焦炭焦煤影响不大

　　8月28日，国内大宗商品近全线收跌，其中焦炭期货领跌，主力合约收于每吨1585元，较前一交易日结算价下跌66元，跌幅达4%；焦煤期货主力合约收于每吨1141元，跌幅达3．96%。

　　日前，随着动力煤期货合约规则征求意见，动力煤期货离上市越来越近。有消息人士称，动力煤期货最快在今年9月上市。不过，市场人士表示，焦煤、焦炭期货下跌主要受到全球金融市场动荡影响，与动力煤期货上市关系不大。

　　上海中期期货分析师蒋海辉在接受《国际金融报》记者采访时表示：“从动力煤的下游需求来看，并没有和焦煤形成很大的交集，动力煤主要用于电力、冶金、煤化工、建材这四个行业，其中电力行业对动力煤的需求占了总量的近70%，而焦煤、焦炭主要用于炼钢。但是电力、建材、冶金这些行业都属于国家支柱性行业，在经济增长走下坡路的时候，这几个行业都会出现不景气的现象，因此焦煤和动力煤会有一定的联动效应，但联动性不会像焦煤和焦炭这样在一条产业链上的品种这么强。”

　　蒋海辉强调，动力煤上市后对焦煤、焦炭期货会有一定的影响，但是由于受到各自基本面情况的差异，因此联动效应相对有限。

　　国泰君安期货分析师金韬认为：“动力煤期货上市可能会分流一部分焦炭、焦煤甚至螺纹钢期货的资金，但影响也有限。”

　　助动力煤价格筑底

　　往年第三季度是煤炭行业的旺季，但今年煤炭行业出现旺季不旺的情况，虽然这并非首次出现，但今年煤炭市场旺季价格出现罕见大幅下跌，严峻程度超出市场预期。

　　金韬对《国际金融报》记者表示：“环渤海动力煤价格指数节节败退，从年初的640点左右到7月初首度跌破600点整数关口，目前已经跌至546点，创近5年新低，经过大半年的下跌，动力煤价格跌幅已经缓和，进入筑底阶段。”

　　金韬进一步分析，动力煤现货价格下跌主要受国内经济增速放缓影响，占动力煤终端需求较大的电力行业需求增速也随之放缓。同时，中煤能源(行情,问诊)和中国神华(行情,问诊)等煤炭行业巨头相继降价，冲击市场整体价格。此外，煤炭港口库存仍然高企，下游行业补库存意愿不足都打压了价格。

　　蒋海辉表示：“动力煤期货上市之后，价格走势将受制于煤企和电力企业的博弈情况。”

　　目前，5500大卡的动力煤现货价格已经跌至每吨550元附近，在不少煤企的成本线之下。如此低迷的价格造成了煤炭企业盈利情况大幅下降，不少煤炭企业已经出现了巨幅亏损，因此煤企联合挺价。另一方面，尽管当前动力煤需求并没有出现明显的好转，但进入八九月份，随着冬储煤的采购旺季到来，下游需求将有所回暖。

　　蒋海辉说：“动力煤期货上市到年底的这段时间，动力煤价格可能会小幅反弹。因为电力企业参与买入套期保值积极性会较高，目前价格对企业很有吸引力。但反弹的力度不会太高，因为下游需求还没有明显起色，即便企业愿意减产，减产的效应也还需要一段时间才会显现。”

　　企业参与还需时间

　　动力煤期货上市后是否活跃，与企业参与积极性密切相关。

　　蒋海辉认为：“动力煤上市为企业提供了规避风险的工具，无论是电力企业还是煤炭企业，甚至包括对动力煤有采购需求的建材、冶金企业，对动力煤期货上市都较为期待。但是由于企业对动力煤期货和其规避风险的具体操作还需加深了解，因此在刚上市的一段时间，企业会选择谨慎观望的态度。”

　　此外，蒋海辉指出，一个品种的投机性和最小跳动单位有一定关系，从焦炭、焦煤期货来看，都是1元一跳（最小变动价位1元/吨），按照4%的涨跌停测算，分别需要40多跳和60多跳，才能达到停板，因此投机性很强，成交很活跃。目前动力煤期货合约最小跳动单位设置为0.2元一跳（最小变动价位为0.2元/吨），则涨停需要100多跳。相比焦炭、焦煤，动力煤期货对投机资金的吸引力会差一些。

　　对于动力煤期货的交割，金韬则有另一层担忧。

　　针对动力煤长期储存品质变化风险较大、铁路运力较为紧张、现货流通呈现“北煤南运、西煤东运、铁海联运”等特点，郑商所拟采用指定港口车（船）板交割的实物交割制度，指定动力煤现货市场主要中转集散地的北方五港（秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港、天津港(行情,问诊)、黄骅港）和南方三港（福州港、广州港、防城港）为实物交割地点。

　　金韬表示：“北方港口与南方港口的价格不应该相同，应该设置一定升贴水，从便利性来说，企业更愿意从南方港口拿货，但南方港口与北方港口如果价格相同就有一定问题，或影响企业参与积极性。”

　　煤企进期市：“醒得早，起得晚”需加强风险内控建设

　　尽管中国煤炭期货产品体系日渐完整，煤企热情高涨，但缺乏参与期货市场的内部风险控制，让煤企只能是“醒得早，起得晚”，实践操作显得“缩手缩脚”。

　　随着证监会批复同意郑商所开展动力煤期货，加上已经在大商所上市的焦炭期货、焦煤期货，我国的煤炭期货产品体系日渐完整，这对于正在盈亏线上挣扎的中国煤炭企业而言，无疑提供了一个套期保值，改善企业生产经营状况的重要工具。

　　然而，在大商所近期举行的焦煤焦炭产业调研中，多数企业仍表示虽然看好市场对企业带来便利，但是期货市场的风险难测仍让企业小心翼翼。

　　“我们是醒得早，起得晚。”山西美锦集团期货负责人杨涌认为，当前的市场情况让煤炭及煤化工企业对期货市场热情高涨，从产品设计之初就积极参与，然而期货市场的金融化让企业对参与市场风险有点“雾里看花”，只能以极小的规模参与其中。

　　河北旭阳集团期货事业部总经理陈志胜也坦言，企业虽然很早就有参与其中的想法，但一直到2012年8月迫于市场情况才小规模参与其中，虽然尝到了甜头，但仍不敢大规模介入，因为“风险控制不住”。

　　大商所相关负责人认为，这主要是实体企业在生产经营方面风险控制的经验和实践都很丰富，但是对于利用资本市场，尤其是期货市场对冲生产经营风险方面的经验和实践还相对匮乏，企业缺乏操作期货市场的内部风险控制体系，对期货市场理解还只停留在表面。

　　在调研中，专家指出，现货企业依托对市场供需实际情况的了解，以及企业在生产成本、库存、运输等方面情况的掌握，使得现货企业在期货市场进行对冲风险的能力远高于一般投资者。现货企业要算一本“大财务”，将现货的生产经营核算与期货的盈亏统一核算，用好期货市场的套期保值功能，在内部风险控制上严格操作，防止企业陷入盲目和狂热的期货投机行为。

　　据了解，大商所在此次调研之后，将筹备经验交流会，将成功企业的内控经验向其他企业进行推广介绍，帮助企业建立和改善内部风险控制系统，以便用好期货市场，应对市场风险。