事件：

　　公司上半年实现营业收入9.78亿元，同比增长19.42%；实现净利润10,966.83万元，同比增长38.45%；基本每股收益为0.29元，较上年同期增长40%；业绩符合之前的预期。

　　观点：

　　毛利率大幅提升带动公司净利润高增长。公司上半年收入继续保持稳定增长，其中直梯销售收入同比增速达51.12%，显著快于行业平均水平，显示出公司市场战略成功，市场份额快速提升。上半年净利润高增长的另一个重要动力是直梯毛利率的大幅提升。上半年直梯毛利率达到34.85%，比去年同期提高5.11个百分点，明显高于行业内其它上市公司。毛利率上涨的原因主要有4点：一、公司将部分零部件从外购改为自制，内部关联交易大幅增加，提高了合并报表的毛利率；二、整机产量明显上升，制造费用中固定费用摊薄；三、公司通过技术改造、工艺革新，提高材料利用率，降低了材料成本；四、原材料采购价格下降。

　　大客户战略成功，将进入收获期。与其他国产品牌相比，公司在大型地产商客户的拓展上明显快了一步。除世纪金源全部采用公司产品外，荣盛发展、远洋地产、中海地产等也和公司签订了重点项目，与海亮地产签署了战略合作协议。公司今年获得荣盛发展200台电梯3729万元的订单，显示公司在一线地产商中的市场份额不断提升。大型地产商是电梯下游中最主要的构成，也是公司实现进口替代，提升市场份额的关键。

　　自制率提升有助于公司提高成本领先优势，提升市场竞争力。公司积极提高关键零部件的自制比例，通过设立苏州和为工程咨询有限公司、参股润吉驱动55%的股权，调整了产品结构，优化了产业链。曳引机、电控系统等关键零部件逐步实现自制。产品自制率的提高，降低了成本，提高了毛利率，有效保障了产品的质量。

　　结论：

　　公司目前是国产电梯品牌的领军企业，未来发展思路清晰。随着大客户战略的成功，市场占有率将不断提升。公司在手订单23.54亿元，能保证全年业绩持续稳定增长。由于公司下游市场集中在二、三线城市，下半年需关注二三线城市房地产市场发展走向对公司的影响。我们预计2013-2015年归属于上市公司股东净利润分别为2.50亿元、3.13亿元和3.66亿元；每股收益分别为0.66元、0.88元和1.02元，对应PE分别为17、13和11倍；维持公司“推荐”评级。