神州泰岳收购壳木软件手游公司，实现平台运营支持+手游内容的协同效应，我们认为公司手游收益将大幅增长，海外与运营商合作的商业模式将在多国家复制。

　　投资要点：

　　给予备考盈利预测，上调目标价至37.5元。基于对公司收购的手游收益大幅增长和海外商业模式高效复制的判断，我们维持公司原有业务2013-15年的盈利预测为0.89、1.13、1.45元，假设收购完成，给予公司2014-15年的备考盈利预测为：1.25、1.63元(摊薄后)。国内手游和运营商OTT业务提升估值空间，给予公司对应2014年30倍的PE估值，目标价上调为37.5 元，上调幅度63%。“增持”评级。

　　国内市场和iOS平台打开新的空间。公司收购的壳木软件是为数不多的能够在海外市场占有一席之地的公司。我们相信公司通过改变推广手段和游戏策划《小小帝国》在国内游戏市场将迎来快速的发展。

　　公司从Android市场起家是基于技术和人才储备，目前公司主打游戏月流水已上千万级， iOS市场的推广势在必行。我们认为壳木对《小小帝国》游戏品质的追求与iOS平台的特点更加契合，未来在iOS平台的收入可能大幅增长。

　　平台运营支撑+手游内容实现协同效应。手游是互联网应用中变现最快的应用之一。通过手游+平台运营支撑的模式将能快速带给公司现金流的回报。微信、Line等OTT产品对传统运营商的冲击让海外运营商不得不发展基于互联网的融合通信业务。在大部分国家和地区没有与中移动匹配等级的运营商，自主开发的时间成本和财务成本都相当高。泰岳作为现成的“武器”是海外运营商合作的绝佳选择。我们认为公司定位的东南亚和南美地区手游市场刚起步，看好其未来发展潜力，并期待公司和运营商的合作模式能在多个国家复制。