投资要点：

　　北京银行中报略好于我们预期：北京银行今年中期实现归属于母公司净利润78亿元，同比增长22%，超我们之前预估。归因来看，规模扩张和手续费收入增长是公司业绩实现较快增长的主因，正面贡献分别达14%和8%。

　　资产增长趋缓，息差小幅震荡：今年上半年北京银行资产增长平稳，生息资产较年初仅增长7%，其中贷款余额增长10%，而公司同业资产增速近年来持续处于低位，与其他上市银行形成鲜明对比。在今年一季度完成重定价后，公司二季度单季息差较一季度持平，维持在2.25%的水平，较去年全年水平下降7BP。

　　手续费增长迅猛：北京银行上半年手续费收入达到24亿元，同比增长96%，增速在上市银行中处于高位。细项来看，投资银行收入达到9.8亿元，同比增幅超200%，是公司手续费收入增长的最重要贡献因素。同时，理财业务、银行卡业务及代理业务等手续费收入增幅也在50%以上。

　　风控表现远超预期，费用率低位徘徊：北京银行今年以来的风控表现远远好于同业。截至上半年，北京银行不良贷款余额达32亿元，较年初提升2.6亿元，不良率为0.59%，与年初持平。公司逾期贷款变化同样平稳，上半年逾期贷款较年初增长8.6亿元，加回核销的逾期贷款生成率(年化)为0.34%，远好于已披露中报的上市银行。同时公司拨备计提充分，截至中期的信用成本率为0.7%，拨贷比进一步提升至2.73%。同时公司费用率仍处于低位徘徊，上半年19.7%的成本收入比与去年同期基本保持一致。

　　财务与估值：

　　我们小幅调整公司2013-2015年每股收益预测至1.55、1.78、2.08元。结合行业平均估值和公司较低的资产质量风险，我们给予公司1.1X PB,对应目标价10.60元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济波动、公司资产质量恶化。