事件：

　　凤凰传媒公布2013年中期报告显示，公司上半年实现收入36.6亿元，同比增长9.2%，净利润5.2亿元，同比增长8.7%，基本每股收益为0.21元，中期利润分配每股派发现金股利0.1元。

　　同时，公司公告拟对下属子公司凤凰数字传媒增资，由其以3.1亿元认购上海慕和网络新增注册资本，从而持有慕和网络64%的股权。

　　投资要点：

　　业绩平稳增长，传统业务发展良好：公司上半年销售收入、利润总额及净利润同比均有所增长，且因为2013年度增值税免征政策未出台，所以报告期内不包含增值税返还部分，主业仍然实现了稳健增长。出版行业、发行行业营业收入分别比上年增长了16.88%、13.55%，营业成本也有所上升，毛利率略有下降。

　　数字化转型成效显著：公司将数字出版作为加快转型、持续发展的战略板块，继在全国率先实现数字出版盈利之后，上半年数字产业增长进一步加快：凤凰创壹上半年实现营业收入3265.62万元，利润1626.79万元，同比分别增长198.29%和80.98%；凤侠公司(游侠网)销售收入近1200万元，利润102万元，同比分别增长295%和132%；以数字化教材、凤凰优课系统、凤凰学习网、凤凰智能英语为核心内容，基本形成整体性的凤凰云校园数字教育解决方案，已组织60余所学校、1800名教师试用，并在省内13个地区发展15家销售代理商，与联想、DELL等厂商建立了销售合作关系，并成功中标江苏移动英语学堂项目。这些都为公司后续发展奠定了基础。

　　并购慕和网络，实现向新媒体领域成功迈进：公司此次并购慕和网络，实现了向新媒体领域的成功迈进。慕和是行业领先的移动游戏研发公司，市场份额进入前十名。

　　此次11倍的PE估值较为合理，分期支付对价的方式，以及2013—2015年净利润分别为4409、5291、6349万元的业绩承诺及相对应的补偿协议使收购风险可控。凤凰作为区域性的龙头企业，具有独特性和唯一性，又有大股东雄厚的资金实力支持，可以预判慕和网络的并购是数字化板块并购的开始，未来公司有望通过外延并购不断完善新媒体产业链。

　　盈利预测：鉴于公司传统媒体业务稳步增长，新媒体业务成功拓展，后续外延并购可期，预计2013-2015年公司实现净利润分别为10.55亿元、12.44亿元和14.37亿元。

　　每股收益分别为0.41元、0.49元和0.56元，对应当前股价的PE分别为30.37倍、25.41倍、22.23倍，维持“增持”评级。