事项：

　　2013年1-6月公司实现营业收入67亿元，同比增1.47%；实现归属于母公司的净利润5.91亿元，同比增长11.30%。

　　主要观点：

　　1、业绩增长超预期：扣除营业外收入影响，归母净利润同比增长达到22.77%。

　　我们可以看到虽然公司收入增长放缓的过程中，净利润同比增长超过过去几年的水平。业绩的增长主要是二季度单季度爆发增长，二季度单季度归母净利润同比增长了20.09%，环比增长了46.86%。从财务指标来看，业绩的增长主要是来源于公司毛利率和净利率的增长。2013年半年报的毛利率提高了2.05%，净利率提高了0.92%。三项期间费用率同比还是有所提升，费用增长的速度要超过了收入的增速。

　　从公司产品结构来看，公司的高毛利率产品占总收入的比例在提升，从而带动公司毛利率的提升。特别是公司增值税防伪相关产品和网络系统相关业务的毛利率提升，同时毛利率仅有3.99%的渠道销售收入占比下降了2.45%。最后考虑到营业外收入的变化，营业外收入比去年同期下降61.43%，公司上年同期收到的增值税退税中包含2011年的增值税退税，导致增值税退税收入同比减少4,053.13万元。如果把营业外收入这个因素剔除除去，我们可以看到公司的归母净利润上半年同比增长了22.77%。

　　2、公司作为国家安全信息产业的重要央企，受益于营改增下半年推行带来用户规模的扩张。

　　公司作为一家以信息安全需求为核心的整体解决方案提供商和服务商，自成立以来先后参与承担过国家“三金”重点工程的建设任务。公司成功荣获“2013中国信息安全年度企业金奖”。特别是在公共安全方面，航天信息研发的社会信息采集管理系统也已于贵州、安徽、重庆、宁夏等多地推广应用。我们预判航天信息做过国家安全信息产业的重要央企大概率有望获得个特一级资质认证。

　　同时航天信息作为税务领域的领军企业，在8月1号推广各地确认的试点纳税人104万户，其中交通运输业48万户，现代服务业56万户。交通运输业主要有总参三部负责运营改造，现代服务业则主要由航天信息来实施，根据北京上海等地实施的经验，在符合条件的试点纳税人一般纳税人占比约四分之一，在这些用户中约有一半需要添置防伪税控设备，大约7万户左右。

　　3、行业应用产业：聚焦多个行业，助力智慧城市发展。

　　公司系统集成业务近年来保持了快速增长的态势，一方面得益于公司不断加大研发投入，丰富了行业应用解决方案，取得了较好的市场地位；另一方面也得益于国家在系统集成及电子政务等信息化领域的相关政策，专门颁布了对系统集成产业相关发展规划和扶持政策。行业信息化应用产业主要聚焦在电子政务、公安、智能交通、应急、邮政、环保、文化教育等行业。

　　航天信息利用先进的物联网、RFID、云计算等信息技术已经在介入智慧城市的建设和发展。航天信息携手兄弟单位已经签约“武汉智慧城市总体规划与设计”项目，“智慧武汉”将涵盖城市管理、行业应用、产业发展、民生服务等多个领域。航天信息将是武汉智慧城市发展中重要一组成部分。

　　预计2013-2015年每股收益分别为1.28元、1.51元、1.73元，对应市盈率分别为12、10、9倍，给予“推荐”投资评级。

　　风险提示：公司战略执行不到位，公司在非防伪税控业务的增长速度不达预期。