有九成是“建造合同形成的资产”。分析人士指出，在园林行业，这部分存货即为完工未结算完毕的项目，结算后这部分即可转入应收账款，因而，这部分存货实际上是潜在的应收款项。除了存货，铁汉生态的应收账款也很可观。截至今年一季度，铁汉生态账面上的应收账款为4800万元，比期初减少近三成。但实质上，根据铁汉生态的会计准则，其应收账款主要由长期应收款和一年内到期非流动资产组成。铁汉生态董秘杨锋源对《第一财经（微博)日报》记者表示，长期应收款主要是超过一年到期的BT融资建设工程前期资金和确认的投资回报，以及BT建造合同在建设期确认的应收回购价款，而一年内到期的非流动资产主要为一年内到期的BT融资建设工程前期资金和确认的投资回报。今年一季度铁汉生态长期应收账款达到7.44亿元，而一年内到期的非流动资产则为1.24亿元。参考这两个数据，铁汉生态的应收账款在截至今年一季度末达到8.7亿元左右，比期初增长了约7000万。不会削减BT项目值得注意的是，在存货和应收款项飙升的同时，相比过去50%，甚至一度超过100%的业绩增速，铁汉生态最近的利润增长出现了颓势。今年上半年，铁汉生态的利润预计在8209.96 万元~9702.68 万元，增速预计在10%~30%，低于市场预期。“外界预期太高，我们的基数大，所以增长放缓了。”在谈到业绩增速放缓的时候，杨锋源对本报记者表示，不过他也表示，的确存在一些项目落地缓慢的情况。分析人士指出，铁汉生态今年上半年业绩低于预期，一方面是因为去年年底和今年年初的一批中标项目的正式落地时间低于预期，使得上半年无法结算收入，另一方面则是由于BT项目开展所带来的财务费用的提升。伴随近年来BT项目的陆续投入，铁汉生态在今年一季度的财务费用由去年同期的-383万元转为716万元，财务费用占比同比提升5.55个百分点。同时，一季度末的短期借款余额达到4.95亿元，较去年同期增长了4.5倍。不过，在国家审计署对地方债务展开审计的当下，面对潜在的“债务风险区”，铁汉生态表示，不会削减BT项目的比例。“目前公司资金较为充裕，接下来如果有好的项目、还款没问题的政府项目，还会接BT项目。”杨锋源表示。
|