证券时报记者 潘玉蓉 秦利

　　日前，证券时报记者对广发期货总经理肖成进行了专访。在近期，广发证券(行情,问诊)发布公告，广发期货的香港全资子公司广发期货（香港）完成了对英国NCM期货公司100%的股权收购。这是继中信证券(行情,问诊)收购里昂证券、兴业证券(行情,问诊)在老挝成立合资证券公司后，中资金融机构出海的又一新例。

　　谈及期货公司的首次出海并购，肖成表示，期货的全球性决定了期货公司一定要走国际化道路。“期货公司必须立足国内客户利益，力争成为国际交易所清算会员，让自己成为上家，才能在未来的金融竞争中处处快半步。”他表示。

　　谈出海：曼氏教训

　　证券时报记者：广发期货国际化的想法，产生于何时？

　　肖成：2002年我从广发证券到广发期货后介入商品领域，那时我就感觉到，期货要做大必须靠两条腿走路。第一条腿是和现货结合，第二条腿便是连接海外。因为商品期货的全球属性太明显，只要做农产品(行情,问诊)就自然要关注美国的芝加哥商品交易所集团（CBOT），只要做金属一定关注伦敦金属交易所（LME），不然这个品种的风险没办法识别。

　　2006年期货公司国际化迈出了半步，证监会批准了6家期货公司在香港设立子公司，广发期货在第一批获得了业务资格。

　　证券时报记者：但从目前来看，香港子公司的领先优势已不明显。

　　肖成：经过7年的发展，香港子公司的优势的确不明显了，但香港毕竟是一个国际化的重要平台，通过香港等于和全球是联系着的，通过香港子公司至少使部分投资者能够从事境外所有的交易。

　　证券时报记者：是什么触动你们前往海外收购期货公司，拿结算会员的牌照？

　　肖成：在香港子公司做业务，其实存在一些的局限性。我们只能做二级代理交易，结算业务还需要与欧美一些国家的衍生品机构合作。我们原来与一些大型衍生品机构合作做结算，但一些机构由于各种原因破产了，比如最早的瑞富公司（Refco），当时是全球最大的非金融背景的衍生品机构，后来又是曼氏。经历这些后我们发现，上家还是存在着很多风险的。国内投资者与我们的上家又隔了一层，风险更大。

　　如果广发期货自己做清算，加上公司注册在国内，股东、母公司也在国内，国内投资者可以直接了解我们的状况，至少要比了解曼氏、了解Refco来得更直接，这是我们这几年通过香港出去之后感受很深的事。

　　既然期货是全球性的，国内外两个市场总有一天要打通，我们就更要设法走出去。即便目前人民币资本项下开放没有时间表，但至少31家央企已在海外获准参与衍生品业务，它们目前都是找国外的机构代理，这块领域我们将重点开拓。

　　谈并购：三易谈判对手

　　证券时报记者：为什么最终选中NCM这家公司？

　　肖成：国际化路径确定之后，我们一直在寻找并购对象。为什么最终选择法国外贸银行旗下的NCM，主要是因为2008年全球金融危机之后，不少海外金融机构都在考虑危机之后的发展，法国银行业包括法国外贸银行，接受了一些咨询机构的建议，收缩银行以外的业务，使主业更具竞争力。这个做法给我们带来了机会。我们得知法国外贸银行关闭商品期货公司的信息之后，很快就过去与他们商谈。谈判中我们发现这个标的的价格、资产质量都比较理想。NCM净资产3614万美元，我们支付的对价也是这么多，相当于没有溢价成交。

　　证券时报记者：你们将如何利用NCM这个平台？

　　肖成：第一步先恢复NCM原有的经营，但最终它的发展一定要依靠中国的市场客户。

　　NCM拥有LME、伦敦洲际交易所（ICE）等11家交易所的交易和结算资格，我们接盘之后去交易所申请恢复资格即可。我们通过并购不仅获得了多个结算会员资格，同时也获得了英国监管部门批准的在英国内可以经营业务的资格。

　　作为目前为数不多中资清算会员，今后不管是国内客户要走出去，还是外资机构要进来参与国内原油期货，广发期货都具有优势。

　　证券时报记者：这场谈判持续了多久？

　　肖成：这个项目正式的谈判持续了3个月左右，但是大概在三四年前我们就在物色并购对象了。期间我们不断地游说，让大家理解这个国际化思路。

　　证券时报记者：为什么谈判在这个时点成功？

　　肖成：谈判成功是一种可遇不可求的事情。就像谈恋爱，你想跟他好但他不一定想跟你好，他想跟你好但你不一定看得上。我认为谈判成功的主要原因首先是因为我们的坚持，在确定目标后一直在海外寻找合适的对象，4年下来也找到了一些不错的项目，有谈到一半没谈成的项目，也有已经谈好了，因为我们的资金没有办法出海而失败了的项目。NCM其实是我们谈的第三家。

　　关键要感谢监管部门的开明态度，支持我们母公司向香港公司注资，最终完成了并购。

　　证券时报记者：既然并购对象可遇不可求，这期间有没有想过其他的出海途径？

　　肖成：除了并购，我们也可以选择新设。新设的好处是可以从上到下都是中资背景，但它最大的缺陷是耗时太长，从新设机构到拿到结算资格大约需要一年到一年半时间。另外，新设机构必须按照当地的要求配备人员、场所，成本很高。所以，如果有合适的收购对象是最好的。

　　证券时报记者：谈判中最难的部分在哪里？

　　肖成：海外并购其实和国内收购大不一样，法律、会计准则都不同，导致我们要跟对方不断沟通磨合。因为涉及承接资产，我们也不清楚它此前有什么样的风险，这些都是通过慢慢谈才搞清楚。

　　最难的一环是了解对方的资产状况，毕竟我们不知道它表面上和实际上的资产是否一致。另外，还担心它有没有在外签署其他法律合同，如果它在外面有一堆的未到期的合同，新公司承接就很困难。

　　谈未来：全球全区域覆盖

　　证券时报记者：完成并购之后，广发期货接下来会怎么走？

　　肖成：广发期货的国际化战略，是将来立足中国大陆这个大基地，连接香港，通过香港将辐射东南亚的市场，比如日本、新加坡等亚太市场，这是我们的第一个定位。

　　第二个定位是通过收购NCM连接伦敦，因为伦敦是世界衍生品特别是金属交易中心，再通过伦敦辐射整个欧洲的市场，包括法兰克福。

　　第三条线是连接芝加哥，芝加哥是全球衍生品的重要中心，通过芝加哥辐射美国或美洲的市场。

　　将来如果有必要，我们还会连接巴西直至整个南美市场。这样的布局就形成了全球全区域的覆盖和全时点交易，这是一个全盘考虑。

　　证券时报记者：金融机构出海有什么好的模式？

　　肖成：对于国际化，各家公司走的路径都不同，我们是子公司先出去。如果将来我们能把证券和期货在海外综合起来，这样才是最强的。将来随着人民币国际化，可以把很多业务拿到这个平台来做。

　　国外金融是混业经营，有期货公司借助母公司收购的海外平台走出去，这种路径也不错。广发期货对自己的要求是“每次领先半步”，收购NCM正是基于这样的考虑。