广发证券股份有限公司分析师(韩玲)8月26日发布正泰电器(601877)的研究报告。

　　13H1收入增长平稳，净利润增速较快

　　公司13H1实现营收54.15亿元，同比增长7.72%；归属于上市公司股东净利润6.62亿元，同比增长21.05%；实现每股收益0.66元。2013年半年度利润分配预案：每10股派4元(含税).

　　毛利率维持高位，费用率有所上升

　　13H1毛利率为29.82%，同比上升2.98个百分点；。受益于上半年原材料价格的下降以及规模效应的不断显现，公司的毛利率维持高位。销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别上升0.87、0.29和0.78个百分点。

　　诺亚克减亏顺利，仪器仪表和建筑电器经营良好

　　诺雅克13H1实现销售收入1.46亿元，同比增长75.39%，实现利润-1353万元，同比减亏77.30%，标志着诺雅克作为正泰进军高端市场的品牌已逐步走向盈利的正轨。12年新收的仪器仪表和建筑电器公司也都经营良好，仪器仪表利润总额增长43.78%，建筑电器利润总额增长36.6%。

　　现金流减少，应收账款同比大幅增长

　　13H1经营性现金流量净额为2018.04万元，同比下降97.99%，应收账款同比大幅增长86.05%，主要是由于公司考虑到上半年低迷的宏观经济形势，适度延长货款回收导致应收账款大幅增加，现金流入减少。

　　全年收入和净利润将保持稳定增长

　　公司一季度收入与去年同期基本持平，二季度公司加强营销促销收入增幅加快，上半年收入同比增长7.72%，下半年随着配网景气度提升等外部环境的改善以及公司内部营销、创新等能力的不断加强，分析师预计下半年公司业绩将会继续改善，全年收入和净利润保持稳定增长的确定性较高。

　　分析师预计公司2013-2015年EPS分别为1.54元、1.82元、2.20元，参考可比公司估值水平，公司合理价值为28元，维持“买入”评级。

　　风险提示：经济复苏低于预期；原材料价格反弹风险。