华泰证券股份有限公司分析师(徐才华)8月22日发布博林特(002689)的研究报告。

　　投资要点：

　　事件：博林特2013年8月21日晚发布2013年半年报显示，公司2013年上半年实现营业收入6.03亿元，同比增长5.13%；归属于上市公司股东净利润5132.3万元，同比增长8.95%，EPS0.13元，扣非后归属上市公司股东净利润3052.7万元。

　　业绩符合预期，季节性影响慢慢减小。公司销售区域主要集中在东北和华北地区(约占销售收入的50%以上)，因天气寒冷部分工程不能得到及时的验收，业绩季节性变化较大，但是公司日常支出并没有减少，通常上半年利润较少，但是，随着公司业务范围的扩大，特别是对西北和华南地区市场的渗透。2013年上半年，西北地区销售1.25亿元，同比增长50%，季节性影响开始慢慢减小。

　　综合毛利率略有提升。2013年上半年公司综合毛利率为33.5%，较上一年同期增加了2个百分点，毛利率提升的主要原因是：1)黑色金属和永磁体等关键原材料价格下降，导致直梯毛利提升1.56个百分点2)2013年上半年交付的扶梯主要为地铁类高端产品，毛利率相对较高，同比毛利率提高7.64个百分点，同时在公司内部销售的比重也在增加。分析师认为，近期，黑色金属和稀土价格有所回升，对公司下半年产品的毛利率将产生不利影响。

　　期间费用同比略有上升。2013年上半年，公司期间费用率为24.2%，同比增加0.9个百分点，主要是销售费用和管理费用略有增加。报告期内公司销售费用率为14.68%，同比增加了1.51个百分点，系公司经营规模的扩大，销售费用有所增加；管理费用率为9.82%，同比增加了1.21个百分点，系经营规模扩大，折旧增加；财务费用率为-0.25%，同比减少了1.79个百分点，系银行利息收入增加所致。

　　展望2013:业绩增长稳定。2013年1-9月，公司预告同比增长20%-30%，实现净利润4974.97万元-5389.55万元，分析师认为应该可以接近上限；同时，2013年上半年，公司预收账款达3.46亿元，较年初2.55亿元增加了0.91亿元，预收账款通常是签订订单的预付款，这样分析师可以认为公司上半年新签订单状况良好，可以确保公司未来经营业绩稳定。

　　维持“增持”评级。分析师预计公司2013-2015年EPS分别为元0.39、0.47元和0.58元，对应的PE分别为15.88X、12.93X和10.51X。公司是国内为数较少具有电梯全产业链的企业，分析师相对看好公司的发展模式，维持“增持”评级。

　　风险提示：房地产宏观调控加剧；原材料价格剧烈波动