平安证券有限责任公司分析师(周雅婷)8月26日发布荣盛发展(002146)的研究报告。

　　投资要点

　　事项：公司今日发布非公开增发预案，拟发行不超过34,802.78万股，募集金额不超过45亿元，募集资金将用于唐山、蚌埠、徐州及南京四处项目。

　　平安观点：

　　以保障房及首置刚需项目为切入点，获批概率较大。公司募集资金扣除发行费用后将用于唐山丹瑰苑、蚌埠锦绣香堤、徐州香榭兰庭及南京莉湖春晓四个项目，其中唐山项目为保障房项目，其余三个也均为90平米以下户型占比超过70%的首置刚需项目。程序上，该方案仍需通过证监会审核，公司以保障房及刚需项目为切入点，既符合政策指向也遵循公司一贯发展战略，分析师认为获批概率较大。

　　再融资打开公司扩张空间，助力持续高成长。公司目前共进入9个省17个城市，上半年，共实现合同销售金额104亿元，同比增长52.3%，下半年，分析师认为公司可售货量充足，若保持上半年50%左右的去化率水平，则全年销售可达250-260亿元，同比增长40%，业绩仍处於高速增长阶段。

　　及时补充可售资源是决定公司未来发展高度的关键，虽然上半年公司土地购置总金额已超去年全年，但由于土地价格上涨，上半年仅完成年初制定拿地计划650万m2拿地计划的23%，再融资将打开资金对公司土地投资及新开工的束缚，打开公司扩张空间，从而助力公司业绩的持续高增长。

　　股权融资降低负债率水平及短期偿债压力。随着上半年新开工及土地投资积极，公司资金状况逐渐紧张，6月末公司现金覆盖一年内到期的长短期债务比例仅为44%，较2012年末降低34.6个百分点，剔除预收款后的资产负债率为67.6%，较上年年末上升2个百分点。股权融资将显著降低公司负债水平和短期偿债压力，同时分析师测算若总体资金成本下降100bp将使公司2013-2014年EPS向上改善2.4%和3.6%。

　　盈利预测及投资建议：分析师预计公司2013-2015年营业收入分别为182.9、243.2和305.6亿元，预计EPS分别为1.50、1.98和2.56元，对应PE为10x，8x和6x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：房价快速上升带来的调控收紧风险。