一、今年上半年电影业务表现强劲，节目制作蓄势待发，演艺活动表现平稳。

　　1. 电影业务：收入大幅增长，主推的电影包括《厨子戏子痞子》《致青春》《中国合伙人》《不二神探》票房都超最初预期，这个除了跟银幕数增长带来的渠道红利有关，还因为公司借助完善的发行体系，从各个环节充分挖掘每部电影的票房潜力。

　　2. 节目制作及广告业务：收入下滑主要因为公司已在央视播出的《加油！少年派》、《是真的吗》尚处于市场培育期；此外受宏观经济环境影响，电视媒体广告受到一定程度的不利影响，广告收入有所下降。

　　3. 演艺活动：收入同比微增，上半年承制了《CCTV 网络春晚》、《霸王美丽行动》、《深圳南山音乐节》、《音乐风云榜颁奖盛典》、《电视剧之夜》及《2013中国爱盛典》等活动。

　　二、今年下半年电视剧+节目制作及广告存在超预期空间，电影预计还有新片待披露；明年多部影片卖相不错。外延并购瞄准互联网、动画、游戏、影视和场所娱乐等方向，同时积极规划电商、互联网视频等新业务。

　　1. 电影业务：(1)今年全年预计有10 部片子上映，下半年有《赛尔号3》(7月12 日上映)，《四大名捕2、3》，其他几部下半年上映的电影正在洽谈。(2)明年预计有15 部片子上映，预计将会出现3 部以上现象级影片，具体包括《同桌的你》、《分手大师》、《巴拉拉小魔仙》、《我的情敌是超人》、《盗墓笔记》、《诛仙》等；同时还可能会有不错的国际合拍片项目。电视剧业务：发行数量有史以来最多，而且投资比例均有不同程度提升。

　　2. 节目制作及广告业务：预计下半年会有很大提升；年底参加央视广告招标，潜力会逐步体现出来。

　　3. 外延并购：天神互动和欢瑞世纪计划上市，呱呱视频行业排名前3；下半年大概率有并购，瞄准互联网、动画、游戏、影视和场所娱乐等领域。

　　三、我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为0.82 元、1.01 元、1.21 元，当前股价对应13-15 年PE 分别为47 倍、38 倍、32 倍，考虑到龙沐湾项目、下半年有新片待披露、后续并购预期强烈；公司电影业务实力快速提升，新业务积极布局，强者愈强趋势明显，维持推荐评级！

　　风险提示：电影票房低于预期，并购进程低于预期。