华泰证券股份有限公司分析师(赵湘鄂，陈雳，薛蓓蓓)8月23日发布方大炭素(600516)的研究报告。

　　2013年8月23日公司公布半年报，1-6月累计实现EPS为0.1393元，主要分析如下：

　　上半年业绩同比下降。上半年实现营业收入约18.95亿元，同比下降5.85%；归属于母公司净利润2.14亿元，同比下降17.27%；基本每股收益0.1393元(按照摊薄后股本计算)，同比下降31.04%；加权资本收益率5.3%，比上年下降1.86个百分点。

　　二季单季盈利表现低于预期。二季度单季实现营业收入9.45亿元，环比下降0.38%、同比下降19.11%；；归属于母公司净利润1.06亿元，环比下降2.33%、同比下降43.64%。

　　铁矿石、石墨电极等传统业务遭遇钢铁行业系统性风险。传统业务铁矿石和石墨电极均以钢铁为主要下游，二季度以来钢价持续下跌，钢厂盈利恶化，矿价及石墨电极价格承压，唐山铁精粉二季度均价为805元/吨，环比下降8.9%、同比下降5.8%。根据半年报数据测算，公司铁矿粉业务实现营业利润3.14亿元，同比下降3%；炭素制品实现营业利润2.7亿元，同比下降4.24%。但三季度以来，矿价已随钢价强势反弹，7月单月国产铁精矿环比上涨5%，有望带动下半年业绩改善。

　　上半年定向增发顺利完成。最终非公开发行股票数量为1.84亿股，募集资金净额17.96亿元。用于新增3万吨/年特种石墨及10万吨/年油系针状焦，均属技术壁垒极高的高端材料，国产化战略意义重大。10万吨针状焦可完全满足自身生产需求，改变依赖进口的局面，降本增效作用明显。另外，在目前系统性流动性紧张的格局下，增发完成对于防范风险也有积极作用。

　　维持“增持”评级。随着冶金原料价格回升，上半年业绩下滑的不利因素逐渐减小。定增完成也将为特种石墨为代表的炭素新材料业务发展提供强劲资金支持，保证远期成长空间。另外，光伏太阳能是特种石墨的重要下游，近月来政策利好频出，提示关注光伏行业复苏对特种石墨需求的正面影响。结合中报及股本变动最新情况，小幅下调公司13-15年EPS预测至0.36、0.48、0.62元/股，对应PE分别为25、19、15倍。风险提示：铁矿石价格、特种石墨需求及投产进度、国际金融环境等