爱施德2013年上半年业绩达2.59亿元(去年同期亏损2.68亿元)，符合市场预期：爱施德发布中报，2013上半年实现营业收入197.09亿元，同比增长122.85%。实现归母净利润2.59亿元，较去年同期亏损2.68亿元大幅改善。EPS0.26元。ROE为6.57%，较去年同期(-6.37%)有明显改善。公司同时预告1-9月份净利润为4.2-4.7亿元。

　　新品牌新机型拓展给力，库存调整优化顺利，有效推动手机分销业务大幅好转：首先公司针对手机产品更新换代快的市场变化，大力加强库存管理、优化库存结构。其次，着力引进新机型，获取了不少畅销机型分销权，包括三星[微博]S4等明星旗舰机型。再次，在保持与三星苹果等国际巨头合作同时，加强了与华为中兴酷派小米魅族海尔海信[微博]等国产品牌的合作，分享了国产品牌在智能手机领域的份额崛起大潮。这一系列措施取得了较为明显的效果，13年以来公司盈利状况明显改善，业绩相较去年中报亏损2.68亿元显著好转。

　　定位4C渠道综合服务商，搭建互联网内容分发平台，探索线上线下一体化O2O模式：公司在传统分销业务大幅改善、不断优化的同时，基于自身在线下渠道网络的优势、在移动互联领域的积极探索和尝试、以及可能获得的移动转售业务作为契机，逐步推进在新兴移动互联网领域的战略布局。其一，布局B2B业务，上线了“爱施德在线”电子商务平台，实现客户自主订单、合作客户与用户管理等电商功能；其二，打造基于会员的B2C电子商务网站——酷粉网，面向零售会员提供一站式的网上商城、积分换购、在线培训、售后服务、交流社区等服务；其三，推进移动终端APP应用开发，逐步探索线上线下一体化O2O式发展。其四，发展移动互联网的战略目标彻底明确，即搭建“互联网内容分发平台”(应用、虚拟产品)。公司定位为4C渠道综合服务提供商，其中，第四个C就是内容。公司可以在线下渠道的基础上，发展线上应用市场，构建线上线下一体化的互联网应用分发平台体系。

　　获得移动转售业务资质概率较大，看好移动互联与虚拟运营融合下的公司商业模式重塑——虚拟运营引流、传统业务受益、新兴业务爆发：我们在之前的报告中曾经分析过，由于爱施德同时具备民营企业、长期与运营商保持良好关系、有实体销售渠道、能协助运营商开拓网络覆盖等几个关键要素，因而我们判断爱施德取得移动通信转售业务资格的概率较大。移动转售对公司的一大价值在于其低廉且丰富多样的套餐，能够吸引大量消费者。通过开展移动转售业务，可以将目前分散的几大业务板块有机串联起来、并最大限度发挥协同效应。一方面，有了虚拟运营业务以后，可以用低价且丰富多样的套餐来大大促进自己的手机销售量，传统分销业务获得新的增长动力；另一方面，可以充分发挥线下渠道的资源优势，由于公司目前已经有很大的手机销售基数(存量)，将有助于促进新兴业务的爆发式增长。如果分开来单独看，虚拟运营业务在中国能发展前景不易估量，爱施德去做移动互联产品也未必比其他IT企业有多少优势，传统的手机分销业务也面临一些压力。但是，如果把这些组合起来，虚拟运营业务吸引大量消费者(聚集客流)，以此大大促进自身手机渠道的销售，然后借用线上线下双平台优势，把移动互联及内容服务等新兴业务推广向客户，各业务相互补充相互促进，形成一种良性循环的商业模式。

　　业绩强劲反转，移动互联战略布局更显清晰，上调盈利预测，维持增持评级：爱施德库存调整优化效果明显，新机型引进、创新营销方面取得不断进展。除了三星S4、NOTE2、IPHONE5等明星机，在国产手机方面与小米、华为、海信等合作已经不少畅销机型也有力提升了手机业务的销售，业绩显著好转。移动转售业务获得牌照的概率较大，未来通过虚拟运营引流、传统分销业务受益、新兴移动互联业务开拓的商业模式具备巨大发展潜力。我们预计2013-2015年EPS为0.55、0.61、0.67元，较之前预计分别上调了0.05、0.06、0.06元，目前股价对应PE23、21、19倍。鉴于其主营业绩的显著改善、未来发展移动互联网业务构架逐渐清晰、以及可能获得的新业务的催化，维持“增持”评级。

　　公司的主要风险在于移动转售业务未获批；下半年拿到的机型面临市场需求不确定性；未能及时推出移动互联网相关产品，估值和传统零售商相比溢价较高。

　　投资风险中性偏高。