一、事件概述：

　　2013年1-6月份，公司实现营业收入5.18亿元，同比增长27.85%；归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比增长37.92%；EPS:0.32元。公司预计2013年1-9月份归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%-50%。

　　二、分析与判断：

　　业绩持续实现高增长，符合预期。

　　2013年上半年实现净利润1.10亿元，同比增长37.92%，符合预期，公司业绩近年均实现大幅增长，主要原因有：1)收入实现快速增长：APF大幅增长55.8%，高压成套设备与低压成套设备分别实现增幅为26.74%、146%；2)综合毛利率提升1.05个百分点，主要是由于产品结构调整以及成本控制加强；3)期间费用率减少0.94个百分点，主要源于公司加强费用管控。

　　电能质量治理装置继续放量，业绩贡献持续提升。

　　报告期内，电能质量治理装置实现收入8875万元，同比增长55.8%，继续放量，主要是受益于谐波治理需求增强；目前公司电能质量治理装置主要是APF产品，目前需求主要来自于轨道交通、新能源汽车充电站以及工矿企业等，订单充足，未来将进一步开拓通信、烟草、机场、医院等对谐波要求较高领域，需求旺盛；公司目前在积极推进TWLB定增项目建设，TWLB符合国家未来产业发展方向，在手订单饱满，潜在订单非常多，预计随着公司TWLB定增项目逐步投产后，业绩贡献将持续提升，TWLB将与APF共同推动电能质量治理装置高增长。

　　省外市场开拓成效显著，未来增长源动力。

　　近几年，公司继续巩固华中市场优势，同时加大省外市场开拓力度，取得了显著成效。报告期内，公司在华中市场实现2.08亿元收入，同比增长32.17%，进一步巩固华中市场领先优势；省外市场迎来大幅增长：华南市场实现同比增长875%，东北市场实现同比大幅增长199%，华东市场实现同比增长108%；西南市场实现同比增长24.06%；省外市场收入占比提升到59.77%，成为公司业绩增长主要来源，充分表明公司产品具备较强的竞争力，省外市场开拓效果显著，增长具备持续性。

　　TWLB与智能化开关相继获得大额补贴，彰显技术领先优势。

　　公司TWLB与智能开关项目于近期相继获得2850万元与2101万元国家财政补助资金，对业绩增厚明显，也彰显出公司技术领先优势：TWLB功能相当于SVG+APF,可以实现节约电能、减少损耗，降低成本，提高效率，稳定生产、优化质量，具有广泛的社会效益，符合国家产业发展方向；智能开关属于国家能源自主创新及重点产业振兴项目，符合国务院推进电网智能化的发展方向，技术领先优势无可置疑。

　　更加注重增长质量，现金流持续改善。

　　报告期内公司经营性现金流为-5299万元，较去年同期-1.05亿元及今年年初-8120万元经营性现金流均有较大幅度改善，这与公司持续加强应收账款管理密切相关，表明公司更加注重业绩增长的质量，不以短期业绩增长牺牲公司长期发展基础，目前公司销售回款情况良好，未来经营性现金流有望持续改善。

　　城市配网与轨道交通建设被列入国务院重点工作，公司迎来发展第二春。

　　7月31日，国务院常务会议，确定六项重点任务，其中“加强城市配电网建设，推进电网智能化”与“加强地铁、轻轨等大容量公共交通系统建设，增强城市路网的衔接连通和可达性、便捷度”均被列为国务院未来工作重点。

　　配网建设从2011年开始大规模投入，但重点是进行农网建设，城市配网建设由于牵涉利益方众多，建设进程缓慢，此次国务院常务会议把城网建设列入政府工作重点，城网建设将迎来实质性发展；城市配网规模是农网两倍以上，城网建设进程缓慢拖累配网整体投入，2013年作为配网建设全面推进的一年，预计从下半年开始配网建设投入将迎来高增长。公司产品主要应用于配网领域，随着配网投资加快，公司配网业务将迎来发展第二春。

　　轨道交通自2011年“7·23”甬温线特别重大铁路交通事故之后，轨道交通建设进入低迷期；2012年9月，国家发改委批复了全国多个城市的轨道交通建设规划，预计投资规模超8000亿元，轨道交通建设开始复苏，此次国务院常务会议把轨道交通列为未来工作重点，预示着轨道交通建设有望加速，2013年下半年轨道交通将进入招标高峰期。公司TWLB目前已经成功应用于陇海铁路，应用效果良好，将逐步应用于地铁、轻轨等轨道交通领域，随着轨道交通进入招标高峰期，公司TWLB也将进入收获期，前景广阔。

　　三、盈利预测与投资建议。

　　我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.76元和0.97元，对应的市盈率分别为20倍和16倍，公司业绩增长确定性强，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　四、风险提示：

　　省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。