投资要点：

　　江苏圣奥是我国防老剂龙头企业，未来业绩有望翻倍增长，具体原因如下：

　　1.国内提价：圣奥是我国唯一具备防老剂上游原料RT培司生产工艺专利的企业，未来随着我国知识产权保护的严格，其行业掌控能力将大幅提升，防老剂价格也有望回到10、11年平均25000元/吨的均价，届时圣奥净利率将回到20%的水平。

　　2.国外增量：圣奥成本显著低于国外竞争对手，但受困于专利诉讼，出口一直无法放量。12年下半年，公司和富莱克斯实现了全球和解，同年出口量大幅增长。我们预计最终圣奥产量有望达到15万吨以上。

　　3.不溶性硫磺：不溶性硫磺是橡胶助剂中毛利率最高的品种，我们预计如果公司1.5万吨产能顺利达产后有望贡献0.8亿利润。

　　综上，圣奥未来潜在净利润有望达到7.1亿元，相比12年有望实现翻倍增长。

　　财务与估值：

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.51、0.74、0.83元，按照可比公司估值基础上适当折价，给予公司15倍估值，对应目标价7.60元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　国内知识产权保护力度可能会低于预期。