江苏证监局在辅导期便否决了江苏美思德的上市申请让人十分意外。从以往经历来看，如果公司文件在辅导期有问题，当地证监局都只会要求修改，一般不会贸然不予通过。这次的行为不禁让人猜想，这是否监管层为缓解IPO堰塞湖出的新招，将“门槛”进一步提前至辅导期层面？

　　传证监会正酝酿出台一系列制度性文件及措施，以对冲IPO开闸后对股市形成的负面影响。而重启时间可能要延迟到今年三季度末甚至四季度。对此，多位投行人士昨日接受记者采访时表示，按照IPO重启的几个必备条件，IPO重启时间延后是肯定的，但具体重启时间目前还真说不准。

　　何时IPO重启难预测

　　一位大型券商投行人士昨日接受记者采访时表示，从IPO重启要具备的几个条件看，IPO重启时间延后是肯定的，但是具体延期到什么时候真不好预测。而IPO要在多个条件满足的情况下才可重启，条件包括已过会的83家企业一要将上半年经营数据及时补充，且最新一季的财务数据满足发行条件；二要根据即将出炉的新股发行制度的有关要求，补充和制作有关材料。企业完成上述两项要求，证监会才会根据整体情况择机下发IPO发行批文。此外，至少要等到新股发行体制改革的正式稿公布后，IPO才能重启。

　　“按目前的情况，如果近两周内新股发行改革的正式版未获国务院批准下发，IPO重启则将延至三中全会召开之后择机实施。”一位接近监管层的知情人士坦言，这就意味着IPO重启将至少推迟到10月底。

　　上海一位券商投行人士表示，公司6月底接到监管层通知，其保荐的某创业板项目已经封卷，但至今仍未获得发行批文。“原来一般是通知封卷后的一两周就给发行批文，这次都过了一个多月还没动静，何时能拿到批文心里依旧没底。”而7月31日被很多投行视作一个重要时间窗口。按照以往惯例，如果在此之前已经过会的企业还未拿到发行批文，那就意味着过去一年的财务数据将过期，监管层通常会要求企业补上最近半年的数据。待更新完财务数据后，企业及保荐机构需重新等待封卷通知。

　　其他券商投行人士对IPO重启时间的预期也趋于模糊，因为当前监管层对于IPO重启的想法较之前有所变化。一位不愿透露姓名的投行人士表示，在重启的时点选择上，除了满足客观条件，监管层将更多考虑二级市场因素，比如市场的承受能力等。据最近了解到的信息，IPO开闸仍然没有明确的时间表。

　　之前有报道指出，IPO重启所需的前期几个铺垫工作已晚于之前的计划，尤其是新股发行改革制度正式文件的下发时间点，大大晚于预期。如果有关文件在8月上半月未有动向，那么IPO重启将被延迟到10月，三中全会召开之后。

　　或出台措施对冲IPO重启

　　有业内人士称，IPO迟迟未开闸，除了一些技术性因素外，还因为证监会正酝酿出台一系列制度性文件及措施，这些制度和措施将在客观上能够对冲IPO开闸后对股市形成的负面影响。

　　据了解，目前证监会正根据此前征求意见阶段收到的2450份回复修订落实正式的指导意见。与此同时，《证券发行与承销管理办法》、《信息披露规定》、《保荐工作管理办法》等一系列配套规章制度也在抓紧修订中。未来承销办法会做非常大的调整，包括如何询价、谁能询价等都将有详细规定。我们期望，这些即将出台的规定都将有助于融资这一证券市场基本功能的发挥，都将有助于在“公开、公平、公正”的原则下平衡IPO过程中一系列错综复杂的利益安排。

　　从长远看，科学、合理、平衡的IPO制度设计，才是对IPO重启“利空”最有力的对冲。从改良资本市场的层次上看，市场恐惧的并非仅仅是IPO重启，更是在乎以何种方式重启。如果仅满足于对原有规章的修修补补，不对旧有痼疾痛下猛药，利益失衡和估值扭曲依然持续，市场的失望情绪恐难扭转。

　　一般来说，IPO重启会引起市场的恐慌心理，担心IPO重启导致股市大跌。但从A股历史上8次IPO暂停和7次重启的市场表现看，这些都难以改变市场原有的趋势，而只是市场加速上涨或者加速下跌的触发因素。

　　不过，近几个月以来，IPO重启预期带来的负面影响相当大程度上已经在指数上得到了反映。IPO重启还未进行，关于重启的消息就已经对股市造成了影响。7月份，上证综指始终围绕2000点上下徘徊，并在月底再度破位下行，IPO重启的消息被认为是最为重要的压力因素之一。

　　因此，在股市低位，传证监会正酝酿出台一系列制度性文件及措施，以对冲IPO开闸后对股市形成的负面影响的概率比较高。在7月26日的新闻发布会上，证监会对此作出最新的表态称：“关于IPO重启时间，目前没有新的进展。”

　　此外，有消息称，未来监管层将进一步提高QFII的投资额度，以大量引入境外资金为股市提供“活水”，这也将有助于缓解IPO开闸所带来的资金需求压力。在7月，安硕A50被批5.5亿港元直接投资A股中也可看出监管层有意引入境外资金的想法。

　　江苏证监局否决美思德

　　一边是IPO重启无时间表，另一边是IPO排队企业众多。不过，证监会公布的最新IPO在审企业情况表显示，截至8月1日，沪深两市IPO在审企业队伍仍维持746家的规模，已连续一个月未添“新军”。

　　值得注意的是，监管部门针对IPO堰塞湖解困或再出新招。7月31日，江苏证监局发布了一份名为“关于对华西证券开展的江苏美思德辅导工作验收不予通过的函”的文件。江苏证监局文件称：“验收中我局发现，美思德存在三会运作不规范、法人治理结构不完善等问题，同时，你公司对美思德是否存在同业竞争的尽职调查不到位，辅导工作未取得相应效果。据此，我局对你公司开展的美思德首次公开发行并上市辅导工作验收不予通过。”

　　这次江苏证监局在辅导期便否决了江苏美思德的上市申请让人十分意外。从以往经历来看，如果公司文件在辅导期有问题，当地证监局都只会要求修改，一般不会贸然不予通过。这次的行为不禁让人猜想，这是否监管层为缓解IPO堰塞湖出的新招，将“门槛”进一步提前至辅导期层面？

　　毫无疑问，江苏证监局这次否决江苏美思德对保荐机构有警示作用，让他们不敢再在有关信息上马虎。对于江苏美思德上市辅导期被否之事，部分券商保荐人得知此事后都表达了担忧。在他们看来，华西证券的遭遇，意味着他们未来在做项目时，即便早在辅导期也要开始绷紧神经。

　　有业内人士推测，这也可能是监管高层对于解决IPO堰塞湖的另一种思路。因为目前还有700多家拟IPO企业排队，但有消息称，监管层希望将排队数目控制在500家以内，除去过会的83家企业，还将有百企业需要撤离材料。除信息指标不达标的企业有可能自行撤离文件外，加大审查难度也有可能是监证局减轻IPO堰塞湖压力的方法之一。