中航投资：金控业务增长稳健，孵化器平台储备丰富
核心观点：
公司业绩：综合收益增长20%，归于信托等主营业务内生增长从13H1公司经营数据来看，中航投资归属母公司综合收益、净利润分别为4.1亿元、 4.2亿元，分别同比增长20.1%、23.3%，每股综合收益、净利润分别为0.27元、0.27元。公司业绩增长主因归于信托、财务公司等主营业务的内生增长。
主营业务：金控业务增长稳健，孵化器平台储备丰富。
公司主营业务可归为两类：金控平台、孵化器平台，从短期业绩贡献来看，13H1 主要来自于金控平台下各金融子公司。
从13H1各主营业务的业绩贡献来看，金控平台下的财务公司、信托公司、租赁公司的归属母公司净利润占比分别为38%、37%、27%，合计占比103%，依然是公司最主要的业绩来源。
从13H1各主营业务的业绩增长来看，财务公司、信托公司、租赁公司的营业利润增速分别为13%、30%、-6%，整体上保持稳健增长态势。
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金控平台：金控业务增长稳健。
1)中航财务：未来将受益于集团快速发展、资金归集率上升等。截至13H1，中航财务总资产268亿元，净资产32亿元；营业收入7.6亿元，营业利润4.7亿元，净利润3.6亿元，持股比例44.5%。13H1营业利润增长13%，未来将继续受益于集团快速发展、资金归集率上升。
2)中航信托：未来将受益行业景气、预期持股比例提升。截至13H1，中航信托总资产33亿元，净资产28亿元；营业总收入5.9亿元，营业利润 5.0亿元，净利润3.7亿元，持股比例40.80%。13H1营业利润增长30%，未来将受益行业景气、预期持股比例提升。
3)中航租赁：未来将受益于战略合作方进出口银行带来充裕的资金、项目来源。截13H1，中航租赁总资产215亿元，净资产26亿元；营业总收入 8.0亿元，营业利润2.7亿元，净利润2.1 亿元，持股比例54.79%。13H1营业利润增长-6%，未来将受益于战略合作方进出口银行带来充裕的资金、项目来源。
4)中航证券：未来将受益于集团资产的逐步证券化。截至13H1，中航证券总资产63亿元人民币，净资产14亿元；报告期实现营业总收入2.8亿元，营业利润0.3亿元，净利润0.25亿元，持股比例57.75%。13H1营业利润同比扭亏为盈，未来将受益于集团资产的逐步证券化。
创投孵化器平台：创投项目储备丰富。
13H1末中航投资的财务性股权投资的金额13.4亿元，项目储备丰富，未来将逐步进入收获期。
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投资建议：维持“买入”评级。
基本面方面，公司主营业务内生增长稳健，外延扩张仍值得期待(对子公司持股比例提升等)；2)估值方面，预计2013-14年EPS分别为0.75、 0.87元/股，今明年净利润复合增速有望达到40%以上，2013-14年PE仅为20、17倍。3)可比公司方面，我们认为，与中航投资盈利模式较为接近的对标公司是GE capital。截止2012年，GE capita占GE集团盈利的比例高达54%，而2012年中航投资占中航集团盈利的比例仅为20%，未来存在较大的提升潜力。维持公司“买入”评级。
风险提示：主营业务中存在部分关联性业务。
铁汉生态：bt订单增长迅速，项目执行渐入佳境
BT项目订单迅速增长，项目执行步入良性循环。
投资要点：
项目订单增长迅速，项目执行逐步进入良性循环阶段，短期业绩低预期不用过分担忧。上半年公司营收5.3 亿同增30%(其中生态修复同增10.8%，园林工程同增48%)；净利润0.85亿同增14%；扣非净利润增速18.4%略低预期，上半年营收完成全年计划30%；净利润完成计划28%。
考虑上半年订单落地速度偏慢，下调2013-14年EPS 至0.93、1.39元(原0.97、1.43元)；鉴于3季度成长速度可能发力，维持“增持”，目标价32元。
努力开拓生态环境建设市场，BT项目斩获颇丰。新签施工合同合计10.76亿元(含BT项目8.36亿元，非BT项目2.40亿元)；而2012年全年签订BT项目5.85亿元(不含潍坊项目)，非BT 项目4.46亿元，从中可看出BT项目上半年签约呈加速态势，我们预计持续增长的趋势仍将持续。
首批BT项目回款良好，13年逐步进入良性循环阶段。2012年公司已按合同约定收回湖南衡阳及郴州BT项目前期费用回款及利息；2013年上半年 BT项目收入确认及回款正常，得益于持续加强BT项目管理。2013年上半年投资收益0.4亿元，去年同期0.12亿，主要为BT融资建设工程前期资金及建造服务本期应确认的投资回报增加等。上半年经营性现金净流量为-2.4亿，12年同期为-0.8亿，现金净流量随BT 项目推进有所减少。
短期业绩不用过分担忧，看好3季度加速发展。公司股权激励对应行权要求2013-2016年净利润增速为30%、50%、50%、50%，后续几年增速要求显著高于装饰园林平均股权激励水平，公司仍具信心保持高速扩张。
风险提示：经营现金流为负导致的财务风险；BT施工及应收帐款风险。
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罗莱家纺：Q2收入增速改善，渠道库存结构优化
核心观点：
公司2013H1营业收入、营业利润、净利润分别为10.78亿元、1.51亿元、1.37亿元，分别同比增长4.0%、3.2%、2.6%。基本每股收益0.49元。公司预计1-9月份净利润同比增幅区间-10%~20%。
多渠道齐下促收入增长。
13Q1、13Q2分别实现0.17%、9.61%的增长，Q2收入增速改善明显，其中直营及电商部分贡献较大；分品牌贡献看，小品牌贡献较大；分区域看，二三线市场贡献较大，预计上半年净增加网点100家左右(主品牌罗莱占比在50%左右)。
渠道库存结构优化，供应链改善。
加大对零售终端的支持力度，目前大加盟商态度相对谨慎。存货6.78亿元，较年初增长9.8%，但占收入比重较上年同期下降11.2PCT。作为供应链改善的部分，我们预计订货会期货金额占比有望进一步降低。经营性现金流净额-0.64亿元，相比上年同期的-1.58亿元有所改善，预计下半年将延续改善趋势。
Q2期间费用控制较好，单季度毛利率提升。
Q2单季度毛利率提升4.7PCT到44.1%，但由于Q1毛利率较低(42.3%，3月份大促影响)，H1产品综合毛利率下降0.66PCT到 43.08%。H1期间费用率28.22%，下降0.55PCT。其中销售费用率下降1.2PCT到21.98%，管理费用率7.33%，预计下半年期间费用率将进一步压缩。
盈利预测与投资评级。
我们预计公司2013-2015年EPS为1.55元、1.79元、2.06元，对应2013-2015年PE为12.96、 11.20、9.70X，“买入”评级。
风险提示：
期间费用管控不达预期的风险；渠道去库存进度低于预期；终端消费持续低迷的风险。
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中天科技：业绩符合预期，股价严重低估
事件：
2013年上半年，公司实现营业收入32.49亿元，同比增18.1%。实现归属上市公司股东净利润2.29亿元，同比增20.2%，摊薄每股EPS0.32元，符合市场预期。
2013年第二季度，公司实现营业收入19.32亿元，同比增27.5%。实现归属上市公司股东净利润1.50亿元，同比增32.0%。
点评：
1)2013年上半年，公司实现营业收入32.48亿元，同比增18.1%。光纤光缆业务(包括海底光缆)实现营业收入13.95亿元，同比增长 8.3%。导线业务实现营收9.82亿元，同比增7.0%，其中特种导线业务营收约3个亿。电缆业务(包括海底电缆)实现营收3.05亿元，同比增 177.4%，其中海底电缆贡献约2亿营收。射频电缆业务实现营收3.92亿元，同比增19.2%。
2)2013年上半年，公司综合毛利率同比上升0.3个百分点，达到21.3%，同比基本保持稳定。高毛利率的光纤光缆和海缆业务的贡献抵消了导线和射频电缆毛利率的下滑。
光纤光缆业务毛利率同比大幅提升3.8个百分点，达到31.0%。主要由于1)截至2013年上半年，中移动新一轮光纤集采招标尚未开始，2012年的集采招标价格得以在2013年上半年的采购中维持；2)公司光纤产能扩产；3)人民币升值导致光棒公允价格下降。
导线业务毛利率同比下降4.5个百分点，达到12.9%。主要由于上半年原材料铝价格下降，造成公司相对应的套期保值产生负面影响。
电缆及海底电缆业务毛利率同比上升25.3个百分点，达到16.9%。主要由于高毛利率的海底电缆营收占比较高(约2亿营收，在电缆及海缆业务营收当中占比达66%)。
射频电缆业务毛利率小幅下降1.7个百分点，达到14.1%，主要由于射频电缆价格下降的影响。
3)受益于新能源和轨道交通市场的突破，2013年上半年装备电缆仅亏损920万，2012年同期亏损2395万元，大幅减亏。我们判断2013年公司装备电缆业务扭亏为盈，预计2014年装备电缆业务将成为公司又一利润增长点。
4)2013年上半年，公司期间费用率同比微幅上升0.2个百分点，达到11.6%，基本保持稳定。其中营业费用率同比下降0.1个百分点、管理费用率和财务费用率同比各上升0.2个百分点，均保持稳定。
盈利预测与估值： 公司在光纤光缆和导线电缆等强调规模效应的市场均位于第一梯队，目前公司已经成为面向电力和电信市场的平台型公司，海缆导入已取得巨大成功，2014年储能产品和装备电缆业务更有望再创佳绩。我们估计2013-2015年，中天科技主业对应EPS分别为0.79,1.04和1.17元，参照历史估值波动区间(2013-2014年，在4G和宽带中国的带动下，光纤光缆行业将迎来景气高点)，给予2013年15倍PE。合并考虑公司所持的2160万股光迅科技股票的市值，给予6个月目标价12.63元，维持“买入”评级。
主要不确定因素：光纤光缆价格下降超预期，人民币升值，铝套期保值风险敞口控制。
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安科瑞中报点评：如期高增长 重申“买入”评级
公司2013年上半年实现营业收入为9127万，同比增长20%，归属于上市公司股东的净利润为2840万，同比增长47%，对应EPS0.41元，符合我们预期。
电力监控和安全产品高增长，印证了我们对行业驱动力的判断。我们在前期深度报告中指出，市场将公司定位于智能电表公司存在偏差，因为用户端智慧用电仪表的驱动力是智能建筑和节能服务。公司上半年电力监测和安全产品分别同比增长37%和98%，明显区别于传统电网体系内的普通智能电表公司，意味着下游两大驱动力仍处于高景气期。
公司上半年电力监测和安全产品分别同比增长37%和98%，明显区别于传统电网体系内的普通智能电表公司，意味着下游两大驱动力仍处于高景气期。
毛利率保持稳定。投资者一直担心公司的高毛利率是否会下降，上半年综合毛利率上升0.9个百分点，且三大核心产品毛利率均存在不同程度的上升，一定程度上可消除投资者的担忧。
我们重申前期深度报告中对高毛利率能维持的观点：
(1)下游客户分散，第一大客户占比也仅为7%，议价能力差；(2)产品非标、且技术更新快，可依靠不断的新品升级保持毛利率；(3)智慧用电产品金额占智能建筑(或节能服务)项目比重不到2%，客户价格不敏感。
大客户战略起效，现金流情况仍较良性。公司上半年前五大客户收入占比26.1%，继续呈稳步上升态势，例如众业达向公司的采购额同比增长88%，充分说明了12年经过组织架构优化后的大客户战略日益见效。
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冠城大通：高增长源于投资收益，京城资源拓展仍具可持续性
投资要点：
2013年上半年利润大幅提升源于投资收益的确认。
报告期内，公司实现营业收入43.55亿元，同比增长27.23%；实现主营业务收入42.55亿元，同比增长26.26%；实现归属于上市公司股东的净利润11.46亿元，同比增长169.84%。实现每股收益0.97元，较同期增长169.44%，扣非后每股收益0.46元，较同期增长 27.78%。
分项业务来看，公司房地产业务共实现合同销售面积6.87万平方米，合同销售额13.49亿元；房地产业务结算面积为10.11万平方米，同比增长 49.41%；实现主营业务收入24.89亿元，同比增长40.43%；实现净利润5.57亿元，同比增长12.49%。地产业务主要结算来源是北京太阳星城C 区项目(4.42万平)、B 区(0.63万平)、南京冠城蓝郡项目(2.58万平)。公司实现漆包线产量3.23万吨，同比增长15.36%；实现销售量3.23万吨，同比增长 15.77%；实现主营业务收入17.66亿元，同比增长10.55%；实现净利润862.96万元。
公司上半年利润大幅提升主要原因是确认了深圳冠洋股权转让收益6.4亿。房地产业务中由于南京项目进入结算，拉低了房地产业务整体毛利率6 个百分点；而漆包线业务由于市场景气度提升，毛利率提升了0.67个百分点。
资金面：短期资金压力虽有所提升，但资金充裕度尚可。受子公司海科建本期新增短期借款影响所致，公司短期借款比年初增加了40%，一年内到期长期借款比年初增长93%，货币资金与短期债务(短期借款+一年内到期非流动负债)之比由年初的1.35下降为1.16，短期资金压力有所提升，但货币资金依然可以覆盖短期债务，资金充裕度尚可，净负债率6.4%，保持较低水平。
未来看点：
可售充足，预计今年销售将显着增长。2013年公司可售充足，货值近100亿，主要为太阳星城、海科建百旺项目、南京项目等，预计全年销售可达50亿元，比2012年34亿元销售额增长47%。
海科建剩余股权的收购，及旗下高毛利二级项目进入收获期。公司对北京海科建的持股比例已增加至69%，海科建及下属主要控股子公司的二级项目及一级土地开发项目，共计约75万平方米。其中二级百旺杏林湾毛利在60%以上，今年进入销售阶段，2014年将进入结算期，是继太阳星城之后的又一个高毛利项目。而海科建剩余31%股权的收购也是公司未来的看点。
永泰项目虽短期无法贡献业绩，但具有长远区域优势。受益于“国家海西发展规划”海西文化创意产业园大体量项目，该项目已列为福建省十二五规划重点项目，公司先行开发的酒店项目将自持，而低密度住宅明年或可进行销售，虽然今明两年无法体现在业绩中，但长远来看项目潜力巨大，综合毛利也将在60%以上。
北京区域土地拓展具有可持续性。公司未来在北京区域拓展有两大看点，一是太阳星城D 区的25 万方一级开发项目，二是海科建旗下的一级开发项目及借助海科建平台的资源获取。
可转债若能发行成功可有效降低其融资成本。公司8 月初公布发行可转债预案，发行规模18亿，票面利率4%。募集资金拟投资于南京万盛世纪新城项目。若发行成功可降低融资成本。
估值与投资建议：我们预计2013-2015年EPS分别为1.18、1.43和1.62，对应当前股价PE分别为7倍、6倍和5倍；净利润增长率分别为68%、21%和13%，当前股价基本与RNAV持平，京城高毛利土地稀缺，而未来继太阳星城之后，公司在获取京城优质土地资源方面仍具有可持续性，因此我们维持公司“买入”评级。
风险提示：调控超预期，京城土地拓展获取慢于预期。
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